Class notes
FIN5570 - Méthode du multiple
- Course
- Institution
FIN5570 - Méthode du multiple
[Show more]
1 review
By: alexbarrantes • 6 months ago
Seller
Follow
studybrilliant
Reviews received
Content preview
FIN5570 - Chapitre 7Méthodes d'évaluation des multiples
A) Multiple du bénéfice: P/E
(1) P/E donné par le marché (actuel)
(2) P/E justifié:
Forward => P0/E1 = (1 - b)/(r - g) <=> V0 = P0 = D1/(r - g) <=> P0/E1 = D1/(r - g) = (1 - b)/(r - g)
À
comparer
Trailing => [(1 - b)(1 + g)]/(r - g) = P0/E0 <=> V0 = P0 = [D0(1 + g)]/(r - g) <=> P0/E0 = [(D0/E0)(1 + g)]/(r - g) = [(1 - b)(1 + g)]/(r - g)
avec
l'actuel:
Régression linéaire => P/E = α + b1 * DPR + b2*(-β) + b3(EGR)
où DPR = Dividend payout ratio et EGR = Earning growth ratio
Si P/E actuel = P/E justifié => Titre correctement évalué
Si P/E actuel > P/E justifié => Titre surévalué
Si P/E actuel < P/E justifié => Titre sous-évalué par le marché
(3) (P/E)/g = PEGR (price earning growth ratio)
--> à calculer pour le titre
--> à comparer avec celui des comparables
Si PEG <= 1 => Titre sous-évalué
Si PEG > 1 => Titre surévalué
(4) On peut utiliser le (P/E) pour calculer la valeur terminale (VT):
VT = P/E * EPSn
où VT = Prix du titre à la fin de sa période de croissance à court terme
et n = fin de période explicite = début de période infinie
(5) La relation entre le P/E et les fondamentaux d'une firme:
P/E = (1 - b)/[(rSR + (Rm - rSR) * βi) - g]
P/E = f [D/E (+), g (+), rSR (-), (Rm - rSR] (-), β (-)]
(6) Définition du bénéfice (earnings):
- Core earnings: bénéfice provenant de l'activité principale de la firme
- Underlying earnings: bénéfices devant persister dans le future (c'est le bénéfice désiré pour calculer le P/E)
--> on ne doit pas considérer toutes les dépenses non habituelles (non-récurrentes), ex: frais de restructuration, gain/perte non
réguliers, etc.
--> on considère uniquement les dépenses récurrentes et prédictibles, ex. dépenses d'opérations, de services (assurances),
dépenses en technologie et entretien, etc.
- Bénéfices dillués/non dillués:
Le bénéfice (BPA = EPS) calculé sur une base diluée s'appuie sur une estimation du nombre de titres qui seraient mis en circulation
si l'ensemble des options en cours de validité étaient exercées donnant lieu à une création de titres.
--> Donc, le BPA (EPS) dilué est un indicateur plus prudent que le BPA non dilué
- Bénéfices affectés par les revenus cycliques : ex. industrie automobile, métaux, etc. => il faut calculer les bénéfices normalisés
- Approche de valorisation des stocks: FIFO/LIFO permise par CAPP/IFRS => Affecte les bénéfices
(7) Avantages/inconvénients de l'utilisation du P/E:
Avantages: Inconvénients:
- EPS est un conducteur de valeur - Zéro, négatif ou petits bénéfices
- Utilisation large (aimé par les praticiens) - EPS affecté par des revenus transitoires
- Relié au rendement du titre - EPS peut être manipulé par les gestionnaires
Exemple: Forward P/E (Earning Per Share)
Stock price 20,00 $ prix de l'action
Year 2016 2017
, Q1 0,18 $ 0,43 $
Q2 0,25 $ 0,48 $
Q3 0,32 $ 0,50 $
Q4 0,35 $ 0,59 $
Fiscal year forecast 1,10 $ 2,00 $
*Assume we are at the beginning of December 2016
1) Déterminer le price earning (Forward P/E) basé sur le Bénéfice par action (Earning per Share (EPS)) pour les 4 prochains trimestres:
EPS for the next four quarters = 0,35$ + 0,43$ + 0,48$ + 0,50$ = 1,76 $ ratio cours bénéfices
Forward P/E based on EPS for the next four quarters = 20$/1,76$ = 11,4 $
2) Déterminer le price earning (Forward P/E) basé sur le bénéfice par action pour les prochains 12 mois:
EPS for the next 12 months = (1/12)*1,10$ + (11/12)*2,00$ = 1,93 $
Forward P/E based on EPS for the next twelve months = 20$/1,925$ = 10,4 $
3) Déterminer le price earning (Forward P/E) basé sur l'EPS de l'année fiscale courante:
EPS for the current fiscal year = 1,10 $
Forward P/E based on EPA for the current fiscal year = 20$/1,10$ = 18,2 $
4) Déterminer le price earning (Forward P/E) basé sur l'EPS de la prochaine année fiscale:
EPS for the next fiscal year = 2,00 $
Forward P/E based on EPA for the next fiscal year = 20$/2,00$ = 10,0 $
Exemple: Underlying Earnings
Reported EPS from previous four quarters 4,00 $ bénéfices par action
Restructuring charges 0,10 $ charges de restucturation
Amortization of intangibles 0,15 $ amortissement des actifs intangibles
Impairment charge 0,20 $ frais de dépréciation anormales (baisse drastique de certains actifs suite à des accidents par ex.)
Stock price 50,00 $ prix de l'action
Price earning (P/E) basé sur les bénéfices reportés = 50$/4$ = 12,5 $
Ratio cours bénéfices basé sur les bénéfices cores reportés = 4,45 $ (4,00$+0,10$+0,15$+0,20$)
Price earning (P/E) basé sur les bénéfices cores reportés = 11,2 $ (50$/4,45$)
Bénéfices sous-jacent = 4$ + 0,20$ = 4,20 $ si restructuration non récurrentes, on les rajoute aussi
Price earning (P/E) basé sur les bénéfices sous-jacents = 50$/4,20$ = 11,9 $ sous-jacents = persistants
Exemple: Normalized earnings
book value per share
Year EPS BVPS ROE
2015 0,66 $ 4,11 $ 16,10%
2014 0,55 $ 3,67 $ 15,00%
2013 0,81 $ 2,98 $ 27,20%
2012 0,73 $ 2,12 $ 34,40%
2011 0,34 $ 1,61 $ 21,10%
2016 stock price 24,00 $
1) Bénéfice par action historique: Method of historical average EPS
Average (normalized) EPS = (0,66$ + 0,55$ + 0,81$ +0,73$ + 0,34$)/5 = 0,618 $
Price earning (P/E) = 24$/0,618$ = 38,8 $
2) Méthode du ROE moyen: Method of average ROE
Average ROE = (16,1% + 15,0% + 27,2% + 34,4% + 21,1%)/5 = 22,8%
Average (normalized) EPS = Average ROE x Current equit BVPS = 0,935 $ (22,8% * 4,11$)
P/E = 24$/0,935$ = 25,7 $
ROE = BN / Avoir des Actionnaires = (WI/S) / (BV/S) = EPS/BVPS
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller studybrilliant. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $2.99. You're not tied to anything after your purchase.
Can Stuvia be trusted?
4.6 stars on Google & Trustpilot (+1000 reviews)
56326 documents were sold in the last 30 days
Founded in 2010, the go-to place to buy study notes for 14 years now