Fiche de synthèse sur l'analyse des marges (Cours HEC Paris, Corporate Finance)
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Course
Corporate Finance
Institution
HEC (HEC)
Book
Corporate Finance
Fiche de synthèse de cours sur l'analyse des marges en Corporate Finance à HEC Paris
Elle est la 1ère partie d'un premier chapitre portant sur l'analyse financière d'une entreprise :
1. Analyse des marges
2. Analyse des investissements
3. Analyse des financements
4. Analyse de la rentabi...
Le directeur financier est celui qui recherche de ressources au moindre coût et les réemploie au
profit de l’entreprise.
La rentabilité d’un intérêt n’a pas de sens si on ne la considère pas au regard du risque.
Autrement dit, il est fondamental de garder en tête le couple de concept rentabilité-risque.
Obligation : échéance (la plupart du temps) + pas de pouvoir sur l’entreprise + rémunération
fixe
Action : pas d’échéance + pouvoir sur l’entreprise + rémunération variable
∞
Fi
La valeur d’un titre vaut la somme des flux futurs actualisés (∑ )
i=0 (1=t)i
Formules du CAPEM = K = tx sans risque + ß x prime de marché
Compte de résultat = vu par la comptabilité = création de richesse d’une entreprise
Important : connaître le bilan économique simplifié
A) Qu’est-ce que l’analyse financière ?
C’est avant tout une démarche intellectuelle. Il va s’agir de se poser des questions, de mobiliser
des concepts, de trouver les informations et de répondre aux questions. En somme, il s’agit de
comprendre le passé (tel qu’il est diagnostiqué par les comptes de l’entreprise), pour diagnostiquer le
présent, et essayer de prévoir l’avenir.
Parmi ceux qui utilisent l’analyse financière, on trouve les prêteurs (les banquiers, les fonds
obligataires…), l’entreprise (le directeur financier, le trésorier… quand il négocie les crédits),
l’actionnaire/ l’investisseur (qui cherche une entreprise dans laquelle investir), ou encore celui qui
cherche un emploi ou change d’employeur.
B) Quels en sont les objectifs ?
- Savoir si l’entreprise sera capable ou non de tenir ses engagements de remboursement et de
paiement des intérêts
- Savoir si elle sera capable de créer de la valeur dans la durée (question que se posent les
actionnaires).
Quelle que soit la perspective que j’ai (prêteur ou actionnaire), la démarche, le plan et les outils sont
les mêmes. La seule différence sera au niveau de la finalité (la conclusion).
C) Quels sont les pièges à éviter ?
- N’avoir aucune logique, rien qui mette en liaison les différents éléments d’un raisonnement
, - Croire que l’analyse financière n’est que le commentaire du compte de résultat, puis du bilan
puis du tableau de flux…
D) Quelle est la démarche à suivre ?
Quand on fait une analyse financière, il faut se considérer comme un détective qui cherche une
incohérence. Il faut chercher ce qui est contraire à ce qu’on vient de mettre en évidence.
A chaque fois, la question qu’il faudra se poser c’est : ce que je viens de découvrir est-il
cohérent ? Si oui, on continue, sinon, on résout le problème.
E) Quel est le plan type de l’analyse financière ? (Que nous allons étudier tout au long de ce cours)
1) L’analyse des marges ou de la création de richesse
2) L’analyse des investissements
3) L’analyse des financements
4) L’analyse de la rentabilité
5) Conclusion : l’entreprise pourra t’elle rembourses ses dettes ? Pourra-t-elle créer de la
valeur pour ses actionnaires ?
CONCLUSION : La création de marge nécessite des investissements qui doivent être
financés, et qui doivent être rentables.
II/ L’ÉVOLUTION DU CHIFFRE D’AFFAIRE
On peut l’expliquer par trois facteurs.
- L’évolution en volume (cf l’agence immobilière SAFTI)
- L’évolution en prix (cf TOTAL)
- L’évolution du périmètre d’activité (cf VIVENDI qui a revendu plusieurs de ses filiales, dont SFR
par exemple, pour se recentrer sur son activité médiatique)
III/ L’ANALYSE DU COMPTE DE RÉSULTAT
Pour analyser les marges de l’entreprise, on va aussi s’appuyer sur le compte de résultat. Il
existe deux grands types de présentation du compte de résultat. Soit on le présente par nature, soit
par fonction. Mais quoiqu’il en soit, le résultat d’exploitation reste le même. Et en-dessous du résultat
d’exploitation, les éléments sont les mêmes :
- Charges financières nettes des produits financiers
= Résultat courant
+ Résultat non récurrent
- Impôt sur les sociétés
= Résultat net
Dans notre analyse, on va dépendre du type de compte de résultat qu’on va nous fournir, et
ceci va déboucher sur des réflexions qui seront différentes.
A) Le compte de résultat par nature
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