LES FONDEMENTS CONCEPTUELS DE LA FINANCE D’ENTREPRISE
I/ La théorie des marchés à l’équilibre
La théorie des marchés à l’équilibre postule que toute l’information disponible se
reflète instantanément dans la valeur d’un actif et que tous les investisseurs partagent la
même information. En conséquence, seules des informations nouvelles sont susceptibles de
faire varier la valeur d’un actif.
Ainsi, les investisseurs obtiennent sur leurs investissements la rentabilité demandée
compte tenu du risque ; et les entreprises dégagent sur leurs activité la rentabilité requise
compte tenu du risque.
Du fait que les valeurs sont à l’équilibre, les investisseurs sont indifférents à toute
construction financière qu’ils pourraient réaliser eux-mêmes. C’est la règle de l’additivité.
Ex : un actif valant 100 réuni avec un autre actif qui vaut 200 fait un groupe qui ne peut
valoir que 300. S’il valait moins, les investisseurs l’achèteraient ; s’il valait plus, ils le
vendraient.
Loin de décrire un monde idéal ou irréel, la théorie des marchés à l’équilibre est une
sorte de morale très utile pour le praticien des affaires, car comme toute morale elle n’est
jamais acquise, mais elle finit toujours par s’imposer (des rentabilités excessives finissent par
être laminées et inversement).
Au tournant des années 1970-80, 3 théories sont progressivement élaborées pour
expliquer une partie du monde réel que la théorie des marchés à l’équilibre peinait à
expliquer remise en cause du partage égalitaire de l’information.
II/ La théorie du signal
C’est la remise en cause du partage égalitaire de l’information. Elle considère que
l’asymétrie d’information n’est pas l’exception mais la règle entre investisseurs et dirigeants
de l’entreprise. Cette asymétrie peut conduire à des situations sous-optimales.
Dès lors, certaines décisions financières (s’endetter, verser des dividendes…) sont
prises pour rompre une asymétrie d’information aux effets pervers.
Attention : toute décision financière n’est pas un signal. Ne peut être appelée signal qu’une
décision financière prise librement, se traduisant par des flux de trésorerie et qui produit des
effets négatifs sur celui qui a émis consciemment un signal faux.
III/ La théorie de l’agence (ou théorie des mandats)
Elle remet en cause l’idée selon laquelle les différentes parties prenantes à
l’entreprise (actionnaires, dirigeants, créanciers, salariés…) aient le même objectif : celui
d’en maximiser la valeur. Cette théorie analyse l’entreprise comme un nœud de contrats
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