Le choix d’investissement est plus important que le choix de financement : un bon
investissement ne sera pas torpillé par un mauvais financement. Alors qu’un mauvais investissement
ne sera pas sauvé par un bon financement.
Mécanisme d’anticipation : Conséquence de l’investissement de la valeur : si la rentabilité anticipée de
l’investissement est supérieure à la rentabilité exigée des investisseurs compte tenu du risque, la
valeur des capitaux propres augmente immédiatement.
Ex : si sur un investissement de 100 on a un taux de rentabilité espéré de 13%, et compte-tenu du
risque de cet investissement, le taux de rentabilité exigé n’est que de 10. Supposons qu’on raisonne à
l’infini. J’ai donc un flux de 13, je demande du 10% ; alors 13/10% = 130. Donc j’ai gagné 30 par rapport
à mon investissement de 100. Si à l’inverse l’investissement ne nous rapporte seulement 8 en fin de
compte ; 8/10% = 80, alors que j’ai investi 100, donc je suis perdant. Ceci étant anticipé,
immédiatement la valeur s’ajuste à la baisse et je perds de l’argent.
Mécanisme de correction : l’entreprise est un portefeuille d’investissements évalués en permanence
par ceux qui les financent. Si la rentabilité obtenue des investissements est supérieure à la rentabilité
attendue par les investisseurs, la valeur des capitaux propres augmente. En effet, le rôle des
pourvoyeurs de fonds est d’accepter ou non de financer l’investissement, mais aussi et surtout
d’évaluer les titres et, à travers eux, les investissements de l’entreprise.
Pour un manageur, créer de la valeur, c’est gripper les mécanismes de marchés purs et parfaits
créer des barrières à l’entrée permettant d’obtenir des rentabilités plus élevées que le risque ne le
justifie.
I/ Présentation des outils de choix d’investissement
A) La valeur actuelle nette (VAN)
C’est l’ensemble des flux positifs ou négatifs générés par l’investissement, actualisés au taux de
rentabilité requis compte tenu du risque de l’investissement.
Une VAN positive signifie que l’investissement devrait rapporter en trésorerie plus qu’il ne
devrait coûter, une fois pris en compte le prix du temps. Il vaut donc la peine d’être réalisé.
Elle correspond à trois choses :
- La valeur créée par un investissement
- Le montant supplémentaire maximum qu’un investisseur serait prêt à payer pour réaliser cet
investissement
- L’écart entre la valeur actuelle de l’investissement et sa valeur de marché
B) Le taux de rentabilité interne (TRI)
C’est le taux d’actualisation qui rend nulle la VAN. Un TRI supérieur au taux de rentabilité exigé
pour cet investissement signifie que celui-ci devrait avoir une rentabilité supérieure à celle que justifie
son risque. Il vaut donc la peine d’être réalisé d’un point de vue financier.
, C) Le délai de récupération
Le délai de récupération correspond à la durée à l’issue de laquelle le cumul des flux positifs de
l’investissement égale le cumul de ses flux négatifs : ici, 2 ans et 9 mois.
Un délai de récupération plus court qu’un délai de récupération fixé comme objectif pour cet
investissement signifie qu’il vaut la peine d’être réalisé d’un point de vue financier.
D) Le taux de rentabilité économique (peu utilisé)
Pour un investissement donné :
'
Résultat d exploitation moyen de l ' investissement
Taux de rentabilité économique =
Investissement moyen sur la période+ BFR moyen sur la période
= moyenne des taux de rentabilité annuels sur la durée de vie de l’investissement.
Si le taux de rentabilité économique de l’investissement est supérieur au taux de rentabilité
exigé, il vaut la peine d’être réalisé d’un point de vue financier.
E) L’indice de profitabilité
Pour un investissement donné :
VAN des flux de trésorerie d ' exploitation
Indice de profitabilité =
−Valeur actuelle des flux d ' investissement
« - » car sortie de cash donc négatif mais on veut un résultat positif.
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