Summary
Samenvatting Financiering, ISBN: 9789001867164 Semester 5.2
- Course
- Institution
- Book
Leerjaar 3, Semester 5.2: Financiering Cijfer Financiering: 9,5
[Show more]
Connected book
Book Title:
Author(s):
- Edition:
- ISBN:
- Edition:
Seller
Follow
AnneKlaus
Content preview
Samenvatting Financiering Semester 5.2Paragraaf 1.1 - Institutionele kenmerken van het eigen vermogen
Ondernemingen investeren in vaste en vlottende activa om in combinatie met de factor arbeid waarde te
creëren. Investeringen leiden tot een vermogensbehoefte die moeten worden gefinancierd. Er zijn hiervoor 2
manieren:
Eigen vermogen: Is permanent aan de onderneming ter beschikking gesteld voor financiering van activa. Dit
bestaat uit:
- Verschil tussen bezittingen en schulden
- Aandelenkapitaal: Totaal uitgegeven aandelen x nominale waarde per aandeel
- Reserves: gedeelte van EV dat restposten zijn:
o Agioreserves: verschil ontvangen bedrag aandelenemissie en nominale waarde
o Herwaarderingsreserve: als waarde van activa door economische omstandigheden toeneemt
o Winstreserve: als de (gedeelte) winst na belasting niet wordt uitgekeerd
Vreemd vermogen
Er blijken ook hybride financieringsvormen te zijn, die karakter hebben van eigen vermogen en vreemd
vermogen
Bij het starten van de onderneming wordt er eerst zoveel mogelijk gebruik gemaakt van eigen vermogen. Als
de onderneming gaat groeien zijn er banken bereid om gedeelte van de vermogensbehoefte te financieren.
Een aandeel is een bewijs van deelneming in het kapitaal van een vennootschap met recht op zeggenschap
en een uitkering in de vorm van dividend. Aandeelhouder is niet persoonlijk aansprakelijk. Bij een NV zijn de
aandelen overdraagbaar, bij een BV zijn ze ook overdraagbaar, maar zijn ze op naam gesteld. BV’s en NV’s
moeten beide dmv een notariële akte, waarin de statuten zijn opgenomen worden opgericht. Het EV van een
bv of nv heeft een financieringsfunctie en is onvoorwaardelijk en onbeperkt ter beschikking gesteld en is niet
opeisbaar. EV kan zowel in geld als in natura (inventaris, arbeid, huisvesting)worden ingebracht.
Er zijn 2 situaties waarbij aandelen hun geldigheid en waarde verliezen:
- in geval van faillissement van onderneming
- in geval van fusie of overname.
Aan aandelen zijn 2 soorten rechten verbonden:
- Financiële rechten (recht op deling winst, meestal dividend)
- Zeggenschapsrechten (aandeelhouder kan invloed uitoefenen op het ondernemingsbeleid
Alle aandeelhouders samen vormen het hoogste gezag van een nv/bv als ze deelnemen aan de algemene
vergadering van aandeelhouders (min 1 x per jaar). Bevoegdheden van ava zijn: vaststellen van jaarrekening
en winst, vergroten/verkleinen van kapitaal, beslissen over bestuurders en commissarissen en wijziging van
de statuten of ontbinding van vennootschap. Aandeel heeft ook inschrijvingsrecht (voorrangsrecht van
zittende aandeelhouders als onderneming overgaat tot uitgeven van nieuwe aandelen). Als er maar één
aandeelhouder is, is dit vaak ook de directeur directeur groot aandeelhouder (dga). Hij heeft bestuur,
zeggenschap en winstdeling.
Grote beursgenoteerde nv’s hebben een raad van bestuur die een deel van de bevoegdheden van de ava
overneemt. Corporate governance gaat over goed bestuur van beursgenoteerde bedrijven en het toezicht
daarop. Het regelt verhoudingen tussen bestuurders, commissarissen en aandeelhouders.
Categorieën van aandelen:
Het maatschappelijk kapitaal is het maximumbedrag dat de vennootschap aan aandelen kan uitgeven zonder
statutenwijziging. Dit is de nominale waarde (boekhoudkundige prijs) per aandeel x het maximaal uit te geven
aandelen. Het aandelen kapitaal dat de nv/bv daadwerkelijk heeft uitgegeven, is het geplaatst kapitaal. Het
niet gestort kapitaal zijn de uitgegeven aandelen die wel al zijn gekocht, maar nog niet zijn volgestort. Het
verschil tussen het ontvangen bedrag voor aandelen en de nominale waarde is de agioreserve.
Aandelen aan toonder: aandelen waarbij de houder van de aandelen als eigenaar van aandelen wordt
aangemerkt. Deze aandelen kunnen aan derden doorgegeven/verkocht worden. Alleen aandelen aan toonder
kunnen op de effectenbeurs worden verhandeld.
Aandelen op naam: zijn niet afhankelijk van de lichamelijke houder. De rechten en plichten blijven bij de
oorspronkelijke houder tot de overdracht van die is genoteerd in het aandeelhoudersregister van de
,vennootschap (vastgelegd door notaris in notariële akte). Dan kunnen rechten uitgeoefend worden door
nieuwe aandeelhouder.
Preferente aandelen: Hebben meer rechten dan gewoon aandelen en worden uitgegeven als middel om
beleggers te verleiden (financieringspreferente aandelen) of als bescherming tegen vijandige overnames
(beschermingspreferente aandelen).
- Financieringspreferente aandelen zijn om het eigen vermogen van de onderneming te versterken. De
winstuitkering is vaak een vast percentage van de nominale waarde. Houders hiervan gaan altijd voor
gewone aandeelhouders. Ze lijken qua winstuitkering op VV, qua risico op EV. In statuten kan ook
worden vastgelegd dat ze recht hebben op gedeelte van overwinst. Een vorm is het cumulatief
preferente aandeel, als er geen winst kan worden uitgereikt, schuift het door naar volgend jaar.
- Beschermingspreferente aandelen zijn ter bescherming tegen ongewenste overname. Ze worden op
naam uitgegeven aan een speciaal opgerichte stichting. Ze hoeven niet te worden volgestort,
waardoor mogelijk beperkt kapitaal, groot aantal aandelen stemrecht te verwerven.
Prioriteitsaandelen: Aandelen waarbij de houder voorrechten heeft over de zeggenschap van de
onderneming. Ze sturen de zeggenschap over bestuur en kunnen stemrecht van gewone aandelen beperken.
Er zijn nog andere manieren om onderneming te beschermen tegen ongewenste effecten als gevolg van
opkopen van alle aandelen. Andere bekende beschermingsconstructies zijn:
- Plaatsen van beschermingspreferente aandelen bij bevriende rechtspersonen:
- Certificering van aandelen: De aandelen worden ondergebracht in een Stichting Administratiekantoor, die
certificaten uitgeeft, waarbij de zeggenschapsrechten van het aandeel zijn verwijderd en alleen financiële
rechten overblijven. Ze zijn er in 3 vormen
o Royeerbare certificaten: kunnen op ieder moment worden omgewisseld in aandelen
o Beperkt royeerbare certificaten: kunnen omgewisseld worden in aandelen als aan voorwaarden is
voldaan
o Niet-royeerbare aandelen: kunnen alleen met toestemming van administratiekantoor worden -
omgewisseld
- Kroonjuwelen: Het doel hiervan is om de vennootschap financieel onaantrekkelijk te maken voor een
ongewenste overnemer. De rvb heeft het recht om belangrijkste onderdelen te verkopen aan bevriende relatie
waardoor nv niet langer aantrekkelijk is voor de overnemende partij.
- Witte ridder: Hierbij worden alle aandelen aangeboden aan bevriende relatie. Liever nv verkopen aan
bevriende partij dan aan ongewenste partij.
STAK: Stichting Administratiekantoor in Aandelen: Stichting met als doel het beheren en certificeren van
aandelen. Bij certificeren door een STAK draagt aandeelhouder zijn aandelen over aan de STAK, die de
STAK certificaten van de aandelen overdraagt aan de dan ex-aandeelhouder. Hierdoor wordt het
zeggenschapsrecht en winstrecht van een aandeel gesplitst.
Naast aandelen kan een nv ook nog het volgende uitgeven:
Winstbewijzen: Verhandelbare bewijzen die recht geven op een gedeelte van de winst. Hebben geen
stemrecht en worden vertrekt aan personen met wie de vennootschap een bijzondere band heeft.
Warrant: Uitgegeven recht aan de houder van de warrant om tegen een vooraf aangegeven koers gedurende
de looptijd van de warrant aandelen te mogen kopen. Dit wordt gedaan als de rvb op termijn aandelen wil
uitgeven en een koersstijging verwacht. Als beurskoers > koers warrant warrant = intrinsieke waarde.
Intrinsieke waarde is verschil tussen beurskoers en koers van warrant (uitoefenprijs). Als uitoefenprijs >
beurskoers, is intrinsieke waarde 0. Uitgeven van warrant vervult een financieringsfunctie.
Paragraaf 1.2 De aandelenemissie
Initial public offering (IPO): het voor de eerste keer met aandelen naar de beurs gaan. Dit wordt primaire
handel in aandelen genoemd. Om toegelaten te worden moet men voldoen aan de wettelijke bepalingen (Wft
en Wtfv).
In Nederland zijn er 3 aandelen voor platforms:
- Large Caps (AEX): Hierop worden de 25 grootste aandelen verhandelen bedrijven met
gekapitaliseerde waarde van meer dan één miljard.
- Mid Caps (AMX): De volgende 25 bedrijven worden hierop verhandelen en hebben gekapitaliseerde
waarde van 250 mln tot 1 miljard.
- Small Caps: Segment waarop 24 ondernemingen een notering hebben (tot 250 mln)
, Na toelating tot de beurs is de onderneming verplicht de aandeelhouders te informeren over de onderneming
via goedgekeurde jaar- en kwartaalcijfer en op ieder moment koersgevoelige informatie juist te melden.
Beursgang is ingewikkeld proces. Het bedrijf moet de emissieprijs (prijs waartegen aandelen uitgeven)
bepalen. Om emissie te laten slagen kan er beter een lage emissieprijs gehanteerd worden. Je moet hierbij
dus meer aandelen uitgeven dan bij hoge emissieprijs om gewenste bedrag op te halen. Dit heeft als nadeel
dat de totale winst over meer aandelen verdeeld moet worden, waardoor winst/dividend per aandeel ook
daalt. Dit leidt uiteindelijk ook tot koersdaling, wat kapitaalverwatering wordt genoemd. Het is de
waardevermindering van bestaande aandelen door de uitgifte van nieuwe aandelen. Om de nadelige
gevolgen voor bestaande aandeelhouders te beperken kiezen bedrijven vaak voor een claimemissie.
Ook moet bedrijf de rol van de bank die emissie helpt voor te bereiden beslissen. Bijvoorbeeld alleen hulp bij
de verplichte prospectus (boekwerk waarin alle informatie over bedrijf is te vinden) en ter beschikking stelling
van de bank waar kopers terecht kunnen of kunnen de emissie geheel overnemen (bank heeft risico over het
wel of niet slagen van de emissie). Bij bookbuilding-emissie wordt de emissieprijs niet vooraf vastgesteld
maar geven beleggers aan tegen welke prijs ze hoeveel aandelen willen kopen.
Paragraaf 1.3 - Winstuitkering aan aandeelhouders
De nettowinst van bedrijf staat ter beschikking aan de eigenaar (ondernemer of aandeelhouder). Die kan met
de winst op twee manieren omgaan:
- Inhouden en toevoegen aan EV via winstreserve. Dit vormt financieringsbron
- Uitkeren, rekening houden met statussen van aandeelhouders
Winstuitkering door nv/bv heet dividenduitkering, de ava (algemene vergadering van aandeelhouders) beslist
hierover. Er zijn 2 manieren van dividenduitkering: contante uitkering (cashdividend) en uitkering in de
vorm van aandelen (stockdividen). Een tussenvorm van cash- en stockdividend is keuzedividend, waarbij
aandeelhouder zelf kiest tussen dividend in geld of aandelen. Interim-dividend is dividend dat bedrijven
tussentijds, voordat de winst is vastgesteld uitkeren. Na vaststelling van de winst, kijken ze of het totale
dividend hoger is dan het interim-dividend, dan keert de nv het verschil uit. Dit verschil heet slotdividend.
Eerst was stockdividend voordeliger dan cashdividend, want over stockdividend geen belasting en over
cashdividend wel bij aandeelhouder. Stockdividend heeft invloed op de onderneming omdat er geld in
onderneming blijft. Bovendien geen invloed op EV, want gedeelte van onverdeelde winst wordt omgezet in
aandelen. Cashdividend verlaagt wel het EV.
Er kan ook winst uitgekeerd worden als er geen winst is gemaakt, bedrijven kunnen dividend uitkeren zolang
er vrije reserves zijn. Een theorie voor het ideale dividendbeleid is bijvoorbeeld signaaltheorie. Deze stelt dat
bedrijven weten dat er sprake is van informatieasymmetrie en dat bedrijven proberen door het afgeven van
signalen de beleggers te informeren.
Voor aandeelhouders is dividend ontvangen een belangrijke bijdrage aan het rendement op het aanhouden
van een aandeel. Rendement van aanhouden van aandelen bestaat uit de som van het koersresultaat en het
dividendrendement (hoogte dividenduitkering in jaar in relatie tot huidige beurskoers). Bij dividend is aantal
procedurele begrippen/tijdstippen belangrijk voor aandeelhouders:
- Aankondigingsdatum: datum waarop rvb een dividenduitkering aankondigt en wordt goedgekeurd
- Registratiedatum: datum waarop aandeelhouder officieel eigenaar van aandelen is om in aanmerking
te komen voor het ontvangen van vastgesteld dividend en te stemmen over ondernemingsbeleid
- Aandeel cum-dividend (met dividend): aandeel waarvan de houder de rechthebbende is op het
vastgestelde dividend.
- Aandeel ex-dividend (zonder dividend): tijdvak waarin belegger die het aandeel koopt niet gerechtigd
is tot het ontvangen van dividend. Koers €19, dividend €1 aandeel ex-dividend = €18
Kasdividend wordt in geld uitgekeerd en bijschreven op de bankrekening van de aandeelhouder. Over
dividend moet dividendbelasting (15%) worden ingehouden door de vennootschap (kortlopende schuld op
balans). Aandeelhouder ontvangt netto-dividend en wordt als inkomstenbron gezien (inkomstenbelasting),
hierop mag de dividendbelasting in mindering worden gebracht.
Paragraaf 1.4 – De prijs van een aandeel
Secundaire handel: handel in reeds eerder uitgegeven aandelen. De handel na de IPO waarij de kopers van
aandelen vrij zijn om de aandelen op de beurs te verkopen.
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller AnneKlaus. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $5.59. You're not tied to anything after your purchase.
Can Stuvia be trusted?
4.6 stars on Google & Trustpilot (+1000 reviews)
83662 documents were sold in the last 30 days
Founded in 2010, the go-to place to buy study notes for 14 years now