Summary
Samenvatting Bedrijfsfinanciering hoofdstuk 8
- Course
- Institution
Samenvatting van slides uit de les
[Show more]
Seller
Follow
febebenoit1
Content preview
Hoofdstuk 8: Waardering en kapitaalstructuurGegevens voorbeeld:
Geen belastingen
Rf = 4%
E(Rm) – Rf = 6%
βU = 1
Kapitaalkost: 4% + (1x6%) = 10% (geëiste rendement)
Geen investeringen, geen werkkapitaal verschillen
Schulden zonder belastingvoordeel
Marktwaarde van de onderneming = marktwaarde van het eigen vermogen = 50/0,1 = 500
Obligatie lening van 100 wordt uitgegeven (om met dat geld eigen aandelen in te kopen, dus de investeringen
wijzigen niet): de financiering verandert en komt van andere bronnen. De balans ziet er nu als volgt uit:
Wat is de waarde van de onderneming? Wat is de
(markt)waarde van het eigen vermogen?
o VU = totale waarde van de onderneming schuldenvrij (unlevered)
o VL = EqL + D = totale waarde van de onderneming (levered) = actuele waarde van alle toekomstige
opbrengsten voor de aandeelhouders + actuele waarde van de toekomstige interesten en terugbetalingen.
MM Stelling 1: de kapitaalstructuur is irrelevant voor de waarde van de onderneming
In eerste instantie gaan MM uit van een perfecte kapitaalmarkt, vb. geen belastingen
Dit betekent dat: VU = EqU = VL = EqL + D
Voor ons voorbeeld: 500 = 500 = 500 = 400 + 100
o Prijs per aandeel = 500/25 = 20
o 5 aandelen teruggekocht 20 over
o 20 x 20 = 400
o 46 / E(RL) = 400 E(RL) =11,5%
MM Stelling 2: de kost van het eigen vermogen stijgt bij stijgende schulden
E(RL) = geëiste rendement op het eigen vermogen
Indien we schulden aangaan, is E(RL) het resultaat van onze operationele activiteiten (E(R U)), alsook hoe we die
financieren en tegen welke kost.
E(RL) = E(RU) + [E(RU) – RD] x [D / EqL]
In ons voorbeeld:
o Rf = RD = 4%
o E(RU) = 4% + 1x(6%) = 10%
o EqL = 400 en D = 100
o E(RL) = 10% + [10% - 4%] x [] = 10% + (6% x 0,25) = 11,5%
o E(RL) = = 11,5%
Stel dat we meer en meer schulden aangaan: D = 160 (stijging met 60)
o E(RL) = 10% + [10% - 4%] x [] = 10% + (6% x 0,47) = 12,8%
o E(RL) = 43, = 12,8%
Inzichten uit MM:
E(RU) = 10% ; E(RL) = 12,8% ; RD = 4%
We kunnen nu ook intuïtief E(RU), het geëiste rendement op het eigen vermogen van een schuldenvrije
onderneming, of het geëiste rendement van de operaties en investeringen van de onderneming als volgt:
E(RU) = 10% = [12,8% x ()] + [4% x ()]
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller febebenoit1. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $7.04. You're not tied to anything after your purchase.
Can Stuvia be trusted?
4.6 stars on Google & Trustpilot (+1000 reviews)
80796 documents were sold in the last 30 days
Founded in 2010, the go-to place to buy study notes for 14 years now