Summary
Complete Corporate finance samenvatting
- Course
- Institution
- Book
Het halen van corporate finance is nog nooit makkelijker geweest. Met deze samenvatting behandel je uitgebreid alle theorie van het vak.
[Show more]
Connected book
Book Title:
Author(s):
- Edition:
- ISBN:
- Edition:
More summaries for
-
Corporate Finance literatuur
-
Minimize your risk at failure
-
Fundamentals of Finance Lecture Notes
Seller
Follow
Mking2022
Content preview
InhoudsopgaveWeighted Average Cost of Capital (WACC) ................................................................................................ 4
CAPM ....................................................................................................................................................... 5
10.8 Market equilibrium ...................................................................................................................... 6
12. Risk, Cost of Capital, and Capital Budgeting ..................................................................................... 7
12.1 The cost of equity capital (CAPM) ................................................................................................. 7
12.2 Estimation of Beta........................................................................................................................ 7
12.3 Determinants of Beta ................................................................................................................... 8
12.4 Extensions of the basic model ...................................................................................................... 9
12.5 Estimating Carrefour group’s cost of capital ............................................................................... 10
12.6 Reducing the cost of capital ....................................................................................................... 10
12.7 How do corporations estimate cost of capital in practice? .......................................................... 10
12.8 Economic value added and the measurement of financial performance ...................................... 10
13. Efficient Capital Markets and Behavioural Finance ........................................................................ 11
14. Long-term Financing: An Introduction ........................................................................................... 12
14.1 Ordinary Shares: The Basics........................................................................................................ 12
15. Equity Financing ............................................................................................................................ 14
15.6 Rights ........................................................................................................................................ 14
16. Debt Financing............................................................................................................................... 16
16.3 The Public Issue of Bonds ........................................................................................................... 16
16.4 Bond Refunding ......................................................................................................................... 16
18. Capital Structure: Basic Concepts .................................................................................................. 17
18.1 The capital structure question and the Pie Theory ...................................................................... 17
18.2 Maximizing firm value versus maximizing shareholder interest ................................................... 17
18.3 Financial leverage and firm value ............................................................................................... 17
18.4 Modigliani and Miller: Proposition II (No Taxes).......................................................................... 18
18.5 Corporate Taxes ......................................................................................................................... 19
18.6 Personal Taxes ........................................................................................................................... 21
19. Capital Structure: Limits to the Use of Debt ................................................................................... 22
19.1 Costs of Financial Distress .......................................................................................................... 22
19.2 Description of Financial Distress Costs ........................................................................................ 22
19.3 Can Costs of Debt Be Reduced? .................................................................................................. 23
19.4 Integration of Tax Effects and Financial Distress Costs ................................................................ 24
19.5 Signalling ................................................................................................................................... 25
19.7 The Pecking Order Theory .......................................................................................................... 25
19.9 Market Timing Theory ................................................................................................................ 26
,20. Valuation and Capital Budgeting for the Levered Firm................................................................... 27
20.1 Adjusted Present Value Approach (APV) ..................................................................................... 27
20.2 Flow to Equity Approach (FTE).................................................................................................... 27
20.3 Weighted Average Cost of Capital Method ................................................................................. 28
20.4 A Comparison of the APV, FTE and WACC approaches ................................................................ 28
20.6 APV Example .............................................................................................................................. 29
20.7 Bèta and Leverage...................................................................................................................... 29
20.8 Net Asset Value.......................................................................................................................... 29
21. Dividends and Other Payouts ........................................................................................................ 30
21.1 Different Types of Dividends ...................................................................................................... 30
21.2 Standard Method of Cash Dividend Payment.............................................................................. 30
21.3 The Benchmark Case: An illustration of the Irrelevance of Dividend Policy .................................. 31
21.4 Share Repurchases ..................................................................................................................... 33
21.5 Personal Taxes and Dividends .................................................................................................... 34
21.6 Real-world Factors Favouring a High-dividend Policy .................................................................. 34
21.7 The Clientele Effect .................................................................................................................... 35
21.8 A catering Theory of Dividends................................................................................................... 35
21.9 What We Know and Do Not Know about Dividend Policy............................................................ 35
21.10 Stock Dividends and Stock Splits............................................................................................. 36
22. Options and Corporate Finance ..................................................................................................... 38
22.1 Options ...................................................................................................................................... 38
22.2 Call Options ............................................................................................................................... 38
22.3 Put Options................................................................................................................................ 38
22.4........................................................................................................................................................ 38
22.5 Option Quotes ........................................................................................................................... 39
22.6 Option Combinations ................................................................................................................. 39
22.7 Valuing Options ......................................................................................................................... 40
22.8 An Option Pricing Formula ......................................................................................................... 41
22.9 The ‘Greeks’ ............................................................................................................................... 42
25. Financial Risk Management with Derivatives ................................................................................ 43
26. Short-term Financing and Planning................................................................................................ 44
26.1 Tracing Cash and Net Working Capital ........................................................................................ 44
26.2 Defining Cash in Terms of Other Elements .................................................................................. 44
26.3 The Operating Cycle and the Cash Cycle ..................................................................................... 45
26.4 Some Aspects of Short-term Financial Policy .............................................................................. 47
26.5 Cash Budgeting .......................................................................................................................... 47
Waarde van het bedrijf ........................................................................................................................... 48
,Modigliani & Miller proposities ....................................................................................................................... 48
Trade-Off theorie ................................................................................................................................... 49
MM Propositie 3..................................................................................................................................... 50
,Corporate Finance is een vakgebied dat zich focust op het maximaliseren van het eigen vermogen
door het creëren van een optimale kapitaalstructuur.
Kapitaalstructuur:
De manier waarop je als bedrijf je assets hebt gefinancierd, dit kan door schulden of eigen
vermogen.
Het doel is de laagst mogelijke kapitaalkosten, dit doet het bedrijf door de optimale balans te zoeken
tussen schuld en eigen vermogen, en zo waarde voor de aandeelhouders te maximaliseren.
Kapitaalkosten:
Zowel schuldeisers als aandeelhouders eisen een bepaald rendement op hun geïnvesteerde
vermogen, dit zijn de kapitaalkosten van het bedrijf. Het rendement voor schuld wordt aangegeven
met 𝑅𝐷 en het rendement voor het eigen vermogen met 𝑅𝐸 , de kosten van het kapitaal voor het
bedrijf worden aangegeven met 𝑅𝑊𝐴𝐶𝐶 , 𝑅0 of 𝑅𝐴 .
Weighted Average Cost of Capital (WACC)
𝑅𝐴 is het gewogen gemiddelde van de kosten van kapitaal. Met 𝑅𝐴 kan het bedrijf bepalen of een
investering rendabel is, bijvoorbeeld door de NCW uit te rekenen, 𝑅𝐴 is dan de disconteringsvoet.
𝑅𝐴 Verdisconteringsvoet assets
𝑅𝐸 Vereist rendement van equity
𝐸 𝐷
𝑅𝐴 = × 𝑅𝐸 + × 𝑅𝐷 × (1 − 𝑇𝐶 ) 𝑅𝐷 Vereist rendement van schuld
𝐷+𝐸 𝐷+𝐸
𝐷 Totale waarde vreemd vermogen
𝐸 Totale waarde eigen vermogen
𝑀𝑎𝑟𝑘𝑡𝑤𝑎𝑎𝑟𝑑𝑒 × 𝑎𝑎𝑛𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑎𝑛𝑑𝑒𝑙𝑒𝑛
(1 − 𝑇𝐶 ) Tax shield of dept.
In een wereld zonder belastingen verandert de 𝑅𝑊𝐴𝐶𝐶 niet, echter wanneer er wel belastingen zijn
verandert deze wel. Over de rentebetaling van vreemd vermogen hoeft het bedrijf geen belasting te
betalen, zo kan de onderneming de belastingdruk verlagen en hier zit waarde in.
,Debt to Equity ratio
Vaak wordt enkel het debt to equity ratio gegeven, zie onderstaand voorbeeld.
𝐷
= 0,4
𝐸
0,4
0,4 =
1
𝐷 0,4
=
𝐸 1
𝐷 𝐷 = 0,4
= 0,4 {
𝐸 𝐸=1
CAPM
Soms wordt 𝑅𝐸 niet gegeven, met het Capital Asset Pricing Model berekenen we het vereiste
rendement door de aandeelhouders.
𝑅𝐸 = 𝑅𝑓 + 𝛽𝑒 ⋅ (𝑅𝑚 − 𝑅𝑓 )
Riscovrije rente (𝑟𝑓 )
De compensatie voor investeerder voor de tijdswaarde van geld. Dus hoeveel verdien je als
investeerder bij risicoloos.
• T-Bills
• Rente op staatsobligaties
Risicopremie
Dit is de compensatie voor het nemen van risico. De risicovrije rente wordt van het verwachte
marktrendement afgetrokken.
Er is een relatie tussen 𝛽𝑒 en 𝑟𝑒 , namelijk hoe hoger het genomen risico (𝛽), hoe hoger het vereiste
rendement (𝑟𝑒 ).
,10.8 Market equilibrium
Bèta:
Deze 𝛽𝑗 wordt ook wel de CAPM-bèta genoemd, deze kan berekend worden met de volgende
formule:
𝐶𝑜𝑣(𝑅𝑗 , 𝑅𝑚 )
𝛽𝑗 =
𝑉𝑎𝑟(𝑅𝑚 )
Het meet de reactie van het aandeel op bewegingen in de gehele markt. Het geeft dus de gevoeligheid
weer tussen het rendement op het aandeel en het marktrendement, het geeft dus een bepaald risico
weer.
𝜌𝑗,𝑚 ⋅ 𝜎𝑗 ⋅ 𝜎𝑚 𝜌𝑗,𝑚 ⋅ 𝜎𝑗 𝜌𝑗,𝑚 Correlatiecoëfficiënt tussen
𝛽𝑗 = 2 =
𝜎𝑚 𝜎𝑚
aandeel 𝑗 en de markt
𝜎𝑗 Risico van aandeel 𝑗
𝜎𝑚 Risico van de markt
• Portefeuilles met hetzelfde verwachte rendement hebben dezelfde 𝛽.
• De 𝛽 van de marktportefeuille is altijd 1, de 𝛽 van het risicovrije rendement is altijd 0.
• De correlatiecoëfficiënt van efficiënte portefeuilles en de marktportefeuille is 1, de
correlatiecoëfficiënt van inefficiënte portefeuilles en de marktportefeuille is < 1.
,12. Risk, Cost of Capital, and Capital Budgeting
12.1 The cost of equity capital (CAPM)
Een onderneming kan haar inkomsten uitbetalen als dividend of herinvesteren in een nieuw project,
echter het verwachte rendement van dit project moet ten minste zo groot zijn als het verwachte
rendement van een financial asset. Dit betekent dat de discout rate van een project gelijk moet zijn
aan het verwachte rendement van een financial asset met een vergelijkbaar risico. Vanuit het
perspectief van het bedrijf: het verwachte rendement is de cost of equity capital 𝑅𝐸 , onder CAPM is
het verwachte rendement van een security:
𝑅𝐸 Return on security
𝑅𝑓 Risk-free rate
𝐶𝐴𝑃𝑀: 𝑅𝐸 = 𝑅𝑓 + 𝛽 ⋅ (𝑅𝑚 − 𝑅𝑓 )
𝛽 Company beta
(𝑅𝑚 − 𝑅𝑓 ) Market Risk Premium (MRP)
Hiermee berekenen we de cost of equity capital wanneer een project volledig met eigen vermogen
gefinancierd is, en wat dus een geschikte disconteringsvoet is.
𝑅𝐸 Geëiste rendement op eigen vermogen
𝑅𝑈 Geëiste rendement door de eigen vermogens-
𝑅𝐸 = 𝑅𝑈
verschaffers voor een bedrijf dat geen schulden
heeft (unlevered firm).
12.2 Estimation of Beta
12.2.1 Real world betas
Om de bèta van bedrijven in de realiteit te schatten worden de maandelijkse rendementen van een
onderneming uitgezet tegen de maandelijkse rendementen van een index. Door gebruik te maken van
een regression technique wordt er een rechte lijn door de data punten geplot, de ‘characteristic line’,
de hellingshoek van deze zijn is de bèta.
12.2.2 Using an industry beta
• Als je aanneemt dat de operations van een onderneming vergelijkbaar zijn met de operations
van de industrie, dan gebruik je de industrie bèta.
• Als je aanneemt dat de operations van een onderneming wezenlijk verschillen met de
operations van de industrie dan gebruik je de bèta van de onderneming.
, 12.3 Determinants of Beta
Het systematisch risico is de invloed van de markt op het bedrijf, wanneer de markt beweegt het
bedrijf mee. Het systematisch risico laat zien hoeveel het bedrijf meebeweegt, daarin geldt hoe hoger
de bèta, hoe hoger het risico.
𝛽 = 0,5 als de markt met 10% stijgt, dan stijgt het bedrijf 10% × 0,5 = 5%
𝛽 = 1 als de markt met 10% stijgt, dan stijgt het bedrijf 10% × 1 = 10%
Vaak moet 𝛽𝑒 zelf berekend worden, hier wordt de directe en indirecte methode voor gebruikt.
Indirecte methode
De indirecte methode maakt gebruik van 𝛽𝐴 , deze is namelijk constant. Wanneer de bèta unlevered is,
is het bedrijf volledig gefinancierd met eigen vermogen.
((1 − 𝑇𝐶 ) × 𝐷) + 𝐸 𝛽𝑎 Bèta van assets (unleverd)
𝛽𝑒 = × 𝛽𝑎
𝐸
12.3.1 Cyclicality of revenues
12.3.2 Operating leverage
12.3.2 Financial leverage and beta
‘Financial leverage’ is de gevoeligheid van de vaste kosten van financiering.
𝛽𝐴 Unlevered bèta van bedrijf (assets)
𝛽𝐸 Levered bèta eigen vermogen (equity)
𝐸 𝐷
𝛽𝐴 = × 𝛽𝐸 + × 𝛽𝐷 𝛽𝐷 Bèta vreemd vermogen (dept)
𝐷+𝐸 𝐷+𝐸
𝐸 Totale waarde eigen vermogen
𝐷 Totale waarde vreemd vermogen
‘Financial leverage’ verhoogt de 𝛽𝐸 relatief ten opzichte van de 𝛽𝐴 . Als we aannemen dat de 𝛽𝐷 = 0,
dan volgt daaruit:
𝐸
𝛽𝐴 = ⋅𝛽
𝐷+𝐸 𝐸
𝐷
𝛽𝐸 = 𝛽𝐴 ⋅ (1 + )
𝐸
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller Mking2022. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $5.72. You're not tied to anything after your purchase.
Can Stuvia be trusted?
4.6 stars on Google & Trustpilot (+1000 reviews)
67866 documents were sold in the last 30 days
Founded in 2010, the go-to place to buy study notes for 14 years now