Samenvatting Ondernemingsfinanciering om te slagen :)
146 views 4 purchases
Course
Ondernemingsfinanciering
Institution
Katholieke Universiteit Leuven (KU Leuven)
Ik heb per les per hoofdstuk gewerkt. Alle moeilijke concepten zijn uitgewerkt met extra uitleg om vlot door de samenvatting te kunnen gaan. Bij elk hoofdstuk staan er zaken aangeduid waar je extra aandacht aan moet besteden voor het examen!
Contacteer mij via Messenger voor meer info daar zie i...
Slides + oefeningen geven je succes voor examen, boek ter ondersteuning.
LES 1 FINANCIERINGSBESLISSINGEN
H1: INTRODUCTIE TOT ONDERNEMINGSFINANCIERING EN CORPORATE GOVERNANCE.
1) Ondernemingsvormen
a. Eenmanszaak vs vennootschappen
2) Rol van financiële managers
a. Investeringsbeslissing vs financieringsbeslissing
3) Financiële doelstelling van een onderneming
a. Agency problemen
b. Stakeholders vs aandeelhouders
4) Corporate governance
1. ondernemingsvormen
1 ste afbakening van domein:
- Onderscheid eenmanszaak ("zelfstandige") en vennootschap
- Focus op financieringsbeslissingen van vennootschappen
1
Maxine Vermeiren
,2 de afbakening van domein:
- Focus op financieringsbeslissingen genomen door financiële managers
- Onderscheid standpunt onderneming en kapitaalverschaffers (vb. banken of aandeelhouders)
Financiële manager = elke verantwoordelijke voor investerings- en/of financieringsbeslissingen
Hoe groter de vennootschap, hoe groter de taken zullen verdeeld worden.
o Treasures = beheer cash, kapitaal beheer, schuldkeuzes,…
o Controller = boekhouders, belastingen en zo voort.
o Raad van bestuur = grote investeringsdossiers
o Algemene vergadering = dividenduitkering
Investeringsbeslissingen
Het waarderen van onzekere, toekomstige kasstromen. → onzekere cashflow verdisconteren naar nu.
Cruciaal voor succes of falen van een bedrijf
Aspecten:
- hoeveel opbrengsten genereert de investering?
- welke kosten zijn eraan verbonden?
- wanneer?
- met welk risico?
2
Maxine Vermeiren
,Doel: financiële middelen mobiliseren en beheren om de financiële doelstellingen van de onderneming te
bereiken.
• LT financieringsbeslissingen:
• kapitaalstructuur o eigen vermogen: autofinanciering extern eigen vermogen
• LT-schulden
• KT financieringsbeslissingen
• kasplanning
• lenen en beleggen op KT
• Risicobeheer
Waardecreatie via financieringsbeslissingen
investeringsbeslissingen
• gemakkelijker omkeerbaar
• minder snel financieel voordeel uit te halen omwille van
- o marktefficiëntie
3
Maxine Vermeiren
, - o concurrentie in financiële markt.
financiële doelstelling van de onderneming
Is winstmaximalisatie een redelijk doel?
- o LT of KT?
- o Volgens welke boekhoudmethode?
Winst is een heel breed concept. Winst kan op veel manieren berekend worden. Winst is belangrijk, maar is te
makkelijk als hoofddoelstelling.
• Is het opdrijven van de omzet of het marktaandeel een redelijk doel?
o Impact op winstgevendheid
=>Maximalisatie marktwaarde van de onderneming ➔ hoofddoel!!!
Je moet gaan naar de maximale waarde P*Q(aantal aandelen) dit is de present value. Hoe goed jou
onderneming nu is. Toekomstige winsten gaan we actualiseren naar nu.. Alle evaluaties om de marktwaarde te
gaan bepalen. Een prijs bevat alle informatie van de markt hoe ze naar de prijs kijken. Marktwaarde
actualiseren is dus een goede doelstelling voor de onderneming.
= actuele waarde (present value) van het huidige aandelenkapitaal
= actuele waarde van alle verwachte toekomstige winsten
Maximalisatie marktwaarde van de onderneming, maar niet koste wat het kost:
• Shareholder doctrine vs. stakeholder doctrine:
• ook rekening houden met niet-aandeelhouders
• “stakeholders”: werknemers, klanten, leveranciers, schuldeisers, overheid, etc.
• Goede relaties met stakeholders komen onderneming ten goede
• Door goede relaties met stakeholders kan de manager het doel van maximalisatie van de
aandeelhouderswaarde bereiken (minder conflicten)
Delegatie van bestuur: aandeelhouders → management
Managers treden op als agenten van de aandeelhouders.
Zorgt voor continuïteit:
– aandeelhouders kunnen aandelen verkopen
– management kan bedrijf verlaten
Laat toe bekwaam management te engageren.
Maar: verschil in informatie & objectieven.
Oorzaak: scheiding eigendom en management
→ Management heeft soms andere doelstellingen dan maximalisatie waarde van de onderneming
Agency-kosten
- luxe-uitgaven management
- streven naar persoonlijke invloed & macht
- kosten voor controle op het management (revisoren)
- afkeer van aantrekkelijke, risicovolle projecten
alles wat niet in lijn zit met het maximaliseren van de marktwaarde is een kost voor de onderneming.
agency problemen: oplossingen
Belangen van de stakeholders (aandeelhouders, management, personeel, leveranciers, banken, klanten,…)
lopen niet gelijk
zorgen dat managers én aandeelhouders werken naar hetzelfde doel: verloning volgens resultaat
- (incentive pay): aandelenopties bovenop basisloon .--> goed gedrag te belonen
grote bonus bij stijging aandelenkoers
Kritiek: bevordert KT-denken en risicogedrag om de bonus te krijgen.
Vervangbaarheid van het management
Risico op overname (vb. Arcelor/Mittal Steel)
o Bestuur teveel inzet op eigen vermogen, wordt zij een interessanter doel voor overnames,
want er valt meer winst te rapen dan dat er nu gecreëerd wordt.
• management
• Raad van Bestuur = bestuursleden dat toezien op de goede werking van de vennootschap en
die iets minder betrokken zijn. Experten dat veel objectiever omgaan en makkelijker in het
spanningsveld kunnen handelen.
• aandeelhouders (meerderheid & minderheid)
Belgische situatie
- weinig of geen aandeelhoudersdebat
- invloed referentieaandeelhouder in grote meerderheid van beursgenoteerde Belgische
ondernemingen (bron: ING)
Langzaam stijgend belang van institutionele beleggers (beleggingsfondsen, pensioenfondsen, …)
druk voor bevorderen transparantie en professionalisme
• bestaan referentieaandeelhouders kan verantwoord worden door verankering bedrijf, kapitaalinbreng,
controle op management (vb. KBC Ancora)
• rechten minderheidsaandeelhouders? (Deminor)
6
Maxine Vermeiren
,Balwue zones = fondsen → veel verpreiding
Free float = aandelenpakket is vrij verhandelbaar!
niet beursgenoteerde bedrijven met toch gigantische ondernemingscijfers
o geen free float
o blijft bij de typische aandeelhouders.
Code Lippens (“Code 2004”): naar de onderneming toe
• duidelijke structuur uitvoerend management
• billijke vergoedingen bestuurders/managers
• respecteren rechten alle aandeelhouders – openheid over corporate governance
"pas toe of leg uit" principe
Positief geëvalueerd door bedrijfsleiders zelf (2007)
Nieuwe versie (“Code 2009”):
- Meer aandacht voor remuneratiebeleid
- Meer aandacht voor risicobeleid
naleving van nieuwe bepalingen tijdens eerste jaren matig tot slecht, maar wordt beter (zeker voor
grote bedrijven)
In 2020 = meer aandacht voor werking en samenstelling RvB. => code past zich aan aan de markt.
Code Buysse (2005): aanbevolen voor niet-beursgenoteerde bedrijven (ook voor KMOs) vb. familiale
governance
oprichten familieforum (belangen diverse generaties)
familiaal charter (eigendom, financiële doelstellingen, verloning, etc.)
overleg met alle aandeelhouders – opvolging – conflictmanagement
Code Buysse (2005): Vrijwillige toepassing
Motivatie: moet vertrouwen banken, klanten, leveranciers, werknemers vergroten !
“goede governance brengt geld op” Nieuwe versie (Code II – juni 2009):
→ Meer aandacht voor stakeholders
9
Maxine Vermeiren
, →Meer aandacht voor risicobeheer
H14: INTRODUCTION TO CORPORATE FINANCING
Tot nu: investeringsbeslissingen van onderneming, We bewegen naar de passieve balanszijde nu: hoe kunnen
we deze investeringen financieren?
Financieringsbronnen
➔ context: beursgenoteerde ondernemingen
LT financiering
• autofinanciering = intern gegenereerde middelen
• extern vermogen
o extern vreemd vermogen (schuld)
o extern eigen vermogen (aandelen)
Enorme variëteit in financieringsbronnen, makkelijk om geld te verliezen, moeilijk om geld te winnen.
Verstandige investeringsbeslissingen creëren aandeelhouderswaarde, idem dito voor verstandige
financieringsbeslissingen
Niet evident door erg competitieve financiële markten…
- Investeerders kunnen doorgaans de waarde van financiële instrumenten beter inschatten dan
consumenten de waarde van een product (zie ook “market efficiency” in H7)
Patronen in financieringsbronnen
Intern = in de onderneming houden, Aandelen uitgifte
netto, schulduitgiftes
y-as volumes x-as jaartallen
boven de curve = geld ophalen
onder de curve = obligaties ingekocht, aandeelkapitaal
verlaagd.
10
Maxine Vermeiren
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller StudentHW2003. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $9.10. You're not tied to anything after your purchase.
