Summary

Samenvatting Ondernemingsfinanciering om te slagen :)

5 purchases

Course
Ondernemingsfinanciering

Institution
Katholieke Universiteit Leuven (KU Leuven)

Ik heb per les per hoofdstuk gewerkt. Alle moeilijke concepten zijn uitgewerkt met extra uitleg om vlot door de samenvatting te kunnen gaan. Bij elk hoofdstuk staan er zaken aangeduid waar je extra aandacht aan moet besteden voor het examen! Contacteer mij via Messenger voor meer info daar zie i...

[Show more]

Preview 10 out of 116 pages

View example

Uploaded on January 11, 2023
Number of pages 116
Written in 2022/2023
Type Summary

mvan achter prof

Institution
Katholieke Universiteit Leuven (KU Leuven)
Education
Handelswetenschappen
Course
Ondernemingsfinanciering

StudentHW2003

Member since 2 year 70 documents sold

$7.34

Add to cart

Add to wishlist

100% satisfaction guarantee
Immediately available after payment
Both online and in PDF
No strings attached

ONDERNEMINGSFINANCIERING

Slides + oefeningen geven je succes voor examen, boek ter ondersteuning.

LES 1 FINANCIERINGSBESLISSINGEN
H1: INTRODUCTIE TOT ONDERNEMINGSFINANCIERING EN CORPORATE GOVERNANCE.

1) Ondernemingsvormen
a. Eenmanszaak vs vennootschappen
2) Rol van financiële managers
a. Investeringsbeslissing vs financieringsbeslissing
3) Financiële doelstelling van een onderneming
a. Agency problemen
b. Stakeholders vs aandeelhouders
4) Corporate governance

1. ondernemingsvormen

1 ste afbakening van domein:

- Onderscheid eenmanszaak ("zelfstandige") en vennootschap
- Focus op financieringsbeslissingen van vennootschappen

1
Maxine Vermeiren

,2 de afbakening van domein:

- Focus op financieringsbeslissingen genomen door financiële managers
- Onderscheid standpunt onderneming en kapitaalverschaffers (vb. banken of aandeelhouders)

Financiële manager = elke verantwoordelijke voor investerings- en/of financieringsbeslissingen

 Hoe groter de vennootschap, hoe groter de taken zullen verdeeld worden.
o Treasures = beheer cash, kapitaal beheer, schuldkeuzes,…
o Controller = boekhouders, belastingen en zo voort.
o Raad van bestuur = grote investeringsdossiers
o Algemene vergadering = dividenduitkering

Investeringsbeslissingen

Het waarderen van onzekere, toekomstige kasstromen. → onzekere cashflow verdisconteren naar nu.

Cruciaal voor succes of falen van een bedrijf

Aspecten:

- hoeveel opbrengsten genereert de investering?
- welke kosten zijn eraan verbonden?
- wanneer?
- met welk risico?

2
Maxine Vermeiren

,Doel: financiële middelen mobiliseren en beheren om de financiële doelstellingen van de onderneming te
bereiken.

• LT financieringsbeslissingen:

• kapitaalstructuur o eigen vermogen: autofinanciering extern eigen vermogen
• LT-schulden

• KT financieringsbeslissingen

• kasplanning
• lenen en beleggen op KT

• Risicobeheer

Waardecreatie via financieringsbeslissingen

 investeringsbeslissingen

• gemakkelijker omkeerbaar

• minder snel financieel voordeel uit te halen omwille van

- o marktefficiëntie

3
Maxine Vermeiren

, - o concurrentie in financiële markt.

financiële doelstelling van de onderneming

Is winstmaximalisatie een redelijk doel?

- o LT of KT?
- o Volgens welke boekhoudmethode?

Winst is een heel breed concept. Winst kan op veel manieren berekend worden. Winst is belangrijk, maar is te
makkelijk als hoofddoelstelling.

• Is het opdrijven van de omzet of het marktaandeel een redelijk doel?

o Impact op winstgevendheid

=>Maximalisatie marktwaarde van de onderneming ➔ hoofddoel!!!

Je moet gaan naar de maximale waarde P*Q(aantal aandelen) dit is de present value. Hoe goed jou
onderneming nu is. Toekomstige winsten gaan we actualiseren naar nu.. Alle evaluaties om de marktwaarde te
gaan bepalen. Een prijs bevat alle informatie van de markt hoe ze naar de prijs kijken. Marktwaarde
actualiseren is dus een goede doelstelling voor de onderneming.

= actuele waarde (present value) van het huidige aandelenkapitaal

= actuele waarde van alle verwachte toekomstige winsten

Maximalisatie marktwaarde van de onderneming, maar niet koste wat het kost:

• Shareholder doctrine vs. stakeholder doctrine:

• ook rekening houden met niet-aandeelhouders
• “stakeholders”: werknemers, klanten, leveranciers, schuldeisers, overheid, etc.
• Goede relaties met stakeholders komen onderneming ten goede
• Door goede relaties met stakeholders kan de manager het doel van maximalisatie van de
aandeelhouderswaarde bereiken (minder conflicten)

• Reputatie-effecten

• Integriteitsbeheer

• Governance-regels ("deugdelijk bestuur")

“Crime doesn’t pay”: WorldCom: 3,8 miljard USD niet geboekt als kosten, Enron: 1,7 miljard USD verborgen
verliezen → Strengere wetgeving (VS: Sarbanes-Oxley in 2002), Europa: Parmalat, Ahold, België: Lernout &
Hauspie Speech Products, onderzoek FNG Group, Azië: Hyundai/Kia; Olympus

4
Maxine Vermeiren

,Agency problemen

Mogelijke oorzaak fraude/ethische problemen: “principale/agent problemen”

Delegatie van bestuur: aandeelhouders → management

Managers treden op als agenten van de aandeelhouders.

Zorgt voor continuïteit:

– aandeelhouders kunnen aandelen verkopen
– management kan bedrijf verlaten

Laat toe bekwaam management te engageren.

 Maar: verschil in informatie & objectieven.

Oorzaak: scheiding eigendom en management

→ Management heeft soms andere doelstellingen dan maximalisatie waarde van de onderneming

Agency-kosten

- luxe-uitgaven management
- streven naar persoonlijke invloed & macht
- kosten voor controle op het management (revisoren)
- afkeer van aantrekkelijke, risicovolle projecten

alles wat niet in lijn zit met het maximaliseren van de marktwaarde is een kost voor de onderneming.

agency problemen: oplossingen

Belangen van de stakeholders (aandeelhouders, management, personeel, leveranciers, banken, klanten,…)
lopen niet gelijk

 zorgen dat managers én aandeelhouders werken naar hetzelfde doel: verloning volgens resultaat

- (incentive pay): aandelenopties bovenop basisloon .--> goed gedrag te belonen

 grote bonus bij stijging aandelenkoers

 Kritiek: bevordert KT-denken en risicogedrag om de bonus te krijgen.

Marktdiscipline: opvolging resultaten via

5
Maxine Vermeiren

, - analisten
- kredietinstellingen
- rating agencies
- investeerders

 Vervangbaarheid van het management
 Risico op overname (vb. Arcelor/Mittal Steel)
o Bestuur teveel inzet op eigen vermogen, wordt zij een interessanter doel voor overnames,
want er valt meer winst te rapen dan dat er nu gecreëerd wordt.

Corporate governance

Regels van “behoorlijk” of "deugdelijk" bestuur

“Best practices" inzake vennootschapsstructuur = organisatie & werking

Heldere, eerlijke samenwerking tussen:

• management
• Raad van Bestuur = bestuursleden dat toezien op de goede werking van de vennootschap en
die iets minder betrokken zijn. Experten dat veel objectiever omgaan en makkelijker in het
spanningsveld kunnen handelen.
• aandeelhouders (meerderheid & minderheid)

Belgische situatie

- weinig of geen aandeelhoudersdebat
- invloed referentieaandeelhouder in grote meerderheid van beursgenoteerde Belgische
ondernemingen (bron: ING)

Langzaam stijgend belang van institutionele beleggers (beleggingsfondsen, pensioenfondsen, …)

 druk voor bevorderen transparantie en professionalisme

• bestaan referentieaandeelhouders kan verantwoord worden door verankering bedrijf, kapitaalinbreng,
controle op management (vb. KBC Ancora)

• rechten minderheidsaandeelhouders? (Deminor)

6
Maxine Vermeiren

,Balwue zones = fondsen → veel verpreiding

Free float = aandelenpakket is vrij verhandelbaar!

 niet beursgenoteerde bedrijven met toch gigantische ondernemingscijfers
o geen free float
o blijft bij de typische aandeelhouders.

7
Maxine Vermeiren

,Groeiende en familiale bedrijven

Bij de start: ondernemer = eigenaar

Bij groei: dagelijkse leiding → managers

Effectieve Raad van Bestuur:

• binding eigenaars/management
• onafhankelijke bestuurders
• toezicht op belangenevenwicht: aandeelhouders/directie/werknemers

Code Lippens (december 2004): verplicht voor beursgenoteerde bedrijven Principes:

• Raad van Bestuur neemt beslissingen in belang van vennootschap
• bestuurders geven blijk van integriteit en toewijding
8
Maxine Vermeiren

, • transparante procedure benoeming/beoordeling raad van bestuur
• gespecialiseerde comités (vb. benoeming, verloning)

Code Lippens (“Code 2004”): naar de onderneming toe

• duidelijke structuur uitvoerend management
• billijke vergoedingen bestuurders/managers
• respecteren rechten alle aandeelhouders – openheid over corporate governance

"pas toe of leg uit" principe

Positief geëvalueerd door bedrijfsleiders zelf (2007)

Nieuwe versie (“Code 2009”):

- Meer aandacht voor remuneratiebeleid
- Meer aandacht voor risicobeleid

 naleving van nieuwe bepalingen tijdens eerste jaren matig tot slecht, maar wordt beter (zeker voor
grote bedrijven)

In 2020 = meer aandacht voor werking en samenstelling RvB. => code past zich aan aan de markt.

Code Buysse (2005): aanbevolen voor niet-beursgenoteerde bedrijven (ook voor KMOs) vb. familiale
governance

 oprichten familieforum (belangen diverse generaties)
 familiaal charter (eigendom, financiële doelstellingen, verloning, etc.)
 overleg met alle aandeelhouders – opvolging – conflictmanagement

Code Buysse (2005): Vrijwillige toepassing

Motivatie: moet vertrouwen banken, klanten, leveranciers, werknemers vergroten !

 “goede governance brengt geld op” Nieuwe versie (Code II – juni 2009):

→ Meer aandacht voor stakeholders

9
Maxine Vermeiren

, →Meer aandacht voor risicobeheer

H14: INTRODUCTION TO CORPORATE FINANCING

Tot nu: investeringsbeslissingen van onderneming, We bewegen naar de passieve balanszijde nu: hoe kunnen
we deze investeringen financieren?

Financieringsbronnen

➔ context: beursgenoteerde ondernemingen

LT financiering

• autofinanciering = intern gegenereerde middelen
• extern vermogen
o extern vreemd vermogen (schuld)
o extern eigen vermogen (aandelen)

Enorme variëteit in financieringsbronnen, makkelijk om geld te verliezen, moeilijk om geld te winnen.

Verstandige investeringsbeslissingen creëren aandeelhouderswaarde, idem dito voor verstandige
financieringsbeslissingen

Niet evident door erg competitieve financiële markten…

- Investeerders kunnen doorgaans de waarde van financiële instrumenten beter inschatten dan
consumenten de waarde van een product (zie ook “market efficiency” in H7)

Patronen in financieringsbronnen

Intern = in de onderneming houden, Aandelen uitgifte
netto, schulduitgiftes

y-as volumes x-as jaartallen

boven de curve = geld ophalen

onder de curve = obligaties ingekocht, aandeelkapitaal
verlaagd.

10
Maxine Vermeiren

The benefits of buying summaries with Stuvia:

Guaranteed quality through customer reviews

Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.

Quick and easy check-out

You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.

Focus on what matters

Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!

Frequently asked questions

What do I get when I buy this document?

You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.

Satisfaction guarantee: how does it work?

Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.

Who am I buying these notes from?

Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller StudentHW2003. Stuvia facilitates payment to the seller.

Will I be stuck with a subscription?

No, you only buy these notes for $7.34. You're not tied to anything after your purchase.

Can Stuvia be trusted?

4.6 stars on Google & Trustpilot (+1000 reviews)

69052 documents were sold in the last 30 days

Founded in 2010, the go-to place to buy study notes for 15 years now

Start selling

Summary

Samenvatting Ondernemingsfinanciering om te slagen :)

Document information

Subjects

Written for

Seller

Reviews received

Content preview