Other
Principles of Corporate Finance 12th edition, Hoofdstuk 14 vertaald in Nederlands
- Course
- Institution
- Book
Vertaling van hoofdstuk 14 Principles of Corporate Finance 12th edition, Engels - Nederlands
[Show more]
Connected book
Book Title:
Author(s):
- Edition:
- ISBN:
- Edition:
Seller
FollowAnnemariestudeert
Content preview
Principles of Corporate Finance 12 EditionBrealey / Myers / Allen
Hoofdstuk 14
Een overzicht van bedrijfsfinanciering
We beginnen nu met onze analyse van langetermijnfinancieringsbeslissingen. Dit hoofdstuk biedt
een introductie over bedrijfsfinanciering . Het bespreekt verschillende onderwerpen die we later
zullen behandelen.
Wij starten het hoofdstuk door te kijken naar geaggregeerde gegevens over de financieringsbronnen.
Het meeste geld voor nieuwe investeringen komt van winsten die bedrijven inhouden en
herinvesteren . De rest komt van verkoop van nieuwe schuld- of aandeleneffecten.
Deze financieringspatronen doen meerdere interessante vragen rijzen. Vertrouwen bedrijven te
zwaar op interne financiering , liever dan op nieuwe uitgiften van schuld of eigen vermogen? Zijn de
schuldratio’s van Amerikaanse bedrijven gevaarlijk hoog?
Onze tweede taak in dit hoofdstuk is om te kijken naar enkele van de essentiële kenmerken van
vreemd- en eigen vermogen.
Kredietverstrekkers en aandeelhouders hebben verschillende kasstroomrechten en ook
verschillende control rechten (zeggenschap). Kredietverstrekkers hebben namelijk als eerste
aanspraak (claim) op de cashflow, hen zijn zekere betalingen beloofd te ontvangen voor rente en
terugbetaling van de hoofdsom.
De aandeelhouders ontvangen al het geld dat daarna overblijft nadat kredietverstrekkers worden
betaald . Aandeelhouders , aan de andere kant, hebben volledige zeggenschap over de organisatie,
zij voorzien er in dat de organisatie belofte houdt naar geldschieters . Als eigenaren van het bedrijf
hebben zij het ultieme zeggenschap over welke activa het bedrijf koopt en hoe de activa wordt
gefinancierd , en hoe ze wordt gebruikt . Natuurlijk, in grote openbare bedrijven , de aandeelhouders
delegeren deze beslissingen naar de raad van bestuur, die op zijn beurt het senior management
benoemt .
In deze gevallen eindigt effective control vaak bij het management van het bedrijf.
De simpele verdeling van de cashflow, over schuld en eigen vermogen, verdoezelt de vele
verschillende soorten schulden die bedrijven uitgeven. Daarom sluiten wij onze discussie over
schulden En eigen vermogen met een korte galop door de voornaamst categorieën schulden .
Wij beschrijven ook bepaalde minder gebruikelijke vormen van eigen vermogen, in het bijzonder:
preferred stock: favoriete aandelen.
De financieel manager is de schakel tussen de organisatie en de financiële instellingen die voorzien in
een groot deel van het geld dat de bedrijven nodig hebben , samen met hulp bij het doen van
betalingen , het beheersen van risico's en zo verder. Daarom stellen wij u voor aan de grote
financiële instellingen en kijk naar de rollen die deze instellingen spelen in bedrijfsfinanciering en in
de economie in het algemeen. De financiële crisis die begon in de zomer van 2007 toont het belang
van gezonde financiële markten en instellingen . We zullen de crisis en zijn nasleep evalueren.
14-1 Patronen van bedrijfsfinanciering
Bedrijven investeren in langetermijnactiva ( voornamelijk materiële vaste activa ) en in netto werk
kapitaal ( vlottende activa minus huidige verplichtingen ). Figuur 14.1 laat zien waar Amerikaanse
bedrijven het geld vandaan halen om te betalen voor deze investeringen . Het meeste geld wordt
gegenereerd intern . Dat wil zeggen, het komt uit toegewezen cashflow van afschrijving en van
ingehouden winsten ( winsten niet uitbetaald als dividend in contanten ).1
,Aandeelhouders zijn graag bereid dit geld terug in de organisatie te pluggen om er in te voorzien Dat
investeringen positieve NPV’s zijn. Met elke positieve -NPV- uitgave neemt toe aandeelhouders
waarde .
Amerikaanse bedrijven zijn niet de enige die meestal vertrouwen op intern gegenereerd geld. De
interne cashflow vormt bijvoorbeeld de meerderheid van de bedrijfsfinanciering in Duitsland, Japan
en het VK.
Soms vloeit interne cash meer dan investeringen, maar zo niet, dan wordt het bedrijf geconfronteerd
met een financieel tekort. Om het tekort te dekken, moet het bedrijf bezuinigen op dividenden om
de behouden inkomsten te verhogen , of het moet nieuwe schulden of eigen vermogen aantrekken
van buiten investeerders .
Dus er zijn twee basisfinancieringsbeslissingen .
• Ten eerste, welk deel van de winst zou moeten terug keren in het bedrijf, liever dan uitbetalen aan
aandeelhouders ?
• Ten tweede, welk deel van het financiële tekort moet tegemoet getreden worden met schulden
aangaan, liever dan eigen vermogen ?
Dus het bedrijf heeft een uitbetalingsbeleid ( hoofdstuk 16) en een schuldenbeleid (hoofdstukken 17
en 18) nodig.
Bekijk de Amerikaanse aandelenemissies in figuur 14.1. Netto emissies waren bijna in elk jaar
negatief . Dit betekent dat het opgehaalde geld door aandelenemissies lager waren dan de contanten
uitgekeerd aan de aandeelhouders, door terugkoop van eerder uitstaande aandelen. ( Bedrijven
kunnen hun eigen aandelen terug kopen, of zij kunnen aandelen van andere bedrijven aantrekken
tijdens fusies en acquisities/overnames. ) De keuze tussen contante dividenden en terugkopen is een
ander aspect van het uitbetalingsbeleid .
In de VS werden vooral in 2006 en 2007 op grote schaal aandelen teruggekocht, wat de grote
,negatieve netto aandelen uitgaven verklaart in die jaren . Schuldemissies (debt issues) waren
daarentegen wel positief in bijna elk jaar, zie blz. 356.
1 In figuur 14.1, intern gegenereerde contanten werd berekend door toevoegen van afschrijving aan ingehouden
verdiensten . Afschrijving is een noncash uitgave. Dus ingehouden verdiensten onderschatten de beschikbare
cashflow voor herinvestering .
Vertrouwen bedrijven teveel op interne fondsen?
Wij hebben gezien dat, gemiddeld, interne middelen ( ingehouden winst plus depreciation =
afschrijvingen) het grootste deel dekt van de cash die nodig is voor investeringen. Het lijkt of interne
financiering handiger is dan externe financiering door aandelen en schulden. Maar sommige
waarnemers maken zich zorgen dat managers
een irrationeel of egoïstisch afkeer naar extern financiën hebben. Een manager die comfortabel werk
zoekt zou kunnen worden verleid af te zien van een riskant maar positief -NPV-project als Het
betrekking heeft op de lancering van een nieuwe aandelenuitgifte en hij geconfronteerd wordt met
ongemakkelijk vragen van potentieel investeerders . Misschien managers kiezen voor de minste
weerstand en ontwijken de “discipline van kapitaalmarkten .”
Wij willen managers niet afschilderen als leeglopers. Zij hebben soms goede redenen om te
vertrouwen op intern gegenereerde fondsen. Zij proberen bijvoorbeeld de kosten van uitgifte van
nieuwe effecten te voorkomen. Bovendien is de aankondiging van een nieuwe aandelenemissie
meestal een slecht nieuwssignaal voor investeerders, die zich zorgen maken dat de beslissing wijst op
lagere winst in de toekomst of hoger risico. 2
Als uitgiften van aandelen kostbaar zijn een slecht nieuws signaal voor investeerders, kan het voor
bedrijven gerechtvaardigd zijn om zorgvuldiger te kijken naar projecten die een nieuwe
aandelenuitgifte zou vereisen.
2
Hoeveel lenen bedrijven?
De mix van financiering met vreemd en eigen vermogen varieert sterk van bedrijfstak tot bedrijfstak
en van bedrijf tot bedrijf. Schuldratio’s variëren in de tijd voor sommige organisaties . Deze variaties
zijn een feit van het leven: er is geen constante, door God gegeven schuldratio, en als die er waren,
zouden ze veranderen. Maar een paar geaggregeerde statistieken kan geen kwaad.
Tabel 14.1 toont de geaggregeerde balans van alle Amerikaanse productiebedrijven . Als al deze
bedrijven waren samengevoegd tot één gigantisch bedrijf, zou tabel 14.1 zijn balans zijn. Activa en
passiva in de tabel worden geboekt tegen boekhoudkundige waarden. Deze zijn over het algemeen
niet gelijk aan marktwaarden. De cijfers zijn toch leerzaam. Merk op dat bedrijven een
langetermijnschuld hadden van $ 2.014 miljard en eigen vermogen van 3.973 miljard dollar . De
verhouding tussen langlopende schulden en langlopende schulden plus eigen vermogen was dus $
2.014/($ 2.014 + $ 3.973) = .34
, Tabel 14.1 is natuurlijk slechts een momentopname. Figuur 14.2 geeft een perspectief op langere
termijn. De schuldratio’s zijn lager wanneer deze berekend worden tegen marktwaarden in plaats van
boekwaarden . Dit is omdat de marktwaarde van het eigen vermogen over het algemeen hoger is
dan de boek waarde. In beide gevallen is de schuldratio nu enigszins hoger dan het was in 1965.
Zouden we bezorgd moeten zijn dat boek schuldratio’s tegenwoordig hoger zijn dan 50 jaar geleden?
Het is waar dat hogere schuldratio’s betekenen dat meer bedrijven in financiële problemen komen
wanneer een serieuze recessie de economie raakt. Maar alle bedrijven leven met dit risico tot zekere
hoogte, en daar volgt niet uit dat minder risico beter is. Het vinden van de optimale schuldgraad is als
het vinden van de optimale snelheidslimiet. Wij kunnen het ermee eens zijn dat ongelukken met 30
mijl per uur over het algemeen minder gevaarlijk dan ongevallen met 60 mijl per uur, maar we zetten
daarom niet de snelheidslimiet op alle wegen op 30. Snelheid heeft zowel voordelen als risico's. Dat
geldt ook voor schulden, zoals we in hoofdstuk 18 zien.
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller Annemariestudeert. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $3.77. You're not tied to anything after your purchase.
Can Stuvia be trusted?
4.6 stars on Google & Trustpilot (+1000 reviews)
67474 documents were sold in the last 30 days
Founded in 2010, the go-to place to buy study notes for 14 years now