Dit is een uitgebreide samenvatting van Corporate Finance, waar alles in staat wat mogelijk op het tentamen kan komen. Deze samenvatting is geschreven voor het keuzevak Corporate Finance FEB13060 van de ESE dat in blok 2 wordt gegeven aan 3de jaars studenten. Het is gebaseerd op collegeslides en he...
,Week 1
Introductie
Corporate Finance:
Primary Goal: Maximaliseren van Shareholder Value
Implementeren van financial policies that maximize firm value:
Event study methodolgy
Alloceren van kapitaal waar het meeste waarde creëert.
Onderdelen Corporate finance:
- Capital budgeting & Company valuation
- Capital structure & Payout policy
- Debt & Equity financing
- M&A
- (Event study Methodology)
Resultaat:
- Efficiënte kapitaal allocatie
- Sociale welvaart wordt gemaximaliseerd als alle bedrijven in de economie hun eigen
waarde maximaliseren (dit gebeurt dus door efficiënte kapitaal allocatie!)
Echter Problemen:
- Soms geen efficiënte/competitieve markt voor sommige resources (vb. arbeid)
- Sommige resources worden niet verhandeld op de markt ‘Missing Markets’.
Voorbeelden: Vervuiling, externaliteiten, publieke goederen.
Oplossing: Regulering & belastingen.
- Soms worden er LT-contracten afgesloten door partijen met een bedrijf, waardoor de
competitie na het contract wordt verminderd Hold-up problemen:
De ene partij werkt niet goed mee/doet aan bargaining ofzo waardoor het bedrijf niet
zijn praktijken kan uitvoeren = hold-up
2
,Jensen’s “Free Cash Flow” theory
= Agency Cost of FCF theorie
- FCF: CF’s die over blijven na financiering van alle projecten/investeringen.
Gaan naar Debt/Equity holders!
- Agency kosten: Managers handelen niet altijd in best interest of shareholders.
Empire Building: door onnodige M&A’s.
Reluctant to discard bad investments (in declining industries)
Te genereus aan zichzelf (privé jet, privé hotel)
- Agency Cost of FCF:
Hoe meer FCF’s Hoe meer waste of money van management.
NPV < 0 projecten (= investeringen in ‘below cost of capital’ projects)
Organisationele inefficiënties.
Oplossing:
Verhoog Debt, zodat interest stijgt
Verhoog periodieke afgesproken repurchases/dividenden
Verlaagt hetgeen wat over blijft van de FCF’s na betaling aan de D/E holders, zodat
het management minder kan investeren.
Voorbeeld Sealed Airs:
Ze hadden een overschot aan FCF’s. De managers beschouwde Cash als vrij en in overschot.
Hierdoor hoefde ze niet efficiënt te produceren. Hierdoor maakte ze een investeringslijst
waarbij ze alleen de obscure projecten verwijderde en alle andere projecten naar de Board
stuurde (dus ook NPV<0 projecten), die vervolgens beslist.
Vervolgens deden ze een hele grote Dividendbetaling, waarbij ze 93% financierde met Debt.
Hierdoor steeg Debt/Assets van 6% naar 65%.
Wat gebeurde er?
- Shareholders worden nu toekomstige FCF’s betaald.
Gefinancierd met Debt
Toekomstige interest betalingen absorberen vervolgens een deel van future FCF’s.
Substantial Gain in efficiëntie zorgt voor een stijging van shareholder value! Prijzen van
de aandelen stegen (gigantisch), waardoor er een heel hoog rendement was voor de
aandeelhouders 257% over 2,5 jaar. Overgebleven FCF’s moeten nu namelijk
nauwkeuriger gealloceerd worden aan projecten, we moeten namelijk interest betalen.
3
, Relevantie Corporate Finance
- Levert principes over het kiezen van projecten
- Vormt hele industrieën door M&A’s
Goed geïmplementeerd & uitgevoerd financieel beleid helpt het alloceren van
resources effectief & efficiënt.
Niet alleen essentieel voor het bedrijf, maar ook voor de gehele welvaart!
Unfortunately:
- Huidige financieel beleid is niet altijd in de interest van de investors (=Agency Cost)
Er zijn te veel M&A’s & NPV<0-projecten.
- Markten zijn ook niet altijd rationeel & vaak te kortzichtig
Financieel beleid is te kortzichtig & irrationeel doordat finacial policies afhangen van
de markt reactie.
In het volgende gedeelte wordt eerst paragraaf 14,3 besproken, zodat de waardering
technieken van bedrijven wat duidelijker worden (H18)
4
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller ericcvdh. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $4.89. You're not tied to anything after your purchase.
