Class notes
Ondernemingsrecht 2 HC 9
- Course
- Institution
Vrijwel letterlijk meegetypt en collegesheets zijn er nauwkeurig in verwerkt.
[Show more]
1 review
By: dannyvellinga • 5 year ago
Seller
Follow
JoelvanMourik
Reviews received
Content preview
Ondernemingsrecht IICollege 9 – J.P. Franx 17-05-2018
Effectenrecht II: marktmisbruik
Handel met voorwetenschap
Tipverbod
Marktmanipulatie
Openbaarmaking voorwetenschap
Spannender dan het onderwerp van het vorige college. Dit onderwerp betreft ook strafrecht
in het strikte zin van het woord, want gaat om verbodsbepalingen die betrekking hebben op
marktmisbruik. Niet over de grote wereld van emissies, et cetera, maar ook de huis tuin en
keukensituaties waar iedereen bij betrokken kan raken, maar dermate belangrijk zijn dat
hiervoor een verordening en een richtlijn voor is opgesteld door de Europese wetgever.
Richtlijn niet heel belangrijk, maar daar staan straffen in met strafmaten. EU vindt dit een
zeer belangrijke kwestie vanwege het bewaken van de integriteit van de effectenmarkt. Als
er geen spelregels zijn of niet worden nageleefd dan denken beleggers daar ga ik niet meer
beleggen, want daar is geen goede distributie van informatie, bepaalde partijen in het
voordeel, geen fair play. Dat is precies wat de EU niet wilt; niet de doelstelling van de EU; die
wilt één kapitaalmarkt binnen de EU waarin iedereen voor zichzelf kan zorgen op die
kapitaalmarkt. Beleggen wordt ook steeds belangrijker, omdat je daarmee als enige
rendement kan maken ongeveer nog. De wereld van beleggen gaan deze regels over. Een
heel technisch onderwerp. Moeilijk leesbare verordening; lange bepalingen. Art. 17 Vo.;
publicatie van koersgevoelige informatie; zijn 3 a4tjes kleine druk bijvoorbeeld; en staat heel
veel in. Vandaag lopen we daardoorheen. Je moet hier mee kunnen werken op het
tentamen. Één huishoudelijke mededeling; stukken uit tijdschrift van Financieel Recht zijn
niet benaderbaar; aantal mensen hebben daar problemen mee; maar je kan het vanuit
ejournals vinden. Of via smartcat. Je kan evt naar de docent mailen hiervoor dan stuurt die
het door.
Dit onderwerp heef tin Nederland een geschiedenis van ongeveer 20 jaar. In jaren 90 eerste
voorwetenschapsschandalen. Klinkt spannender als het als schandaal wordt bestempeld. In
Haarlem een Indonesisch restaurant; heette vroeger Blanje Bleu. Één van de eerste
voorwetenschapsschandalen daar. Wat gebeurde daar? Twee managers gingen daar
dineren; van BolsWessanen. Gesprek werd met belangstelling gevolgd door ober die in dat
bedrijf ging beleggen. Met voorwetenschap zijn daarna verdachte transacties uitgevoerd.
Tegenwoordig monitort Euronext alle fondsen en kijkt naar verdachte dingen. Met name
interessant als vp met nieuwe informatie is gekomen en wat gebeurt is vóór dat persbericht.
1 + 1 = 2. Als daarvoor een onverklaarbare (op dat moment) toename van handelsvolume is
geweest dan detecteert een computer dat en AFM gaat dat dan uitzoeken. Behoorlijke
pakkans in deze zaken, omdat de toezicht allemaal geautomatiseerd is. Toen ook
veroordeling plaatsgevonden in BolsWessanen zaak. Andere zaak; Breevast zaak;
vastgoedfonds ook gereglementeerd aan de beurs. Onderhandelde over overname met ABN
AMRO waar ook directeur van bij betrokken was; directeur van ABN AMRO. Die had
telefoongesprekken gevoerd die ten oren zijn gekomen aan de echtgenote en echtgenote is
gaan handelen in die aandelen. Dat is ook opgemerkt. Vrij plat, maar dat gebeurt. Dat heeft
ook tot veroordelingen geleid. Uiteindelijk tot het aftreden van deze meneer geleid; de
directeur. Onderwerp van kleine oorzaken met grote gevolgen.
, Marktintegriteit
Nodig voor eerlijke marktwerking
Markttransparantie; alle marktdeelnemers beschikken gelijktijdig over dezelfde informatie
Voorwaarde voor vertrouwen van publiek in effecten
De regelgeving is er om de integriteit van de markt te bewaken. Iedereen moet over dezelfde
informatie kunnen beschikken. Markttransparantie. 2 hoofdcategorieën informatie; informatie die
het bedrijf; de onderneming van de uitgevende instelling zelf betreft; bestuurswisselingen,
reorganisaties et cetera. Daarnaast informatie die betrekking heeft op. De handel in de
aandelen. Dat is ook delicate informatie. Als je weet dat een pensioenfonds een hele grote orde
gaat plaatsen in aandelen Unilever dan zal waarschijnlijk de koers omhoog gaan en kan je op
anticiperen door vandaag al die aandelen te kopen. Dan heb je morgen aandelen die veel meer
waard zijn. Dat is dus een bijzonderheid die jij dan weet over de handel van aandelen in Unilever
die niks met bedrijfsvoering te maken heeft. Dat kan ook koersgevoelig zijn. Front running wordt
dat genoemd; je loopt voor de markt uit. Allemaal spannende Amerikaanse namen die vormen
van marktmisbruik.
Marktintegriteit
te bereiken door:
Openbaarmaking koersgevoelige informatie (kgi)
Voorkomen / strafbaar stellen marktmisbruik
Marktintegriteit kun je op twee manieren bereiken. Je hebt ze allebei nodig. Twee pijlers. 1.
Informatie moet gepubliceerd worden; openbaar worden gemaakt en 2. vervolgens moet
marktmisbruik ook voorkomen worden; zo lang het nog niet openbaar is gemaakt mag het niet
misbruikt worden; de informatie kan er dan wel binnen beperkte kringen zijn. Bepalingen die wij
gaan aflopen vandaag hebben betrekking op deze twee pijlers. Zijn communicerende vaten; als
eenmaal koersgevoelige info is gepubliceerd dan heeft iedereen het en kan er ook geen
misbruik van worden gemaakt. Als er misbruik is gemaakt is de belangrijkste methode om dat af
te kappen door het openbaar te maken. Dan verdampt de kgi. Die wordt verwerkt in de koers.
EU regelgeving
Voorheen: Richtlijn Marktmisbruik 2003/6, geïmplementeerd in art. 5:53 e.v. Wft
Per 3-7-2016 rechtstreeks toepasselijk:
Verordening Marktmisbruik 596/2014
o (Market Abuse Regulation / MAR)
Art. 5:53 t/m 5:67 Wft geschrapt bij implementatiewet (Stb. 2016, 297)
We hadden sinds 2003 een richtlijn; Marktmisbruik, maar sinds vorig jaar de verordening. Deel 5
Wft waarin de richtlijn was geïmplementeerd, is vervallen; dat deel. Verordening sindsdien, die
werkt rechtstreeks. Wordt door iedereen aangeduid als de MAR; zeg dus niet verordening
marktmisbruik maar de MAR. Daar wordt mee gewerkt sinds juni 2016.
Marktmisbruik (Mm)
Cons. 7 Vo. -> “onwettige gedragingen op de financiële markten”:
1. Handel met voorwetenschap (Vw)
2. Wederrechtelijke mededeling Vw (tippen); tipverbod; mededelingsverbod.
3. Marktmanipulatie
, Eerste aardige om te lezen is de considerans van de MAR. Soms bepalingen in de
verordeningen die cryptisch zijn en daarvoor kan je naar de considerans kijken. Die verstrekt
vaak duidelijkheid; geldt voor alle verordeningen. Soms staan daar dermate belangrijke dingen
waarvan je kan denken waarom dat geen bepaling is, waarom dat niet in de verordening zelf
staat. Eerst die considerans bekijken of daar geen uitleg over wordt gegeven. In overweging 7
heb je een mooie indeling van het veld; marktmisbruik is; zie overweging 7. Daar staat eigenlijk
een definitie van marktmisbruik en daarin staan de bovenstaande 3 elementen dan ook in.
Strafrechtelijke sanctionering
Richtlijn 2014/57 inz. strafrechtelijke sancties Mm
Per 3-7-2016 geïmplementeerd in de Wet economische delicten (Wed)
Aparte richtlijn voor strafrechtelijke sanctionering. In aparte richtlijn, want wordt aan lidstaten zelf
gelaten om het strafrecht te regelen. Staat niet zoveel bijzonders in die richtlijn; hoef je geen
vragen over te verwachten. Staan in WED die bepalingen; is daarin geïmplementeerd.
Strafrechtelijke sanctionering
Max. gevangenisstraf van minimaal:
4 jaar -> handel met Vw + marktmanipulatie
2 jaar -> tippen
Vier jaar is wel pittig voor verrichten van een paar beurstransacties. Het tipverbod wordt als iets
minder serieus gezien blijkbaar. Door tippen ontstaat nog geen schade. Dat ontstaat pas als
mensen instappen ogv verkeerde informatie. Dat is wat is gebeurd bij handel met vw en
marktmanipulatie. Zo kan je dat verschil verklaren.
Cons 23 Richtlijn -> doeltreffende uitvoering van Vo. 596/2014 inz. Mm
Europese effectiviteitsbeginsel
Toepassingsgebied
Art. 2(1) Vo.:
Financiële instrumenten
Toegelaten tot handel op geregl. markt, MTF of OTF (sub a, b, c)
Of toelating is aangevraagd
“waarde-afhankelijke” fin. instr. (sub d)
De verordening heeft betrekking op financiële instrumenten die zijn toegelaten tot de handel op
een gereglementeerde markt OF waarvoor toelating is aangevraagd voor een gereglementeerde
markt. Dat laatste is heel belangrijk, linkje met 2 dagen geleden, want op moment dat vp naar de
beurs gaat dan kan je je afvragen wanneer voorwetenschapsbepalingen van toepassing worden.
Niet vanaf eerste handelsdag, maar vanaf wanneer noteringsaanvraag wordt gedaan. Vaak een
aantal weken voor de eerste handelsdag. Vaak wordt dat zover mogelijk naar achter geduwd om
niet onder deze regelgeving te vallen. Je wilt niet met de voorbereiding van de IPO onder deze
regelgeving vallen. In de praktijk vaak voorlopige noteringsaanvraag in te dienen bij de beurs en
dan wordt al met beurs gecommuniceerd of dat allemaal goed is en dan wordt officiële
noteringsaanvraag op het begin van de eerste handelsdag ingediend. Gebeurt ook wel eens dat
de noteringsaanvraag eerder wordt ingediend. Op dat moment is deze regelgeving van
toepassing. Wat ik nu zeg is alleen van belang voor vp’en die nog niet op de beurs zijn
genoteerd maar naar de beurs gaan. Bij een vervolgemissie wordt wel nieuwe
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller JoelvanMourik. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $3.78. You're not tied to anything after your purchase.
Can Stuvia be trusted?
4.6 stars on Google & Trustpilot (+1000 reviews)
61001 documents were sold in the last 30 days
Founded in 2010, the go-to place to buy study notes for 14 years now