Summary
Samenvatting Slides Week 1 tot 6
- Course
- Institution
Samenvatting Slides week 1 tot 6
[Show more]
Seller
Follow
secil624
Content preview
Samenvatting SlidesWeek 1: Capitale Structure Theories
Theorieën over Kapitaalstructuur
• De lezing begint met basiskennis over bedrijfsfinanciën, zoals het begrijpen van activa en
hoe deze gefinancierd worden door eigen vermogen en verplichtingen.
• De belangrijkste concepten in corporate finance en waardering worden besproken, zoals het
maximaliseren van winst, kasstromen en rendementen en het minimaliseren van
kapitaalkosten.
Modigliani & Miller Theorieën:
• De kern van de lezing betreft de invloedrijke theorieën van Modigliani en Miller (M&M) over
de kapitaalstructuur van een onderneming, inclusief hun aannames en de impact van
belastingen.
• M&M I stelt dat onder bepaalde aannames, zoals geen belastingen en transactiekosten, de
waarde van een onderneming niet beïnvloed wordt door de kapitaalstructuur.
• M&M II stelt dat de verwachte rendementseis van aandeelhouders toeneemt naarmate er
meer vreemd vermogen wordt gebruikt, maar het gemiddelde gewogen kapitaalkostenvoet
(WACC) blijft gelijk.
• Wanneer belastingen worden meegenomen in de modellen, laat M&M I + Tax zien dat schuld
waarde toevoegt aan een onderneming door de belastingaftrek die het biedt, terwijl M&M II
+ Tax aangeeft dat WACC kan worden verlaagd door meer schuld aan te gaan.
Homemade Leverage:
• Het concept van homemade leverage wordt uitgelegd, waarbij investeerders hun
persoonlijke voorkeuren voor leverage kunnen aanpassen door zelf te lenen of uit te lenen.
Oefenvragen:
• Er worden praktische voorbeelden en oefenvragen gegeven om de theorieën en concepten te
verduidelijken. Deze vragen behandelen onderwerpen zoals het berekenen van WACC, de
waarde van de onderneming, en de impact van de schuldschild op de waarde van de
onderneming.
Dividendbeleid:
• M&M III gaat over het dividendbeleid en stelt dat in perfecte kapitaalmarkten het
dividendbeleid van een onderneming geen invloed heeft op de prijs van het aandeel.
Valstrikken bij Kapitaalstructuur:
• Er wordt kritisch gekeken naar veelvoorkomende misvattingen over de impact van
kapitaalstructuur op de waarde van een onderneming.
Waarom niet 100% lenen:
• Er wordt besproken waarom bedrijven niet simpelweg 100% schuld aangaan, ondanks de
mogelijke belastingvoordelen. Dit is gerelateerd aan andere theorieën zoals de
afwegingstheorie, de pikorde theorie en de vrije kasstroom theorie.
Besluitvorming van CFO's:
• Ten slotte wordt ingegaan op hoe CFO's beslissingen nemen over kapitaalbudgettering en
kapitaalstructuur, met een verwijzing naar een bron van Graham en Harvey over hoe CFO's
dergelijke beslissingen nemen.
Week 2: Capital Structure
Leerdoelen:
- Het begrijpen en analyseren van de kans op financiële nood bij bedrijven.
- Het begrijpen van de trade-off theorie door het tonen van hoe de optimale mix van schuld en
eigen vermogen de kosten (inclusief de kosten van financiële nood en agency-kosten) en de
voordelen (inclusief het belastingvoordeel en agency-voordelen) van schuld afweegt.
- Het begrijpen van de pecking order theorie.
Als een toename van schuld de waarde van een bedrijf verhoogt, waarom niet overstappen naar
100% schuld? Is het goed om schulden te hebben in een bedrijf? Waarom?
Wat is financiële nood:
- Een bedrijf dat moeite heeft om aan zijn schuldverplichtingen te voldoen, bevindt zich in
financiële nood. Modellen om vast te stellen of een bedrijf in financiële nood verkeert zijn onder
andere het Altman Z-score Model, het Vasicek-Kealhofer model, het Black-Scholes-Merton
Probability Model en het Compensator Model.
Wat is het Altman Z-Score Model?
- Een kwantitatief model ontwikkeld door Edward Altman in 1968 om faillissement of financiële
nood van een bedrijf te voorspellen. Het maakt gebruik van een reeks financiële ratio's en de
methode van meervoudige discriminantanalyse (MDA). Het model voorspelde met succes 72% van
de faillissementen twee jaar voordat ze plaatsvonden.
Page 1
, de faillissementen twee jaar voordat ze plaatsvonden.
Formule voor het Altman Z-Score Model voor openbaar gehouden productiebedrijven (Origineel
model):
- Z-Score = 1.2(X1) + 1.4(X2) + 3.3(X3) + 0.6(X4) + 1.0(X5), waarbij X1 tot X5 staan voor
verschillende financiële ratio's die liquiditeit, rentabiliteit, operationele efficiëntie, schuldgraad en
productiviteit meten.
Casestudy: Analyse van Financiële Nood van Midopa:
- Discussie over de oorzaken van financiële nood bij Midopa, zoals onverstandige uitbreiding,
hevige concurrentie, slecht management en te veel schuld. Analyse van de financiële positie van
Midopa door vergelijking met industriële benchmarks en het voorspellen van de kans op financiële
nood.
De Kosten van Faillissement en Financiële Nood:
- Faillissement is vaak een lang en ingewikkeld proces dat directe en indirecte kosten met zich
meebrengt voor zowel het bedrijf als zijn investeerders.
Optimale Kapitaalstructuur: De Trade-off Theorie:
- De trade-off theorie stelt dat een bedrijf zijn kapitaalstructuur kiest door de belastingvoordelen
van schuld af te wegen tegen de kosten van financiële nood.
Optimale Hefboom: Voorbeeld:
- Holland, Inc overweegt hefboomwerking toe te voegen aan zijn kapitaalstructuur en weegt de
belastingvoordelen af tegen de kosten van financiële nood om de optimale schuldkeuze te bepalen.
Implicaties voor de Kapitaalstructuur: Pecking Order Theorie:
- Deze hypothese suggereert dat managers de voorkeur geven aan het financieren van
investeringen met behulp van eerst ingehouden winsten, dan schuld en als laatste optie eigen
vermogen.
Case Study: Google Kapitaalstructuur:
- Bespreking of Google een geleverd of ongeleverd bedrijf is, waarom Googles schuldgraad lager is
dan het optimale niveau, en of Google's strategie voor het financieren van investeringen in
overeenstemming is met de pecking order theorie.
Conclusie van de Lezing:
- Onder bepaalde voorwaarden maakt de kapitaalstructuur niet uit voor de waardering van een
bedrijf. In de praktijk hangt de optimale kapitaalstructuur echter af van marktimperfecties zoals
belastingen, kosten van financiële nood, agency-kosten en asymmetrische informatie.
Kapitaalstructuurtheorieën bieden geen perfecte oplossing.
Week 3: Equity versus debt markets
Leerdoelen van de sessie:
- Begrijpen hoe bedrijven financiering kunnen verwerven.
- Analyseren hoe bedrijven een beursgang (IPO) gebruiken om eigen vermogen te genereren,
zoals de IPO van Royal Mail.
- Onderzoeken hoe ondernemingen de obligatiemarkt gebruiken om kapitaal op te halen.
- Begrijpen hoe bedrijven financiering ophalen door de uitgifte van obligaties.
Het Verkrijgen van Eigen Vermogen: Bronnen van Eigen Vermogen:
- Bedrijven kunnen eigen vermogen verkrijgen via openbare markten (zoals een beursgang) of
private markten (zoals durfkapitaal of private equity).
Het Verkrijgen van Eigen Vermogen via een IPO:
- Een IPO (Initial Public Offering) is het proces waarbij een bedrijf voor het eerst aandelen aan het
publiek verkoopt.
- Voordelen van een IPO zijn onder andere grotere liquiditeit en betere toegang tot kapitaal.
- Nadelen zijn onder meer verspreid eigendom, wat monitoringproblemen kan veroorzaken, en de
vereiste om te voldoen aan alle eisen van openbare bedrijven.
Het IPO-Proces:
- Het proces bestaat uit verschillende stappen, waaronder het selecteren van een underwriter, due
diligence en invullen van papierwerk, het op de markt brengen van de IPO, het bepalen van de
prijs, de officiële start van de IPO en stabilisatie na de IPO.
Grootste IPO's in Recente Geschiedenis:
- Bijvoorbeeld de IPO van Alibaba.
Het Proces van Obligatie-Uitgifte:
Page 2
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller secil624. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $7.51. You're not tied to anything after your purchase.
Can Stuvia be trusted?
4.6 stars on Google & Trustpilot (+1000 reviews)
52510 documents were sold in the last 30 days
Founded in 2010, the go-to place to buy study notes for 14 years now