Deeltje "MODIGLIANI & MILLER belastingen" uit samenvatting
119 views 0 purchase
Course
Bedrijfsfinanciering
Institution
Vrije Universiteit Brussel (VUB)
Book
Contemporary Financial Management
Het deeltje van Modigliani & Miller over belastingen. Niet zo uitgebreid te kennen voor het examen, maar als er onduidelijkheid is in de samenvatting kan je hier een complete en uitgebreide uitleg vinden.
Contemporary Financial Management14th Edition by Charles, James and Ramesh TEST BANK
Solution Manual for Contemporary Financial Management 11th Edition R. Charles Moyer, James R. McGuigan, William J. Kretlow
Test Bank for Contemporary Financial Management 11th Edition R. Charles Moyer, James R. McGuigan, William J. Kretlow
All for this textbook (6)
Written for
Vrije Universiteit Brussel (VUB)
Toegepaste economische wetenschappen
Bedrijfsfinanciering
All documents for this subject (15)
Seller
Follow
pn99
Reviews received
Content preview
1. Zonder belastingen en kd onafhankelijk van de KS
In dit geval bestaat er in feite GEEN optimale kapitaalstructuur : bij om het even welk schuldgraad
blijft de waarde van het bedrijf hetzelfde. De KS wordt als volgt weergegeven :
ka = __E__. ke + __B__.kd
B+E B+E
Als de onderneming haar schuldgraad (B) laat toenemen, dan zal ke stijgen omdat de investeerders
meer eisen door het gestegen risico op insolvabiliteit, het zgn. default risico. Deze stijging van ke
compenseert de opbrengsten bekomen door de lagere kost kd (relatief gezien), om kd en ka constant te
laten.
- 0% leverage : ka = (0% x 10%) + (100% x 20%)
= 20%
- 50% leverage : ka = (50% x 10%) + (50% x 30%)
= 20%
Er bestaat een compensatie tussen het lager gewicht aan
aandelen en de hogere kost voor aandelen.
Beschouw de volgende voorbeeld van een
onderneming die geen obligaties opneemt in haar
KS en een andere onderneming die dat wel doet. We
merken het volgende op : de marktwaarde van een
onderneming is onafhankelijk van de gekozen
kapitaalstructuur in een perfecte kapitaal-markt
zonder belastingen. Is dit niet het geval dan kan er
aan arbitrage gedaan worden : tegelijkertijd
eenzelfde aantal effecten kopen en verkopen in verschillende markten om een voordeel te halen uit de
verschillen in prijzen.
Veronderstel dat twee ondernemingen een verschillende marktwaarde hebben. Een rationele belegger
die 1% heeft van de leverage onderneming kan deze tegen
400 verkopen. Als hij er zelf 300 bij gaat lenen kan hij 1%
van het aandelenkapitaal van de unleverage onderneming
aankopen tegen 666,7 < 700 die we hebben. De
opbrengsten voor de aandeelhouders was vroeger : 16% x
400 = 64. Nu is dat : 15% x 666,7 – intresten : 36€ = 64.
Maar de
relatieve opbrengst na arbitrage is hoger : 64/366,7 > 64/400. 366,7 is de eigen cashuitgave. De vraag
naar aandelen van de unleverage onderneming stijgt waardoor de aandelenprijs (marktwaarde) van de
onderneming stijgt. Het omgekeerde geldt voor de leverage onderneming totdat beide marktwaarde
aan elkaar gelijk worden.
2. Met belastingen en kd onafhankelijk van de KS
Beschouw het volgende voorbeeld :
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller pn99. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $3.37. You're not tied to anything after your purchase.
