De beursvennootschap in het financieel
toezichtsrecht
Literatuur
Inhoudsopgave
College 1: ..................................................................................................................................... 6
L.J. Silverentand & F.W.J. van der Eerden, ‘Inleiding en kernbegrippen’, in: L.J. Silverentand & F.W.J. van der
Eerden (red.), Hoofdlijnen Wft, Deventer: Kluwer 2018, hoofdstuk 1, p. 1-28; ........................................... 6
1.1 Algemeen ....................................................................................................................................... 6
1.2 Ontstaansgeschiedenis ................................................................................................................... 6
1.2.2 Van sectoraal naar functioneel toezicht ......................................................................................... 6
1.4 Doel van de Wft............................................................................................................................... 6
1.5 Prudentieel toezicht en gedragstoezicht ........................................................................................... 6
1.6.3 Verbodsbepalingen – schema ....................................................................................................... 7
1.6.5 Financiële onderneming/financiële dienst/ financieel product ....................................................... 7
1.7.4 Het Europees paspoort................................................................................................................. 7
1.8 Wisselwerking toezichtrecht en civiel recht: ..................................................................................... 9
A.C.W. Pijls, Misleidende beursberichten. Kwesties van causaal verband en schade (diss. Rotterdam),
Deventer: Wolters Kluwer 2022, hoofdstuk 2. ........................................................................................ 9
2.1 De ePiciënte markthypothese (EMH) ................................................................................................ 9
2.3 Kritiek op de EMH vanuit de behavioral finance ............................................................................... 10
2.4 Het fenomeen van de zeepbel ........................................................................................................ 11
2.5 Twee vormen van marktePiciëntie: fundamentele versus informationele ePiciëntie: ......................... 11
2.6 MarktePiciëntie is een relatief begrip.............................................................................................. 12
2.7 Uitleiding ...................................................................................................................................... 13
College 2: .................................................................................................................................... 14
C.W.M. Lieverse, ‘EWecten: het uitgeven en aanbieden daarvan, de prospectusplicht’, in: D. Busch, C.W.M.
Lieverse & J.W.P.M. van der Velden (red.), Leerboek Financieel Recht, Ars Aequi Libri 2024, hoofdstuk 11 (zie
Canvas). ............................................................................................................................................14
De keuze tussen eigen en vreemd vermogen ........................................................................................ 14
Een bruggetje naar het uitgeven van ePecten ....................................................................................... 14
EPecten en uitgevende instellingen ..................................................................................................... 14
Zijn crypto-assets ePecten? ................................................................................................................ 15
Wie/wat zijn uitgevende instellingen? .................................................................................................. 15
Het uitgeven van ePecten ................................................................................................................... 15
Toelating tot de handel: een beursnotering........................................................................................... 15
De prospectusplicht ........................................................................................................................... 16
Wat is een prospectus? ....................................................................................................................... 16
Doel van de prospectus ...................................................................................................................... 16
Belangenafweging in de Prospectusverordening................................................................................... 16
De afbakening van de prospectusplicht ............................................................................................... 16
De prospectusplicht bij het aanbieden van ePecten aan het publiek ..................................................... 17
Uitzondering voor kleine aanbiedingen aan het publiek......................................................................... 17
Uitzonderingen op de prospectusplicht bij aanbiedingen aan het publiek .............................................. 17
De prospectusplicht bij toelating tot de handel op een gereglementeerde markt.................................... 17
De inhoud van het prospectus ............................................................................................................. 17
Toegankelijkheid: de samenvatting en de risicofactoren ....................................................................... 17
Controle en goedkeuring van het prospectus; de bevoegde autoriteit .................................................... 18
1
,Het paspoort en de taalregeling ........................................................................................................... 18
Publicatie van een prospectus ............................................................................................................ 18
Bijzondere onderwerpen – reclame...................................................................................................... 18
De geldigheidsduur en aanvulling van een prospectus .......................................................................... 18
Uitgevende instellingen uit derde landen ............................................................................................. 18
Aandacht voor duurzaamheid en andere ESG-factoren......................................................................... 18
HvJ EU 3 juni 2021 (Bankia SA v. UMAS), Ondernemingsrecht 2021/130, m.nt. C.W.M. Lieverse. ..............18
Casus ................................................................................................................................................ 18
Prejudiciële vragen ............................................................................................................................. 19
Noot .................................................................................................................................................. 19
College 3: .................................................................................................................................... 21
J.P. Franx, Prospectusaansprakelijkheid uit onrechtmatige daad en contract (diss. Rotterdam), Deventer:
Wolters Kluwer 2017, hoofdstuk 3; .......................................................................................................21
3.1 Inleiding ....................................................................................................................................... 21
3.2 Een beursintroductie in de praktijk ................................................................................................. 21
3.3 Invloed transactieproces op aansprakelijkheid voor een misleidend prospectus .............................. 26
Eumedion Position Statement, ‘Bescherming van aandeelhouders van beurs-BV’s’, 2 december 2021.....27
College 4: .................................................................................................................................... 29
T.M. Stevens, ‘Openbaarmaking van voorwetenschap’, in: D.R. Doorenbos e.a., Handboek Marktmisbruik
(Serie Onderneming en Recht, deel 104), Deventer: Wolters Kluwer 2018, hoofdstuk 7.1, 7.2 & 7.4.1-7.4.7.
..........................................................................................................................................................29
7.1 InformatieverschaPing aan de ePectenmarkt ................................................................................. 29
7.2 De openbaarmakingsplicht ex. art. 17 Verordening marktmisbruik – inleiding ................................... 30
7.4 Wat moet er worden gepubliceerd? ................................................................................................ 31
Jurisprudentie.....................................................................................................................................34
HvJ EU 28 juni 2012, JOR 2012/259, m.nt. G.T.J. HoP (Geltl/Daimler);..................................................... 34
HvJ EU 11 maart, 2015, JOR 2016/304, m.nt. G.T.J. HoP (Lafonta/AMF); ................................................. 34
HvJ EU 15 maart 2022, JOR 2023/8, m.nt. G.M. Unval (X/AFM). .............................................................. 35
College 5: .................................................................................................................................... 36
L.J. Silverentand & F.W.J. van der Eerden, ‘Melding van zeggenschap en andere belangen in uitgevende
instellingen’, in: L.J. Silverentand & F.W.J. van der Eerden (red.), Hoofdlijnen Wft, Deventer: Kluwer 2018,
hoofdstuk 11.3, p. 467-474; .................................................................................................................36
11.3 Melding van zeggenschap en andere belangen in uitgevende instellingen....................................... 36
11.3.5 Gevolgen niet-naleven meldingsplichten ................................................................................... 37
Autoriteit Financiële Markten, ‘AFM Market Watch. Substantial holdings and gross short positions’, January
2024, edition 10. .................................................................................................................................37
College 6: .................................................................................................................................... 38
H.M. van Kessel & D.J.R. Lemstra, ‘De SPAC (special purpose acquisition company)’, Ondernemingsrecht
2020/143; ...........................................................................................................................................38
Doel van een SPAC ............................................................................................................................. 38
Wat gebeurt er bij een SPAC? .............................................................................................................. 38
Waarom is een SPAC aantrekkelijk? ..................................................................................................... 38
De oprichting van de SPAC .................................................................................................................. 38
De IPO van de SPAC ............................................................................................................................ 38
De SPAC als uitgevende instelling ........................................................................................................ 39
Governance bij een SPAC .................................................................................................................... 39
Het besluit over de business combination ........................................................................................... 39
De vorming van de business combination ............................................................................................ 39
Verplichtingen in het kader van business combination ......................................................................... 40
2
,E.J. Glazener, N.A.M. OWergelt & T. de Jong, ‘SPACs en De-SPACs’, TvJ 2022/3. .......................................41
Wat is een SPAC? ............................................................................................................................... 41
Rechtsvorm van de SPAC .................................................................................................................... 41
Kapitaalstructuur van de SPAC ............................................................................................................ 41
College 7: .................................................................................................................................... 42
T.M. Stevens & S.B. Garcia Nelen, Fusies en overnames in Nederland, Nijmegen: Ars Aequi Libri 2017,
hoofdstuk 7 (zie Canvas); ....................................................................................................................42
7.1 Inleiding ....................................................................................................................................... 42
7.2 Toepasselijk recht ......................................................................................................................... 42
7.3 Opkopen via de beurs .................................................................................................................... 42
7.4 Tijdspad ....................................................................................................................................... 43
7.5 Voorfase ....................................................................................................................................... 43
7.6 Fusieprotocol ............................................................................................................................... 44
7.7 Irrevocable undertaking ................................................................................................................. 45
7.8 Biedingsbericht ............................................................................................................................. 45
7.9 Aanmelding .................................................................................................................................. 45
7.10 Ruilbod ....................................................................................................................................... 46
7.11 Vijandig bod ................................................................................................................................ 46
7.12 Verdedigingsmechanismen en beschermingsconstructies ............................................................ 46
7.13 Verplicht bod .............................................................................................................................. 47
7.14 Partieel bod en tenderbod ........................................................................................................... 47
7.15 Uitkoop minderheidsaandeelhouders .......................................................................................... 47
7.16 Beëindigen van beursnotering ...................................................................................................... 48
College 8: .................................................................................................................................... 49
Broekhuizen, Giltjes & Vletter-van Dort, ‘Marktmisbruik’, in Compendium Financieel Recht, hoofdstuk 9.4.
..........................................................................................................................................................49
9.4.1 Inleiding..................................................................................................................................... 49
9.4.2 Totstandkoming, wettelijk kader en doelstellingen van de verordening marktmisbruik ................... 49
9.4.3 Het voorwetenschapsbegrip ....................................................................................................... 49
9.4.4 Verbod op handel met voorwetenschap ...................................................................................... 50
9.4.5 Verbod op het wederrechtelijk mededelen van voorwetenschap en het aanbevelingsverbod.......... 51
9.4.6 Gebod tot openbaarmaking van voorwetenschap ........................................................................ 52
Giltjes, ‘Nikola Tesla en de coltrui-CEO: de gevaren van informatiemanipulatie’, MvO 2021, afl. 1-2. ........53
1. Inleiding ......................................................................................................................................... 53
2. Informatie en de ePectenmarkten .................................................................................................... 54
3. De gevolgen van het verspreiden van onjuiste en/ of misleidende informatie ...................................... 54
4. Het informatiemanipulatieverbod .................................................................................................... 54
5. De doelstellingen van het informatiemanipulatieverbod ................................................................... 55
6. Enkele implicaties ........................................................................................................................... 55
7. Uitleiding ........................................................................................................................................ 55
Groeneveld & Giltjes, ‘Alternative data en het voorwetenschapsbegrip: een eigentijdse blik op het niet-
openbaarheidsvereiste en het concreetheidsvereiste’, TvO 2023/58, p. 395-404. ....................................55
1. Inleiding ......................................................................................................................................... 55
2. Alternative data: vier categorieën ..................................................................................................... 55
3. Het voorwetenschapsbegrip en de doelstellingen van de MAR .......................................................... 56
4. Toetsing van de vier categorieën alternative data aan het voorwetenschapsbegrip ............................. 56
5. Een eigentijdse blik op het niet-openbaarheidsvereiste ..................................................................... 57
6. Een eigentijdse blik op het concreetheidsvereiste ............................................................................. 58
7. Een korte opmerking over het koersgevoeligheidsvereiste ................................................................. 58
8. Uitleiding ........................................................................................................................................ 58
Jurisprudentie marktmanipulatieverbod ...............................................................................................58
CBB 22 februari 2017, JOR 2017/166, m.nt. G.T.J. HoP (NSE); ................................................................ 58
3
, CBB 19 maart 2018, JOR 2018/306, m.nt. G.T.J. HoP (Sabon) ................................................................ 59
Jurisprudentie verbod handel met voorwetenschap: .............................................................................59
HvJ EG 10 mei 2007, JOR 2007/156, m.nt. G.T.J. HoP (Griekenland/Georgakis) ....................................... 59
HvJ EU 23 december 2009, JOR 2010/70, m.nt. M. Nelemans (Spector Photo/CBFA) .............................. 60
College 9: .................................................................................................................................... 61
B.J. de Jong, ‘Aansprakelijkheid’, in: B. Bierens e.a. (red.), Handboek Beursgang, Deventer: Kluwer 2011,
hoofdstuk 16.1-16.3, p. 523-556. ..........................................................................................................61
16.1 Inleiding...................................................................................................................................... 61
16.2 Aansprakelijkheid voor misleidende mededelingen in het prospectus ............................................ 61
16.3 Aansprakelijkheid voor (misleidende) mededelingen buiten het prospectus ................................... 64
Jurisprudentie.....................................................................................................................................64
HR 2 december 1994, NJ 1996/246 m.nt. D.W.F. Verkade (ABN AMRO Bank N.V./Vereniging Coopag Finance
BV);.................................................................................................................................................... 64
HR 30 mei 2008, NJ 2010/622, m.nt. J.B.M. Vranken; JOR 2008/209, m.nt. B.J. De Jong (De Boer e.a./TMF);
.......................................................................................................................................................... 65
HR 27 november 2009, NJ 2014/201, m.nt. C.E. du Perron; JOR 2010/43, m.nt. K. Frielink (VEB e.a./World
Online e.a.) ........................................................................................................................................ 66
College 10: .................................................................................................................................. 67
G. T. J. HoW, ‘Civielrechtelijke aansprakelijkheid van uitgevende instellingen bij niet- naleving van de
openbaarmakingsplicht van koersgevoelige informatie’, ), Aansprakelijkheid in de financiële sector,
Deventer: Kluwer 2013, hoofdstuk 20.1-20.4, p. 711-759; ......................................................................67
20.1 Inleiding...................................................................................................................................... 67
20.2 Onrechtmatig handelen of nalaten ............................................................................................... 67
20.3 Toerekenbaarheid ....................................................................................................................... 68
20.4 Relativiteit .................................................................................................................................. 69
T.M.C. Arons & D. Busch, ‘Bestuurdersaansprakelijkheid bij schending van financieelrechtelijke
toezichtsregels’, WPNR 2016, afl. 7125, p. 893-906. ..............................................................................69
Aansprakelijkheid van de bestuurders bij schending van primair tot de financiële onderneming gerichte
verplichtingen met een persoonlijke gedragsnorm ................................................................................ 69
Gevolgen voor de aansprakelijkheidspositie jegens de financiële onderneming ..................................... 69
Gevolgen voor de aansprakelijkheidspositie jegens beleggers in en crediteuren van de financiële
onderneming ...................................................................................................................................... 70
Aansprakelijkheid van bestuurders jegens beleggers voor schending van tot eenieder gerichte
gedragsnormen uit de Wft en de Marktmisbruikverordening .................................................................. 70
Aansprakelijkheid van bestuurders jegens beleggers voor schending van exclusief tot de uitgevende
instelling gerichte toezichtnormen ...................................................................................................... 70
Aansprakelijkheid van bestuurders jegens cliënten van een financiële onderneming voor door hen
gemaakte beroepsfouten of het niet beschikken over de vereiste vergunning ......................................... 71
HR 30 september 2016, ECLI:NL:HR:2016:2213, Ondernemingsrecht 2017/89, m.nt. A.C.W. Pijls (Stichting
FortisEWect e.a./Staat der Nederlanden) ..............................................................................................71
HR 30 maart 2018, ECLI:NL:HR:2018:470, NJ 2018/330, m.nt. P. van Schilfgaarde (Van Nieuwburg e.a./TMF
Management (BVI) Ltd. e.a.). ...............................................................................................................72
College 11: .................................................................................................................................. 73
A.C.W. Pijls, ‘Civielrechtelijke aansprakelijkheid voor misleidende financiële verslaggeving’, in: J.B.S. Hijink
e.a. (red.), Handboek Jaarrekeningenrecht (Serie Van der Heijden Instituut nr. 164), Deventer: Wolters
Kluwer 2020, hoofdstuk 49 ..................................................................................................................73
49.1 Inleiding...................................................................................................................................... 73
49.2 Wettelijk kader ............................................................................................................................ 73
49.3 De civielrechtelijke misleidingsnorm voor financiële verslaggeving ................................................ 73
49.4 Slot ............................................................................................................................................ 73
4
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller mathildeamalia. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $22.04. You're not tied to anything after your purchase.
