Een uitgebreide samenvatting van De financiele functie Beslissingen en planning van A.W.W. Heezen. Vak: investeringen. Druk: 5e druk. ISBN: 978-90-01-88904-3. HBO jaar 2. Commerciële economie (sportmarketing). Hoofdstukken 1, 2, 3, 5 & 6. met voorbeelden, uitwerkingen van voorbeelden en plaatjes. ...
1.1 De investerings- en financieringsbeslissing
Het investeringsproces omvat het ontwikkelen, beoordelen, selecteren en evalueren van
investeringsprojecten. Investeren is het aanschaffen van vaste of vlottende activa door
ondernemingen. Kenmerkend voor investeren is het feit dat nu een beslissing wordt genomen met
(mogelijke verstrekkende) gevolgen voor de toekomstige geldstromen.
Als we letten op de wijze waarop de investeringen van ondernemingen worden gefinancierd, maken
we onderscheid tussen partiële en totale financieringen.
- Partiële financiering:
o Directe koppeling tussen investering en financiering
Pand – Hypotheek
Voorraden – crediteur
- Totale financiering:
o Geen directe koppeling tussen investering en financiering
o Kijken we naar de totale vermogensbehoefte die voortvloeit uit de activa van de
onderneming, voorzover die niet gedekt zijn door vormen van partiële financiering.
Bij het beoordelen van investeringsprojecten gaan we in principe uit van een scheiding tussen de
investeringsbeslissing en de financiering van de investering. Hierbij maken we gebruik van primaire
en secundaire geldstromen.
- Primaire geldstromen:
o De geldstromen die het gevolg zijn van de investeringen (zoals de geldontvangsten in
verband met de verkochte producten en de gelduitgaven in verband met inkoop van
productiemiddelen).
Houdt rechtstreeks verband met primair proces
- Secundaire geldstromen:
o De geldstormen die met de financiering van de investering te maken hebben.
Geldstromen van en naar de vermogensmarkt
Indeling van de winst- en verliesrekening
Bij het opstellen van de wint- en
verliesrekening kunnen we aansluiten bij
het goederen- en geldstromenschema uit
figuur 1.1. Bij de berekening van de
resultaten van een onderneming laten we
in eerste instantie de kosten in verband
met de vaste activa (afschrijvingen) en de
interestkosten van het vreemd vermogen
(secundaire geldstromen) buiten
beschouwing.
Daarna halen we achtereenvolgens de
afschrijvingskosten en de interestkosten
van het resultaat af.
1
,Standaardopstelling winst- en verliesrekening
Omzet €1.200.000
Alle kosten met uitzondering van afschrijvingskosten
en interestkosten €800.000 -
EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation
And Amortization €400.000
Afschrijvingen op materiële en immateriële vaste activa €180.000 -
EBIT = Earnings before Interest and Taxes €220.000
Interestkosten €60.000 -
Resultaat voor vennootschapsbelasting €160.000
Vennootschapsbelasting (BV. 25%) €40.000 -
Resultaat na vennootschapsbeslasting €120.000
Ook bij partiële financiering houden we in de berekeningen de primarie en secundaire geldstormen
strikt gescheiden. Bij het beoordelen van investeringsprojecten gaat het er om vast te stellen of de
investering waarde toevoegt aan de onderneming
1.2 Soorten investeringen
1. Verplichte investeringen, bijv in verband met milieuvoorschriften. Kosten worden tot
minimum beperkt
2. Vervanging, onderhoud en revisie, Het reduceren van de kosten staat centraal.
3. Uitbreidingsinvesteringen, moeten voorspellingen worden gedaan over toekomstige vraag
naar het product en mogelijke reacties van de concurrent
4. Nieuwe producten, Ontwikkelen, in productie nemen en op de markt brengen van nieuwe
producten
1.3 Het proces van investeringsselectie
Het proces van investeringsselectie kan in een aantal stappen worden opgesplitst:
- Het ontwikkelen van ideeën voor investeringsprojecten
- De voorbereiding van de investeringsvoorstellen
- Het herzien van bestaande investeringsprojecten
- De beoordeling van de investeringsvoorstellen en het opstellen van de investeringsbegroting
- De uitvoering van de geselecteerde investeringsprojecten
- Het bewaken van de uitgevoerde investeringen en de evaluatie na beëindiging van het
investeringsproject
(Figuur 1.2)
1.4 Investeringsprojecten
een investeringsproject is het totaal van investeringen in vaste en vlottende activa, dat nodig is om
een bepaalde investeringsbeslissing uit te voeren.
Om de gevolgen van een investering vast te stellen, vergelijken we de verwachte primaire
geldstromen van de onderneming na uitvoering van het investeringsproject met de verwachte
primaire geldstromen van de onderneming voor uitvoering van het investeringsproject. De
verschillen in deze verwachte primaire geldstromen (= verwachte differentiële primaire
geldstromen) zijn het gevolgd van het investeringsproject.
2
,1.5 Methoden om investeringsvoorstellen te beoordelen
In de leer van de financiering staan met name de verwachte financiële gevolgen van investeringen op
de voorgrond. Hoewel de toekomst onzeker is, zal de leiding van de onderneming zich toch een beeld
willen vormen over de winstgevendheid van de projecten. Zij zal als voorwaarde stellen dat de
uitvoering van de inversteringsvoorstellen een positieve bijdrage levert aan de (verwachte) primaire
geldstromen. Bij het beoordelen van investeringsvoorstellen zou ook rekening moeten worden
gehouden met de tijdvoorkeur. Bedragen die op verschillende momenten betaald of ontvangen
worden, kunnen niet zonder meer met elkaar vergeleken worden.
Bijvoorbeeld: de waarde van €1000 te ontvangen op dit moment is hoger dan de waarde van €1000
te ontvangen over een jaar.
De methoden die worden gebruikt om de financiële aantrekkelijkheid van investeringen te
beoordelen, kunnen we globaal in 2 groepen verdelen:
1. Boekhoudkundig – Tijdvoorkeur speelt geen rol
o Boekhoudkundige terugverdienperiode
o Gemiddelde boekhoudkundige rentabiliteit
2. Economisch – Wordt rekening gehouden met tijdvoorkeur, bepalen vermogenskostenvoet is
belangrijk.
o Economische terugverdienperiode
o Netto contante waarde
o Annuïteitmethode
o Interne rentabiliteit
De rekentechnieken die bij het beoordelen van investeringsvoorstellen kunnen worden gebruikt,
lichten we toe aan de hand van het volgende voorbeeld:
We veronderstellen dat:
- De extra investering in de voorraden aan het einde van het project weer vrijvalt
- Er geen vennootschapsbelasting wordt geheven
- De fiscale restwaarde gelijk is aan de bedrijfseconomische restwaarde
Voor de berekening van de aangepaste interne rentabiliteit de tussentijds vrijgevallen primaire
geldstromen kunnen worden herbelegd
tegen 8%
De controller heeft voor zichzelf deze
informatie op een tijdlijn weergegeven.
Bij inversteringsprojecten spelen 3
momenten (fasen) een belangrijke rol:
1. Het moment van de initiële
investering (aan het begin van de
looptijd van het project)
2. De jaren waarin de exploitatie
plaatsvindt (tijdens de looptijd
van het project)
3. Het einde van het
inversteringsproject. Dan wordt
het project afgewikkeld.
Deze 3 momenten zijn ook in de volgende
tijdlijnen te onderkennen.
3
, Boekhoudkundige terugverdientijd (BTP)
Hierbij wordt de tijd berekend die nodig is om het investeringsbedrag terug te ontvangen uit de
verkoop van de producten of verkoop van de activa na beëindiging van het project. Bij deze methode
ligt de nadruk op het zo spoedig mogelijk terugontvangen van het geïnvesteerde bedrag. De tijd die
nodig is om door middel van de differentiële primaire geldstromen het geïnvesteerde bedrag terug te
ontvangen, is de terugverdienperiode.
Nadelen:
- Houdt geen rekening met kasstromen na terugverdientijd
- Houdt geen rekening met tijdvoorkeur
Gemiddelde boekhoudkundige rentabiliteit: (GBR)
Het behaalde resultaat wordt uitgedrukt in een percentage van het gemiddeld geïnvesteerd
vermogen. Bij de methode van de gemiddelde boekhoudkundige rentabiliteit wordt uitgegaan van de
gemiddelde EBIT na belastingen, berekend over de gehele looptijd van het project
Nadeel:
- Houdt geen rekening met tijdvoorkeur
Bij de volgende berekening van het gemiddeld geïnvesteerd
vermogen veronderstellen we dat de vermogensbehoefte in
verband met de initiële investering geleidelijk (lineair) daalt
naar het niveau van de restwaarde. Voor machine x
(alternatief 1) ontstaat dan het verloop van het geïnvesteerd
vermogen zoals het volgende figuur weergeeft:
4
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller martz. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $5.92. You're not tied to anything after your purchase.
