Summary
Praktische samenvatting Principles of Corporate Finance 14th NL Hoofdstuk 24
- Course
- Institution
- Book
Praktische samenvatting van hoofdstuk 24 met heel veel testbank vragen! Hierdoor krijg je een goed begrip van de stof.
[Show more]
Connected book
Book Title:
Author(s):
- Edition:
- ISBN:
- Edition:
More summaries for
-
Solution Manual for Principles of Corporate Finance 14th Edition by Richard Brealey, Stewart Myers, Verified Chapters 1 - 34, Complete
-
Solution Manual for Principles of Corporate Finance 14th Edition by Richard Brealey, Stewart Myers, Verified Chapters 1 - 34, Complete Newest Version
-
Solution Manual for Principles of Corporate Finance 14th Edition by Richard Brealey, Stewart Myers, Franklin Allen and Alex Edmans, Complete Chapter 1 - 34 | Newest Version
Seller
FollowAnnemariestudeert
Content preview
Samenvatting Hoofdstuk 24 Principles of Corporate Finance ed. 14Bedrijfsobligaties en kredietrisico
Bedrijfsobligaties
Bedrijven financieren hun activiteiten met Eigen Vermogen (Aandelen) en Vreemd Vermogen
(Bedrijfsobligaties)
E : Equity – Aandelen
B : Bond – Obligaties
A : Assets – Bezittingen
Assets = Equity + Bonds
(Bezit links op de balans, wordt gefinancierd met aandelen en obligaties (leningen) rechts op balans)
• Obligaties zijn leningen aan het bedrijf dat de obligaties uitgeeft
• Het bedrijft belooft de couponbetalingen en hoofdsom betalingen uit te voeren, maar….
• … er is een kans op faillissement, waarbij slechts een gedeelte van de hoofdsom wordt
terugbetaald, dat noemen we kredietrisico. Vanwege het faillisementsrisico is het verwachte
rendement (geëiste rendement) hoger dan bij staatsobligaties. Er is een yield spread bovenop de risk
free rente van overheidsobligaties.
24.1 Onderscheid tussen beloofd en verwacht rendement
Aan de hand van een rekenvoorbeeld laat het boek het verschil zien tussen beloofd en verwacht
rendement. Zie ook sheets van de Open Universiteit.
Bereken de waarde van een obligatie met een risicovrije rente (rf):
PV B0ND = hoofdsom + couponbetaling (% x hoofdsom) / (1+% interest)^t
Maar er is een faillisementskans (probability of default) waardoor de spread hoger wordt.
Probability Pay-off B0 gerealiseerd rendement
No Default 80% 1050 beloofd 870 20,7% promised yield
Default 20% 500 870 -42,5%
De verwachte uitkering is: E (Payoff)
E (Payoff) = PD x default payoff + ( 1 – PD) x beloofde payoff
In dit geval 0.20 x 500 + 0.80 x 1050 = 940
Bondprijs is PV 940 : 1.05 = 895
Een investeerder zou een beloofde yield ontvangen van 17,3%, immers:
1.050
-------- -1 = 17,3% return indien er géén default is! De expected yield is 5%, zelfde als risk-free bonds.
895
Bovengenoemde bond heeft geen marktrisico. Maar dit is meestal wel het geval. Hoe meer risico,
hoe hoger het rendement dat geëist wordt. Stel investeerders eisen 3% risicopremie, dan krijg je 8%
expected rate of return.
De huidige waarde (PV) van de obligatie is dan: E 940 (payoff) / 1+rf 5% + risico premie (verwachte
spread) 3%
Komt op 870 terwijl 1050 beloofd is.
Nu is het beloofde rendement (Y promised) = 1050/ 870 - 1 = 20,7%
, Risicovolle obligaties brengen marktrisico’s mee, dat wil zeggen dat de bèta positief is. Bij recessies is
het risico op wanbetaling groter. Dit risico is niet diversifieerbaar .
Vooral obligaties met een lage rating variëren in rendements-spreads. Als bedrijven in nood raken
kunnen spreads omhoog schieten. Onthoud dat dit beloofde opbrengsten zijn, bedrijven komen die
belofte vaak niet na. Bedrijven van hoogrentende obligaties gaan vaak failliet.
De waarde van een bedrijfsobligatie is afhankelijk van de:
• hoogte van de rentepercentages
• rentetermijnstructuur
• aan de obligatie verbonden risico's.
Je kunt een obligatie tegen wanbetaling verzekeren. Pag. 694
De wet van één prijs vertelt ons dat twee dezelfde risicovrije beleggingen hetzelfde moeten kosten.
Hoe moeten we die rendementsspread nu interpreteren? Het is gelijk aan de jaarlijkse premie die
moet worden betaald als verzekering tegen faillissementsrisico.
• Credit Default Swap (CDS) is een dergelijke verzekering tegen faillissementsrisico.
– Obligatiehouder betaalt jaarlijks een spread als premie (uitgedrukt in basispunten, bij Boeing
bijvoorbeeld 45 basispunten x 1000,= levert een premie op van 45.000,= om een in gebreke stelling
van 10 miljoen op te vangen)
– Bij faillissement betaalt de CDS uitgever (verkoper) het verschil tussen nominale waarde van de
hoofdsom en marktwaarde van de obligatie
De winst die je op bedrijfsobligaties maakt in vergelijking met staatsobligaties wordt opgeslokt door
de torenhoge premie van de swap.
In de praktijk overigens verschilt de CDS spread wel enigszins van de rendementsspread op de
obligatie. Dit verschil wordt de basis genoemd. Als de CDS spread lager is dan de rendementsspread
is de basis negatief.
• CDS worden vaak door monoline verzekeraars aangeboden
– Gespecialiseerd in services voor kapitaalmarkten
– Daarmee ook een concentratierisico
– Voor de verzekerde een tegenpartijenrisico
– Voorbeeld AIG
Voorbeeld AIG
AIG was een van de grootste verstrekkers van kredietbescherming. Vanuit het niets in 2000 was er in
de financiële crisis een run op Credit Default Swaps. In 2008 stond AIG garant voor $ 440 biljoen
kredieten. AIG had een AAA rating en had nooit kunnen bedenken ook maar een dollar te kunnen
verliezen. Totdat in september 2008 de kredietwaardiheid naar beneden werd bijgesteld en AIG
hiervoor binnen 15 dagen 32 miljard dollar als onderpand op tafel moest leggen. Hierop heeft de
overheid ingegrepen om faillissement van de verzekeraar af te wentelen en de houders van de swaps
tegen verliezen te behoeden wanneer AIG dit niet had kunnen waarmaken.
24-2 Valuing the Option to Default pag. 695
Het belangrijkste verschil tussen staatsobligaties en bedrijfsobligaties is dat de emittent van de
bedrijfsobligaties zijn verplichtingen niet zou kunnen nakomen. Emittent is een partij die aandelen of
The benefits of buying summaries with Stuvia:
Guaranteed quality through customer reviews
Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.
Quick and easy check-out
You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.
Focus on what matters
Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!
Frequently asked questions
What do I get when I buy this document?
You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.
Satisfaction guarantee: how does it work?
Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.
Who am I buying these notes from?
Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller Annemariestudeert. Stuvia facilitates payment to the seller.
Will I be stuck with a subscription?
No, you only buy these notes for $4.68. You're not tied to anything after your purchase.
Can Stuvia be trusted?
4.6 stars on Google & Trustpilot (+1000 reviews)
50064 documents were sold in the last 30 days
Founded in 2010, the go-to place to buy study notes for 14 years now