Summary

Samenvatting financieel management en investeringsanalyse AJ

4 purchases

Course
Financieel Management & Investeringsanalyse

Institution
Vrije Universiteit Brussel (VUB)

Samenvatting van het vak 'Financieel management en investeringsanalyse' van het AJ . De samenvatting bevat de theorie (H3, H4, H6, H7, H8, H9, hoofdstuk ERM) gegeven door Prof. De Moor L., alle bijhorende oefeningen met oplossingen en de theorie van de gastspreker Wouter Therie.

[Show more]

Preview 4 out of 104 pages

View example

Uploaded on July 2, 2020
Number of pages 104
Written in 2019/2020
Type Summary

financieel management
investeringsanalyse
financiën
erm

Institution
Vrije Universiteit Brussel (VUB)
Education
bedrijfskunde master
Course
Financieel Management & Investeringsanalyse

SaarDeWulf

Member since 4 year 36 documents sold

$9.44

Add to cart

Save

100% satisfaction guarantee
Immediately available after payment
Both online and in PDF
No strings attached

SAMENVATTING FINANCIEEL MANAGEMENT EN
INVESTERINGSANALYSE

HOOFDSTUK 3: HET WAARDEREN VAN OBLIGATIES

1. FUNDAMENTEEL WAARDERINGSPRINCIPE: DISCOUNTED CASH FLOW
VALUATION (DCF)

"De waarde van een actief is de prijs die u ervoor wilt betalen, gezien uw verwachtingen van
de toekomstige cashflows en uw vereiste verwachte rendement.”

‒ Simple one-period case:

𝑝𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡
𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 =
𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑚𝑒𝑛𝑡
𝐶𝐹1 + 𝑃1 − 𝑃0
𝑟=
𝑃0

𝐶𝐹1 + 𝑃1
𝑃0 =
1+𝑟

𝐶𝐹 𝑃
‒ Multi-period case: 𝑃0 = ∑𝑡=𝐻 𝑡 𝐻
𝑡=1 (1+𝑟)𝑡 + (1+𝑟)𝐻

= algemeen waarderingsprincipe

Note: P0 = aankoopprijs, 1 + r = vereist verwacht rendement, t = in de toekomst, H = moment van
verkoop

• Wat zijn de verwachte cashflows en eindwaarde?
"Fundamentele analyse"

• Wat is het verwachte verwachte rendement?
'𝑟 = 𝑟f + 𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑢𝑚'

→ rf : algemene intrestvoet (intrest op iets dat geen risico inhoudt)
→ risicopremie: hoe risicovol zijn de toekomstige cashflows? Hoe zeker zijn ze?

• Individuele waardering versus marktwaardering?

1

,• Prijsvolatiliteit en bubbels?

De prijzen stijgen en dalen door 1) verschil in cashflows en 2) verschil in risico.

Market bubble: prijzen stijgen irrationeel:
‒ Irrationeel hoge cashflows: te rooskleurig
‒ Irrationele onderschatting van het risico: heel hoge prijzen

= herziening: 1) cashflows dalen
2) risico stijgt
= prijzen dalen

2. TERMINOLOGIE

‒ Obligatie (Bond): Beveiliging die de uitgevende instelling verplicht bepaalde betalingen
aan de obligatiehouder te doen.

‒ Nominale waarde (nominale waarde of hoofdwaarde) (Face value): Betaling op de
vervaldag van de obligatie. Obligatieprijzen zijn meestal uitgedrukt als een percentage
van de face value.

‒ Coupon: De rentebetalingen aan de obligatiehouder.

‒ Couponrente of couponintrest (coupon rate): jaarlijkse rentebetaling, als percentage van
de nominale waarde.

3. HET WAARDEREN VAN EEN OBLIGATIE

Obligatie: een schuldvordering: u leent geld aan een onderneming of de overheid waarvan je
een jaarlijkse couponbetaling (intrest) krijgt. Op het einde van de obligatie krijg je het
geïnvesteerde geld terug (face value).
De waarde van de coupon wordt bepaald door de couponintrest. Deze wordt berekend op de
face value en niet op de prijs van de obligatie!

De prijs van een obligatie is de contante waarde van alle kasstromen gegenereerd door de
obligatie (coupons en nominale waarde) verdisconteerd* tegen het vereiste verwachte
rendement (of disconteringsvoet).

*Verdisconteren is de bewerking die wordt uitgevoerd om te bepalen hoeveel ik nú moet
beleggen om een bepaald bedrag te ontvangen in de toekomst. Deze bewerking wordt
uitgevoerd met behulp van een verdisconteringfactor.

cpn cpn (cpn + par )
PV = + + .... +
(1 + r )1 (1 + r ) 2 (1 + r ) t

Note: PV = present value, coupon = cpn, par = face value, r = discontovoet

2

,WAARSCHUWING:

De couponrente (= teller -> couponbetaling) IS NIET de disconteringsvoet (= noemer -> r) die
wordt gebruikt in de berekeningen van de huidige waarde.

‒ De couponrente vertelt ons alleen welke cashflow de obligatie zal opleveren.
‒ Aangezien de couponrente wordt vermeld als een percentage, is deze misvatting vrij
algemeen.

Voorbeeld - Frankrijk

In oktober 2014 koopt u 100 euro aan obligaties in Frankrijk die elk jaar een coupon van
4,25% betalen. Als de obligatie in 2018 vervalt en het vereiste verwachte rendement (of
disconteringsvoet) 0,15% is, wat is dan de waarde van de obligatie?

Wat is onbekend? Prijs of rente? Vorm desnoods de formule om!

Start Cpn Cpn Cpn Cpn + face value
2014 2015 2016 2017 2018

4.25 4.25 4.25 104.25
PV = + 2
+ 3
+ 4
1.0015 (1.0015) (1.0015) (1.0015)

= 116.34 euros

Het vereiste verwachte rendement (of disconteringsvoet) wordt ook vaak het 'rendement tot
vervaldatum' (yield to maturity = YTM) genoemd en kan ook worden geïnterpreteerd als het
verwachte rendement gezien de huidige prijs en de verwachte betalingen. Dit is ook het
gerealiseerde rendement als u de obligatie tegen de huidige prijs koopt, de obligatie tot de
vervaldag behoudt en alle verwachte betalingen (coupons en nominale waarde) ontvangt.

Vraag: Hoe veranderde de berekening, gegeven halfjaarlijkse coupons versus jaarlijkse
couponbetalingen?

Antwoord: Dubbel zoveel betalingen, gehalveerd, over dezelfde periode.

Voorbeeld - USA

In november 2014 koopt u een Amerikaanse staatsobligatie van 3 jaar met een nominale
waarde van $ 1000. De obligatie heeft een couponrente van 4,25% per jaar (= 4,25% p.a.)
halfjaarlijks betaald. Als beleggers een p.a. van 0,965% nodig hebben verwachte
terugkomst. Wat is de prijs van de obligatie?

Note: p.a. = per annum = on a yearly basis -> we hebben halfjaarlijkse betalingen nodig dus delen
door 2

3

, 4,25% / 2 = 2,125% = 0,02125 → op de face value!
0,965% / 2 = 0,4825% = 0,004835 → 6 keer verdisconteren

21.25 21.25 21.25 21.25 21.25 1021.25
PV = + + + + +
1.004825 (1.004825) (1.004825) (1.004825) (1.004825) (1.004825)6
2 3 4 5

= $1,096.90

4. LOOPTIJD EN PRIJZEN

Looptijd = maturity

Obligaties met verschillende looptijden hebben een verschillend renterisico, d.w.z. hoe
gevoelig is de obligatiekoers met betrekking tot een wijziging in het vereiste verwachte
rendement (of disconteringsvoet of YTM).

Y-as = aankoopprijs P0
X-as = r

→ Als de discount rate stijgt, dan daalt de prijs want als je een hoger rendement wil, maar
de teller blijft gelijk, dan kan dit enkel als de prijs zal dalen.

Blauwe lijn is steiler: de prijs van de langer lopende obligaties is gevoeliger voor
veranderingen in de YTM (r, of verwacht vereist rendement).

Als de YTM= couponrate dan is prijs = face value.
Als YTM > couponrate dan is de prijs < face value (want YTM staat in de noemer)

4

The benefits of buying summaries with Stuvia:

Guaranteed quality through customer reviews

Stuvia customers have reviewed more than 700,000 summaries. This how you know that you are buying the best documents.

Quick and easy check-out

You can quickly pay through credit card or Stuvia-credit for the summaries. There is no membership needed.

Focus on what matters

Your fellow students write the study notes themselves, which is why the documents are always reliable and up-to-date. This ensures you quickly get to the core!

Frequently asked questions

What do I get when I buy this document?

You get a PDF, available immediately after your purchase. The purchased document is accessible anytime, anywhere and indefinitely through your profile.

Satisfaction guarantee: how does it work?

Our satisfaction guarantee ensures that you always find a study document that suits you well. You fill out a form, and our customer service team takes care of the rest.

Who am I buying these notes from?

Stuvia is a marketplace, so you are not buying this document from us, but from seller SaarDeWulf. Stuvia facilitates payment to the seller.

Will I be stuck with a subscription?

No, you only buy these notes for $9.44. You're not tied to anything after your purchase.

Can Stuvia be trusted?

4.6 stars on Google & Trustpilot (+1000 reviews)

66184 documents were sold in the last 30 days

Founded in 2010, the go-to place to buy study notes for 15 years now

Start selling

Summary

Samenvatting financieel management en investeringsanalyse AJ

Document information

Subjects

Written for

Seller

Reviews received

Content preview