UNIDAD 1
LA VALORACIÓN DE LAS OBLIGACIONES Y ACCIONES. ANÁLISIS FUNDAMENTAL
1. INTRODUCCIÓN
En D.F. I valorábamos inversiones productivas, aquí, vamos a valorar inversiones financieras. Hay que
tener en cuenta que a los activos financieros también se les denomina activos mobiliarios, valores o
títulos.
Nos vamos a referir a acciones, obligaciones y bonos; aunque hay muchos más. Acciones son renta
variable, obligaciones y bonos son renta fija (se de seguro lo que voy a recibir).
Las variables que vamos a utilizar son las mismas que para las inversiones productivas, lo único que
aquí van a cambiar de nombre:
Inversiones
Inversiones financieras
productivas
Desembolso inicial (A) A P*N
Acción= Dividendos y derechos preferentes
FNC Qj de suscripción
Obligaciones y bonos= cupones (interés * VN)
Lo que consiga cuando venda la acción y en
VR VR obligación o bonos el reembolso o el precio de
venta
Interés de un activo similar o el coste de
Tasa de actualización Coste de capital
oportunidad
n Finita o infinita Finita o infinita
- A ahora es el precio que pagamos por el activo financiero, el precio de la acción u
obligación.
Si inversor compra 20 acciones que cotizan a 45€, A = 900. / Si compra 5 obligaciones a 1000€ de VN,
A = 5000€.
Por lo tanto, A es el número de activos financieros N comprados, por el precio del activo
P = P*N
- Qj son las rentas generadas por el activo.
o Acciones: Los dividendos D; y se incluirá la venta de derechos preferentes de
suscripción, en caso de que el accionista no ejerza su derecho de ampliación.
o Obligaciones: Los cupones C (intereses)
- VR: Precio de venta Pv o valor de reembolso VR del activo.
o Acciones: como su vencimiento es indefinido, para recuperar lo invertido tiene
que venderlas, por lo que VRe = Pv.
o Obligaciones: Si las vende, se podría dar el caso anterior; pero estas tienen una
duración definida, por lo que cuando venzan, VRe = valor del reembolso.
, - K ahora va a ser el coste de oportunidad (rentabilidad que espera obtener el inversor de
una inversión alternativa; o el tipo de interés de un activo financiero similar en
rentabilidad y riesgo.
- n es el tiempo que el inversor mantiene el activo en su poder; el tiempo desde la compra
hasta la venta o reembolso de la empresa que lo emite (si es una obligación). La duración
de las inversiones financieras es variable, ya que los mercados secundarios permiten la
compraventa de activos en cualquier momento de la vida de estos.
Una vez definidas las magnitudes, podemos definir el VAN y la TIR:
- ACCIÓN:
- OBLIGACIÓN:
Si nuestro VAN > 0 significa que las rentas obtenidas (dividendos y precio de venta en acciones, o
cupones y precio de venta/valor en obligaciones), permiten recuperar lo pagado inicialmente y
obteniendo ganancias.
Si nuestro VAN = 0 significa que lo generado por el activo, permite recuperar lo invertido.
Si nuestro VAN < 0 significa que el precio de venta del activo ha sido inferior al de compra y, por tanto,
aun sumando las rentas de los dividendos o cupones, se obtienen perdidas.
Si TIR > k significa que la compra del activo ha sido más rentable que la del activo con cuya k estamos
comparando, el margen de ganancia es r – k.
Si TIR < k significa que comprar el otro activo habría sido una inversión más rentable.
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, 2. LAS BOLSAS DE VALORES Y SU FUNCIO ECONOMICA
LAS BOLSAS DE VALORES Y LOS MERCADOS FINANCIEROS
En los mercados financieros se negocian activos o instrumentos financieros. A estos acuden empresas
y el Estado para financias sus proyectos y los ahorradores están dispuestos a ceder sus ahorros a
cambio de una compensación; y los intermediarios financieros posibilitan la existencia de la
transacción entre los dos anteriores.
En los mercados financieros son ovias las figuras de empresa y ahorrador, pero los intermediarios
adquieren gran importancia ya que adecuan las propuestas de demanda y oferta de fondos de los
anteriores sujetos.
EJEMPLO: Una empresa necesita 10M a 3 años y está dispuesta a pagar un interés variable sobre la
evolución europea a 3 meses (tipos que percibe de los deudores); los ahorradores con, por ejemplo, un
fondo de pensiones, por el contrario, pueden invertir sus recursos en $ a un tipo fijo y plazo no inferior a
10 años. El INTERMEDIARIO podrá emitir bonos a 10 años y vendérselos a los ahorradores y a la vez un
préstamo a la empresa con interés variable y plazo de 3 años.
Un inversor paga un precio por un activo esperando obtener una corriente positiva de ingresos
durante la vida de este y supere así, el desembolso. Esa corriente o flujo de ingreso será de un tipo u
otro dependiendo de la naturaleza del activo:
- Bono u obligación, tomara la forma de ingresos periódicos por intereses (cupones) y la
devolución de la cantidad prestada o principal.
- Pagaré, cobro único al vencimiento, comprende la cantidad cedida y los intereses
acumulados.
- Acción, cobro de los dividendos y la revalorización de su precio esperado.
La rentabilidad que el inversor exige está condicionada al tiempo que tarde en recuperar los fondos
cedidos, cuanto más plazo, más incierta es la recuperación de la inversión, por lo que esta será mayor.
Los mercados financieros, aparte de acercar a oferentes y demandantes, facilitan la negociación o
transmisión de activos entre estos, es decir, les dan liquidez. Con liquidez nos referimos a la facilidad
con la que se puede negociar el activo, en términos de coste en el que se incurre para realizar la
operación. Si no existiesen mercados donde negociar, quien por ejemplo ha comprado un bono a 10
años tendría que conservarlo hasta el vencimiento e incurriendo a la vez en unos costes de
oportunidad elevados al renunciar a otros. Si se diese este caso, el inversor exigiría del emisor una
retribución que compense ese coste soportado (coste de liquidez de una inversión).
También la existencia de estos mercados reduce el coste de negociar. En los que se incurre para
realizar este tipo de operaciones son los asociados a la búsqueda de contrapartida y los de
información sobre los activos. En un mercado organizado, donde existen reglas de información y
mecanismos que cubren deseos de compraventa, hace que estos costes se reduzcan notablemente.
Los mercados de valores incluyen las relaciones de financiación entre un sujeto que pide financiación
y un número elevado de ahorradores; a través de la división de la cantidad a financiar en unidades
homogéneas. EJ: Sociedad amplia capital de 10M, emitiendo 1M de acciones a 10€ de VN. Quienes
suscriben esas acciones, son considerados como ahorradores y son los que aportan el dinero.
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