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DERIVADOS E INVERSIONES ALTERNATIVAS
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DERIVADOS E INVERSIONES ALTERNATIVAS
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DERIVATIVES AND ALTERNATIVEINVESTMENTS
DERIVATIVES
LECTURA 68 INSTRUMENTOS DERIVADOS Y
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE DERIVADOS
MÓDULO 68.1: MERCADOS DE DERIVADOS
LOS 68.a: Definir una derivada y describir las características básicas de un instrumento
derivado.
Un derivado es un título de valor(security) que deriva su valor del valor de otro título de valor o una
variable (como una tasa de interés o el valor de un índice bursátil) en una fecha futura específica. El
valor o variable que determina el valor de un valor derivado se denomina subyacente del derivado.
El valor de un derivado en un momento dado se deriva del valor del subyacente (activo o variable)
en el que se basa el contrato de derivados.
Un ejemplo relativamente simple de un derivado es un contrato a plazo que especifica el precio al
que una de las partes acuerda comprar o vender un valor subyacente en una fecha futura específica.
Considere un contrato a plazo para comprar 100 acciones de Acme a $30 por acción dentro de tres
meses:
● Las acciones de Acme son el activo subyacente del contrato a plazo.
● $30 es el precio a plazo en el contrato.
● La fecha de la transacción futura, en la que las acciones se intercambiarán por efectivo, se
denomina fecha de liquidación (fecha de vencimiento) del contrato a plazo.
● 100 acciones es el tamaño del contrato a plazo.
● El precio a plazo se fija de manera que el contrato a plazo tenga un valor cero para ambas
partes al inicio del contrato; Ninguna de las partes paga al inicio del contrato.
Podemos examinar tres resultados para el precio de las acciones de Acme en el momento de la
liquidación:
1. El precio al contado, o el precio de mercado del subyacente, es de 30 dólares, igual al precio a
plazo de 30 dólares.
Ninguna de las partes tiene ventajas o pérdidas en el contrato a plazo. Ignorando los costos de
transacción, la parte que vende las acciones de Acme podría volver a comprarlas a 30 dólares por
acción y la parte que compra las acciones podría venderlas a 30 dólares por acción.
,2. El precio al contado de las acciones de Acme es de 40 dólares, mayor que el precio a plazo de 30
dólares.
La parte que compra 100 acciones de Acme por $3,000 en el momento de la liquidación puede
vender esas acciones al precio spot por $4,000, obteniendo una ganancia de $1,000 en el contrato a
plazo. La parte que debe entregar las acciones de Acme entrega acciones con un valor de mercado
de $4,000 y recibe $3,000, obteniendo una pérdida de $1,000 en el contrato a plazo.
3. El precio al contado de las acciones de Acme es de 25 dólares en el momento de la liquidación,
menos que el precio a plazo de 30 dólares.
La parte que compra 100 acciones de Acme por $3,000 en el momento de la liquidación puede
vender esas acciones al precio de mercado de $25 para obtener $2,500 y obtener una pérdida de
$500 en el contrato a plazo. La parte que debe entregar las acciones de Acme entrega acciones con
un valor de mercado de $2,500 y recibe $3,000, obteniendo una ganancia de $500 en el contrato a
plazo.
En resumen, el comprador de las acciones en un contrato a plazo tendrá ganancias cuando el precio
de mercado de las acciones en el momento de la liquidación sea mayor que el precio a plazo, y
pérdidas cuando el precio de mercado de las acciones en el momento de la liquidación sea menor
que el precio a plazo. La parte que debe entregar las acciones en un contrato a plazo tendrá
ganancias cuando el precio de mercado de las acciones en el momento de la liquidación sea menor
que el precio a plazo, y pérdidas cuando el precio de mercado de las acciones en el momento de la
liquidación sea mayor que el precio a plazo. Las ganancias de una de las partes son iguales a las
pérdidas de la otra parte en el momento de la liquidación.
Nos referimos a la parte que acuerda comprar el activo subyacente en un contrato a plazo como el
comprador del forward. El comprador del forward gana cuando el precio del subyacente aumenta (y
pierde cuando cae), de forma similar a una posición larga en el subyacente. En este caso, decimos
que el comprador a plazo tiene una exposición larga al subyacente, mientras que el vendedor del
subyacente tiene una exposición corta al subyacente, ganando cuando el precio del subyacente
disminuye y perdiendo cuando el valor del subyacente aumenta.
En la práctica, un contrato a plazo puede ser un contrato entregable. En nuestro ejemplo de
contrato a plazo, esto significa que el pago y las acciones deben intercambiarse en la fecha de
liquidación. Un contrato liquidado en efectivo especifica que solo las ganancias y pérdidas del
contrato a plazo se intercambian en el momento de la liquidación. En nuestro ejemplo anterior, con
un precio de acción de $25, la liquidación en efectivo requeriría que el comprador de acciones de
Acme pague $500 al vendedor de acciones de Acme en el momento de la liquidación. Ignorando el
costo de transacción de comprar y vender acciones en el mercado, las ganancias y pérdidas para las
partes en nuestro ejemplo de contrato a plazo son económicamente equivalentes bajo los dos
métodos de liquidación alternativos.
Podemos ver un contrato de derivados como una forma de transferir el riesgo de una parte a otra.
Considere una situación en la que el vendedor de acciones en el contrato a plazo posee 100 acciones
,de Acme. Tiene un riesgo existente porque el precio futuro de las acciones de Acme es incierto; El
precio de las acciones dentro de tres meses es una variable aleatoria. Si entra en el contrato a plazo
de nuestro ejemplo, recibirá $3,000 por sus acciones en el momento de la liquidación,
independientemente de su precio de mercado. Esto transfiere efectivamente su riesgo de precio
Acme existente al comprador de las acciones en el contrato a plazo.
Cuando una de las partes de un contrato de derivados tiene un riesgo existente que se transfiere a
otra parte, decimos que esa parte ha cubierto (compensado, reducido) su riesgo existente. Si el
riesgo del contrato a plazo coincide exactamente con un riesgo existente, entonces el contrato a
plazo se puede utilizar para cubrir completamente el riesgo existente. Si un derivado se utiliza para
reducir, pero no compensar por completo, un riesgo existente, decimos que el riesgo existente está
parcialmente cubierto.
Si el comprador de acciones de Acme en nuestro ejemplo no tiene ningún riesgo de precio de Acme
existente, claramente aumenta su riesgo al celebrar el contrato a plazo. En esta situación, se dice
que el comprador de acciones de Acme está especulando sobre el precio futuro de las acciones de
Acme.
Es posible que se haya dado cuenta de que nuestra vendedora de acciones podría haber logrado su
objetivo de eliminar su riesgo de precio de Acme simplemente vendiendo sus acciones (una
transacción en el mercado al contado). Los derivados tienen ventajas potenciales sobre las
transacciones en el mercado al contado:
● Los inversores pueden obtener exposición a un riesgo a bajo costo, creando efectivamente
una inversión altamente apalancada en el subyacente.
● Los costes de transacción de una posición en derivados pueden ser significativamente
inferiores a los de la operación equivalente en el mercado al contado.
● El inicio de una posición en derivados puede tener un menor impacto en los precios de
mercado del subyacente, en relación con el inicio de una posición equivalente en el
subyacente a través de una transacción en el mercado al contado.
Activos subyacentes y variables
El subyacente de un derivado suele ser el precio de una acción o un bono, el nivel de un índice de
acciones o bonos, o una tasa de interés. A continuación, damos ejemplos de diferentes activos
subyacentes y variables para contratos de derivados y la naturaleza de los riesgos que transfieren o
modifican. Presentamos más detalles sobre los derivados basados en estos activos subyacentes en
lecturas posteriores.
● Un bono, por ejemplo, un contrato a plazo sobre un bono del Tesoro de EE. UU. a 30 años u
otro bono específico. El riesgo que conlleva es la incertidumbre sobre los precios futuros de
los bonos.
● Un índice, por ejemplo, el índice S&P 500 o el índice Citi Goldman Sachs Investment Grade
Corporate Bond. El riesgo involucrado es la incertidumbre sobre el valor futuro del índice en
una fecha específica. Un gestor de carteras puede reducir el riesgo de una cartera de
, grandes acciones estadounidenses durante un período de tiempo vendiendo un forward en
el índice S&P 500. Un inversor puede obtener una exposición prolongada a una cartera de
bonos corporativos de alta calidad, de forma rápida y a bajo coste, comprando un forward
en el índice.
● Una moneda, por ejemplo, libras esterlinas (GBP). Un fabricante estadounidense que espera
un gran pago en libras esterlinas en seis meses puede compensar la incertidumbre sobre el
valor en dólares de este pago vendiendo un contrato a plazo sobre la cantidad esperada de
libras esterlinas. Un fabricante del Reino Unido que debe realizar un gran pago en USD en un
año puede compensar la incertidumbre sobre el coste del pago en GBP comprando un
contrato a plazo sobre el USD que tenga un precio en GBP.
● Una tasa de interés, por ejemplo, la tasa de las letras del Tesoro a 1 año. Similar a los
derivados basados en bonos, excepto que una tasa de interés más alta significa ganancias
para el comprador de una tasa de interés a plazo, mientras que las tasas de interés más altas
significan precios de bonos más bajos y pérdidas para el comprador de un bono a plazo.
● Materias primas, que son activos físicos, incluidas las materias primas duras (normalmente
minadas o extraídas, como el oro y el petróleo) y las materias primas blandas (normalmente
cultivadas, como el algodón, el café, la carne de cerdo y el ganado). Un agricultor que espera
una cosecha de algodón en cuatro meses puede reducir el riesgo de su precio vendiendo
algodón a plazo. Una empresa de servicios públicos que requerirá miles de galones de
petróleo durante el próximo año puede reducir su riesgo de precio del petróleo comprando
petróleo a plazo que se liquide en varios momentos durante el próximo año.
NOTA DEL PROFESOR Puede ser útil recordar esta regla común para cubrir el riesgo con futuros, que
son similares a los forwards: "Haz en el mercado de futuros lo que debes hacer en el futuro". Una
empresa panificadora que debe comprar trigo en el futuro debe comprar futuros (o forwards) de
trigo para reducir los efectos de la incertidumbre sobre los precios futuros del trigo en sus
propiedades. Un agricultor que debe vender trigo en el momento de la cosecha debe vender futuros
(o forwards) de trigo para reducir el riesgo de precios.
● Los derivados de crédito incluyen los swaps de incumplimiento crediticio (CDS), en los que
una parte realiza pagos periódicos fijos a otra parte, que realizará un pago solo si el
instrumento de crédito subyacente (o la cartera de dichos valores de crédito) sufre una
pérdida de valor debido a un incumplimiento por parte del emisor (prestatario de fondos)
del instrumento de crédito.
● Los contratos de derivados también se crean con el clima (para agricultores, productores de
energía, empresas de viajes y turismo), criptomonedas o longevidad (para aseguradoras de
vida o proveedores de anualidades) como activo subyacente.
Junto con los forwards y los futuros, los tipos de derivados que cubriremos en el resto de nuestras
lecturas de derivados son:
● Opciones: Las opciones de venta dan al comprador el derecho (pero no la obligación) de
vender el subyacente por un precio específico en el futuro. Las opciones de compra dan al
comprador el derecho (pero no la obligación) de comprar el subyacente por un precio
específico en el futuro.
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