Autre
Vertaling Financial Markets Open Universiteit
- Cours
- Établissement
- Book
Principles of Corporate Finance 12th edition vertaald. Hoofdstukken 3, 4, 7, 8, 13, 14, 15, 16, 31 en 33.
[Montrer plus]
Livre connecté
Titre de l’ouvrage:
Auteur(s):
- Édition:
- ISBN:
- Édition:
Plus de résumés pour
-
H33 vertaald Financial markets
-
H31 vertaald Financial markets
-
H16 vertaald Financial markets
2 revues
Par: petertol • 6 mois de cela
Par: chantalchantal1 • 1 année de cela
Vendeur
S'abonner
dewydegrijffddg
Avis reçus
Aperçu du contenu
Financial MarketsH14 Een overzicht van bedrijfsfinanciering
We beginnen nu met onze analyse van langetermijnfinancieringsbeslissingen - een onderneming die
we pas in hoofdstuk 25 zullen voltooien. Dit hoofdstuk geeft een inleiding tot bedrijfsfinanciering. Het
bespreekt, met een brede borstel, verschillende onderwerpen die we later zorgvuldiger zullen
onderzoeken. We beginnen het hoofdstuk met het bekijken van geaggregeerde gegevens over de
financieringsbronnen. Het meeste geld voor nieuwe investeringen komt van winsten die bedrijven
behouden en herinvesteren. De rest komt van de verkoop van nieuwe schuld- of aandeleneffecten.
Deze financieringspatronen roepen een aantal interessante vragen op. Zijn bedrijven te sterk
afhankelijk van interne financiering in plaats van van nieuwe uitgiften van schuld of eigen vermogen?
Zijn de schuldratio's van Amerikaanse bedrijven gevaarlijk hoog? Onze tweede taak in het hoofdstuk
is om enkele van de essentiële kenmerken van schuld en eigen vermogen te bespreken.
Kredietverstrekkers en aandeelhouders hebben verschillende kasstroomrechten en ook verschillende
zeggenschapsrechten. De geldschieters hebben eerst aanspraak op de cashflow omdat hen duidelijke
contante betalingen voor rente en principal worden beloofd. De aandeelhouders ontvangen het geld
dat overblijft nadat de geldschieters zijn betaald. Aandeelhouders hebben daarentegen volledige
controle over het bedrijf, op voorwaarde dat ze hun beloften aan geldschieters nakomen. Als
eigenaren van het bedrijf hebben ze de ultieme zeggenschap over welke activa het bedrijf koopt, hoe
de activa worden gefinancierd en hoe ze worden gebruikt. Natuurlijk, in grote openbare bedrijven
delegeren de aandeelhouders deze beslissingen aan de raad van bestuur, die op zijn beurt het senior
management benoemt. In deze gevallen komt effectieve controle vaak terecht bij het management
van het bedrijf. De eenvoudige verdeling van de cashflow tussen schuld en eigen vermogen
verdoezelt de vele verschillende soorten schulden die bedrijven uitgeven. Daarom sluiten we onze
bespreking van schuld en eigen vermogen af met een korte galop door de belangrijkste categorieën
van schulden. We pauzeren ook om bepaalde minder voorkomende vormen van aandelen te
beschrijven, met name preferente aandelen. De financieel manager is de schakel tussen het bedrijf
en de financiële instellingen die veel van de fondsen leveren die de bedrijven nodig hebben, samen
met hulp bij het maken van betalingen, het beheren van risico's, enzovoort. We laten u daarom
kennismaken met de grote financiële instellingen en kijken naar de rol die deze instellingen spelen in
bedrijfsfinanciering en in de economie in het algemeen. De financiële crisis die in de zomer van 2007
begon, toonde het belang aan van gezonde financiële markten en instellingen. We zullen de crisis en
de nasleep ervan evalueren.
14-1 Patronen van
bedrijfsfinancieringsmaatschappijen investeren in langetermijnactiva (voornamelijk materiële vaste
activa) en in nettowerkkapitaal (vlottende activa minus kortlopende verplichtingen). Figuur 14.1 laat
zien waar Amerikaanse bedrijven het geld vandaan halen om deze investeringen te betalen. Het
grootste deel van het geld wordt intern gegenereerd. Dat wil zeggen, het komt van kasstroom
toegerekend aan afschrijvingen en van ingehouden winsten (winsten die niet worden uitgekeerd als
contante dividenden). Aandeelhouders ploegen dit geld graag terug in het bedrijf, op voorwaarde dat
de investeringen positief zijn NPV. Elke positieve NPV-uitgave verhoogt de
aandeelhouderswaarde.Amerikaanse bedrijven zijn niet de enigen die voornamelijk vertrouwen op
intern gegenereerde contanten. De interne kasstroom vormt bijvoorbeeld het grootste deel van de
,bedrijfsfinanciering in Duitsland, Japan en het Verenigd Koninkrijk.
Soms is de interne cashflow meer dan de investering dekt, maar als dat niet het geval is, kampt het
bedrijf met een financieel tekort. Om het tekort te dekken, moet het bedrijf bezuinigen op
dividenden om de ingehouden winst te verhogen, of het moet nieuwe schulden of eigen vermogen
van externe investeerders aantrekken. Er zijn dus twee fundamentele financieringsbeslissingen. Ten
eerste, welk deel van de winst moet worden teruggeploegd in het bedrijf in plaats van uit te keren
aan aandeelhouders? Ten tweede, welk deel van het financiële tekort moet worden opgevangen met
schuld in plaats van eigen vermogen? Het bedrijf heeft dus een uitbetalingsbeleid (hoofdstuk 16) en
een schuldbeleid (hoofdstukken 17 en 18) nodig. Bekijk de Amerikaanse aandelenemissies in figuur
14.1. De netto-emissies waren bijna elk jaar negatief. Dit betekent dat de liquide middelen die door
aandelenuitgiften werden opgehaald, lager waren dan de contanten die aan aandeelhouders werden
uitgekeerd door inkoop van eerder uitstaande aandelen. (Bedrijven kunnen hun eigen aandelen
terugkopen, of ze kunnen aandelen van andere bedrijven kopen en terugtrekken in de loop van fusies
en overnames.) De keuze tussen contante dividenden en terugkopen is een ander aspect van het
uitbetalingsbeleid. Vooral in 2006 en 2007 waren de aandeleninkoop in de VS groot, wat de grote
negatieve netto-aandelenemissies in die jaren verklaart. Daarentegen waren de schuldemissies in
bijna elk jaar positief.
Zijn bedrijven te veel afhankelijk van interne fondsen?
We hebben gezien dat interne fondsen (ingehouden winst plus afschrijvingen) gemiddeld het
grootste deel van de cash dekken die nodig is voor investeringen. Het lijkt erop dat interne
financiering handiger is dan externe financiering door aandelen- en schuldemissies. Maar sommige
waarnemers maken zich zorgen dat managers een irrationele of egoïstische afkeer hebben van
externe financiën. Een manager die op zoek is naar een comfortabele baan, kan in de verleiding
komen om af te zien van een riskant maar positief NPV-project als het gaat om het lanceren van een
nieuwe aandelenuitgifte en het geconfronteerd worden met lastige vragen van potentiële
,investeerders. Misschien kiezen managers voor de lijn van de minste weerstand en ontwijken ze de
'discipline van de kapitaalmarkten'. Het is niet onze bedoeling om managers af te schilderen als
loafers. Ze hebben soms goede redenen om te vertrouwen op intern gegenereerde fondsen. Ze
kunnen bijvoorbeeld proberen de kosten van de uitgifte van nieuwe effecten te vermijden. Bovendien
is de aankondiging van een nieuwe aandelenuitgifte meestal slecht nieuws voor beleggers, die zich
zorgen maken dat de beslissing lagere toekomstige winsten of een hoger risico signaleert. Als
uitgiften van aandelen duur zijn en een slechtnieuwssignaal afgeven aan beleggers, kunnen bedrijven
gerechtvaardigd zijn om zorgvuldiger te kijken naar die projecten waarvoor een nieuwe
aandelenuitgifte nodig is.
Hoeveel lenen bedrijven?
De mix van schuld- en aandelenfinanciering varieert sterk van bedrijfstak tot bedrijfstak en van bedrijf
tot onderneming. Schuldratio's variëren ook in de loop van de tijd voor bepaalde bedrijven. Deze
variaties zijn een feit van het leven: er is geen constante, door God gegeven schuldratio, en als die er
wel zou zijn, zou deze veranderen. Maar een paar geaggregeerde statistieken kunnen geen kwaad.
Tabel 14.1 toont de totale balans van alle Amerikaanse productiebedrijven. Als al deze bedrijven
zouden worden samengevoegd tot één gigantisch bedrijf, zou tabel 14.1 de balans zijn. Activa en
passiva in de tabel worden geboekt tegen boekwaarden, dat wil zeggen boekhoudkundige waarden.
Deze zijn over het algemeen niet gelijk aan de marktwaarden. De cijfers zijn niettemin leerzaam.
Merk op dat bedrijven een langetermijnschuld hadden van $ 2.014 miljard en een eigen vermogen
van $ 3.973 miljard. De verhouding tussen langlopende schuld en langlopende schuld plus eigen
vermogen was dus $2.014/($2.014 + $3.973) = .34.Tabel 14.1 is natuurlijk slechts een
momentopname. Figuur 14.2 geeft een perspectief op langere termijn. De schuldratio's zijn lager
wanneer ze worden berekend op basis van marktwaarden in plaats van boekwaarden. Dit komt
omdat de marktwaarde van aandelen over het algemeen groter is dan de boekwaarde. In beide
gevallen is de schuldquote nu echter iets hoger dan in 1965.Moeten we ons zorgen maken dat de
boekschuldratio's vandaag hoger zijn dan 50 jaar geleden? Het is waar dat hogere schuldratio's
betekenen dat meer bedrijven in financiële nood zullen komen wanneer een
, Een ernstige recessie treft de economie. Maar alle bedrijven leven tot op zekere hoogte met dit risico,
en daaruit volgt niet dat minder risico beter is. Het vinden van de optimale schuldgraad is als het
vinden van de optimale snelheidslimiet. We kunnen het erover eens zijn dat ongevallen met 30 mijl
per uur over het algemeen minder gevaarlijk zijn dan ongevallen met 60 mijl per uur, maar we stellen
de maximumsnelheid op alle wegen niet op 30. Snelheid heeft zowel voordelen als risico's. Dat geldt
ook voor schulden, zoals we zien in hoofdstuk 18.
14-2 Gewone aandelen
Een bedrijf is eigendom van zijn gewone aandeelhouders. Een deel van deze gewone aandelen wordt
rechtstreeks gehouden door individuele beleggers, maar het grootste deel behoort toe aan financiële
tussenpersonen zoals beleggingsfondsen, pensioenfondsen en verzekeringsmaatschappijen. Kijk
bijvoorbeeld naar figuur 14.3. U kunt zien dat in de VS bijna 50% van de gewone aandelen wordt
gehouden door Amerikaanse financiële tussenpersonen, waarbij beleggingsfondsen 25% en
pensioenfondsen nog eens 15% bezitten. Wat bedoelen we als we zeggen dat deze aandeelhouders
eigenaar zijn van het bedrijf? Het antwoord ligt voor de hand als het bedrijf geen andere effecten
heeft uitgegeven. Overweeg het eenvoudigst mogelijke geval
van een bedrijf dat uitsluitend wordt gefinancierd door gewone aandelen, die allemaal eigendom zijn
van de chief executive officer (CEO) van het bedrijf. Deze gelukkige eigenaar-manager ontvangt alle
kasstromen en neemt alle investerings- en operationele beslissingen. Ze heeft volledige
cashflowrechten en ook volledige controlerechten. Deze rechten worden gesplitst en herverdeeld
zodra het bedrijf geld leent. Als het een banklening afsluit, gaat het een contract aan met de bank
waarin het belooft rente te betalen en uiteindelijk de hoofdsom terug te betalen. De bank krijgt een
Les avantages d'acheter des résumés chez Stuvia:
Qualité garantie par les avis des clients
Les clients de Stuvia ont évalués plus de 700 000 résumés. C'est comme ça que vous savez que vous achetez les meilleurs documents.
L’achat facile et rapide
Vous pouvez payer rapidement avec iDeal, carte de crédit ou Stuvia-crédit pour les résumés. Il n'y a pas d'adhésion nécessaire.
Focus sur l’essentiel
Vos camarades écrivent eux-mêmes les notes d’étude, c’est pourquoi les documents sont toujours fiables et à jour. Cela garantit que vous arrivez rapidement au coeur du matériel.
Foire aux questions
Qu'est-ce que j'obtiens en achetant ce document ?
Vous obtenez un PDF, disponible immédiatement après votre achat. Le document acheté est accessible à tout moment, n'importe où et indéfiniment via votre profil.
Garantie de remboursement : comment ça marche ?
Notre garantie de satisfaction garantit que vous trouverez toujours un document d'étude qui vous convient. Vous remplissez un formulaire et notre équipe du service client s'occupe du reste.
Auprès de qui est-ce que j'achète ce résumé ?
Stuvia est une place de marché. Alors, vous n'achetez donc pas ce document chez nous, mais auprès du vendeur dewydegrijffddg. Stuvia facilite les paiements au vendeur.
Est-ce que j'aurai un abonnement?
Non, vous n'achetez ce résumé que pour €16,39. Vous n'êtes lié à rien après votre achat.
Peut-on faire confiance à Stuvia ?
4.6 étoiles sur Google & Trustpilot (+1000 avis)
76669 résumés ont été vendus ces 30 derniers jours
Fondée en 2010, la référence pour acheter des résumés depuis déjà 14 ans