Resume

Samenvatting hoofdstuk 0-6 Ondernemingsfinanciering

4 fois vendu

Cours
Ondernemingsfinanciering

Établissement
Katholieke Universiteit Leuven (KU Leuven)

Samenvatting hoofdstuk 0-6 Ondernemingsfinanciering schakeljaar handelswetenschappen Brussel

[Montrer plus]

Aperçu 4 sur 41 pages

Voir l'exemple

Publié le 17 septembre 2023
Nombre de pages 41
Écrit en 2023/2024
Type Resume

€12,49

Ajouter au panier

Enregistrer

Garantie de satisfaction à 100%
Disponible immédiatement après paiement
En ligne et en PDF
Tu n'es attaché à rien

H0: Introductie waardering conceptueel
Het concept financiële waarde
Financiële waarde wordt gedefinieerd als de som van de huidige waarden van alle toekomstige
kasstromen (verdisconteerde kasstromen) die gegenereerd zullen worden.

Tegelijkertijd nemen we een opportuniteitskost (wat verliezen we door niet in andere
opportuniteiten te investeren) in rekening. Hoe verder in de toekomst, hoe lager de financiële
waarde zal zijn omdat er meer aan disconteringsvoet [r (%)] in rekening wordt genomen.

Dit leidt tot één van de fundamentele wetten in finance: afweging tussen risico en rendement (trade-
off risk and return). Een hoger risico heeft een hogere disconteringsvoet en dus een lagere financiële
waarde.

3 basisingrediënten waarderingsvraagstukken
 Wie
 Wat
 Disconteringsvoet

Voorbeeld: Een institutionele investeerder wil participeren in de IPO van SNAP (augustus
2017) en wil weten of de uitgifteprijs van USD17 een goede prijs is.

 Wie? Institutionele investeerder.

 Wat? Alle toekomstige cashflows van SNAP (afhankelijk of je LT of KT
investeerder bent)

 Disconteringsvoet? Opportuniteitskost van institutionele investeerder (vb.
10% per jaar, institutionele investeerders rekenen een hogere
opportuniteitskost aan dan een particuliere belegger)

H1: Introductie tot corporate finance
Beslissingen in ondernemingsfinanciering

INVESTERINGSBESLISSING FINANCIERINGSBESLISSING
Aankoop/verkoop van een vast actief. Aankoop/verkoop van een financieel actief

Zowel tastbaar (materieël actief) als ontastbaar Voorbeelden: obligaties, aandelen
(immaterieël actief)
ACTIVA zijde PASSIVA zijde

 Veranderingen in de kapitaalstructuur
m.b.t. schuld en vermogen
 Payout beslissing: hoeveel uitkeren

1

,Rol van de financiële manager

Financiële manager maakt vooral investeringsbeslissingen, maar ook financiële beslissingen. Hij
vormt de tussenpersoon tussen de financiële markten en de onderneming.

PIJL 1: Geld ophalen bij investeerders (financiële beslissing)
Er ontstaan geldstromen van de financiële markt naar de onderneming.
De investeerders van de financiële markt zijn een contract aangegaan met een onderneming. Zo kan
de onderneming bijvoorrbeeld obligaties uitgeven om geld te verzamelen. = externe financiering

PIJL 2: In de onderneming geïnvesteerde liquide middelen (investeringsbeslissing)
De financiële managers bepalen naar wat soort project het opgehaalde geld gaat en hopelijk komt er
meer geld terug dan werd ingezet.

PIJL 3: Cash genereerd door verrichtingen (investeringsbeslissing)

Een goede investeringsbeslissing heeft een positieve huidige netto waarde en genereert dus geld.
(positieve sum of discounted cashflows)

De financiële manager heeft twee opties:

PIJL 4A: Geld herbeleggen/herinvesteren (financiële beslissing)
De financieel manager herinvesteerd het geld in de onderneming .

PIJL 4B: Geld uitkeren aan investeerders (financiële beslissing)
Stel: obligatie  dan gaat de financieel manager er voor zorgen dat de rente op die obligatie betaald
wordt en de hoofdsom wordt teruggekeerd als de obligatie op zijn einde loopt.
Stel: aandeel  dan gaat de financieel manager beslissen of de dividenden worden uitgekeerd aan
de aandeelhouders of dat eventuele aandelen worden teruggekocht.

2

, Financiële markten

Er worden verschillende beslissingen genomen:

MANAGING LIABILITIES MANAGING ASSETS MANAGING INVESTORS
= Gaat over financieringsbeslissingen: = Gaat over = Gaat over
waar haal ik mijn geld vandaan en welk investeringsbeslissingen: hoe ga ik financieringsbeslissingen,
deel keer ik terug uit? mijn geld inzetten? meer bepaald de payout
beslissing. Hoe investeerders
managen?
 Interne financiering (geld komt  Bedrijfsinvesteringen:  Dividendpolitiek
van onderneming zelf) VS welke  Aandeleninkoop:
externe financiering (geld wordt investeringsprojecten terugkopen eigen
opgehaald op de financiële creëren financiële waarde aandelen, vaak om
markt) (organische manier van ze dan te
 Kapitaalstructuur: verhouding groeien) vernietigen.
schulden VS eigen vermogen  Fusies en ovenames
 Aandelen VS obligaties om (M&A) (andere manier van
onderneming mee te financieren groeien)
 IPO (Initial Public Offering:  Cash policy/werkkapitaal
beursintroductie) en SEO management: op KT het
(Seasoned Equity Offering: elke geld beheren
volgende keer) (betalingsuitstel klanten en
 Venture capital (institutionele leveranciers)
investeerder) VS business angel
(vaak particuliere investeerders)
Deze beslissingen worden het best genomen afhankelijk van wat er in de financiële markten op dat moment
gebeurt.

3

, Welke beslissing is het belangrijkste?
M&M1: KAPITAALSTRUCTUUR – IRRELEVANTE PROPOSITIE

Theorie Miller en Modigliani

IN EEN PERFECTE WERELD (= zonder belastingen, geen faillissementskosten, geen transactiekosten,
efficiënte markt) is de financiële waarde onafhankelijk van de financieringsbeslissing. De
kapitaalstructuur (leverage) heeft geen invloed op de financiële waarde van de onderneming
 Waarde wordt gecreëerd door investeringsbeslissingen

Reden:

 Aandeelhouders hebben onbeperkte toegang tot de financiële markten en diversifiëren hun
portefeuille. Ze zullen elders investeren indien het vereiste rendement niet wordt
verkregen.
 Hoe de cashflows van een bedrijf worden verdeeld tussen schuldeisers (debt) en
aandeelhouders (equity) heeft geen invloed op het vereiste rendement voor de
aandeelhouders omwille van hun toegang tot externe opportuniteiten.
 Vu = VL (waarde onderneming zonder schulden = waarde onderneming met schulden)

Financiële waarde wordt enkel bepaald door de investeringsbeslissing

Als we de M&M-assumpties verlaten wordt de financieringsbeslissing WEL belangrijk, want met
schulden kan je allerlei projecten uitvoeren die waarde creëren voor aandeelhouders. Hun
rendement kan hier dus door toenemen.

AGENCY THEORY

Bij corporate finance zijn aandeelhouders en managers niet dezelfde personen  AGENCY THEORY

Managers = agents  aandeelhouders = principal

Willen de financiële waarden maximaliseren
‘Moeten’ handelen in het belang van de
aandeelhouders maar ‘kunnen’ iets anders willen

 worden maandelijks betaald om te werken en
willen dus niet persé de financiële waarden
maximaliseren.
PROBLEEM: Deze verschillende doelen kunnen zorgen voor spanningen en aandeelhouders
beschikken vaak niet over alle interne informatie waarover de managers beschikken.

 Informatie asymmetrie
 Agency-conflict = conflict tussen enerzijds de managers en anderzijds de agents (zie later)

 Agency cost = de kost verbonden om die managers te monitoren
 Corporate governance needed = duidt op het systeem van acties waarmee aandeelhouders
de managers gaan controleren

4

Les avantages d'acheter des résumés chez Stuvia:

Qualité garantie par les avis des clients

Les clients de Stuvia ont évalués plus de 700 000 résumés. C'est comme ça que vous savez que vous achetez les meilleurs documents.

L’achat facile et rapide

Vous pouvez payer rapidement avec iDeal, carte de crédit ou Stuvia-crédit pour les résumés. Il n'y a pas d'adhésion nécessaire.

Focus sur l’essentiel

Vos camarades écrivent eux-mêmes les notes d’étude, c’est pourquoi les documents sont toujours fiables et à jour. Cela garantit que vous arrivez rapidement au coeur du matériel.

Foire aux questions

Qu'est-ce que j'obtiens en achetant ce document ?

Vous obtenez un PDF, disponible immédiatement après votre achat. Le document acheté est accessible à tout moment, n'importe où et indéfiniment via votre profil.

Garantie de remboursement : comment ça marche ?

Notre garantie de satisfaction garantit que vous trouverez toujours un document d'étude qui vous convient. Vous remplissez un formulaire et notre équipe du service client s'occupe du reste.

Auprès de qui est-ce que j'achète ce résumé ?

Stuvia est une place de marché. Alors, vous n'achetez donc pas ce document chez nous, mais auprès du vendeur AnJanssens01. Stuvia facilite les paiements au vendeur.