Instagram: ECOsummaries DM me for 20% discount!
Summary for the course 'Financial Statement Analysis & Valuation'. This summary was written in order to study for the final. Everything you need to know is available in this summary.
Instagram: ECOsummaries DM me for 20% discount!
,Lecture 1 – Valuation drivers
Introduction:
Firm value: discounted sum of expected future cash flows (economic value)
Financial statements are not used to derive a single true/false equity value
→ Does not exist!
Accounting: language to measure and communicate firm performance
Main goal: find out if economic value is equal to the market value (comparing opinions)
Three steps of equity valuation:
1. Understand the past
2. Forecasting the future
3. Valuation
Valuation:
NPV: net present value
Value: present value of the expected FCFs
Discounted Dividend Model (DDM): uses dividends as main parameter (rarely used)
Problems:
- Dividend is a choice, and does not reflect performance correctly.
→ E.g., paying out dividends, while still making losses.
- Dividends are discretionary (avoid cutting dividends in times of losses as this is a bad look)
- Many firms don’t even pay dividends
- Dividend irrelevance theorem
Earnings-based valuation:
Graphical representation:
3
, Mathematical representation:
(1) Price:
(2) Clean surplus relation: change in shareholders equity
→ = Common equity (CE) last period + Net income (NI) – dividends (DIV)
(3) Dividends:
(4) Plugging (3) into (1):
Note: past information (CE0) + future information (expected difference between realized
return on equity (NIt) minus expected rate of return (r * CEt-1))
Return on equity (ROE) = net income / common equity = NI / CE
Dirty surplus: some income items are not in the income statement but are directly in the
statement of changes in equity.
Valuation drivers:
1. Investment growth (g): hidden in the change of CE, which can grow or decrease.
- Profitability is not the only important thing
Example: 10% return on $100 is less impressive than 10% on $1.000.000
- Investments can be cyclical, regional & structural.
2. Risk (r): compare to risk-free rate to see if any value is created (realized return – Rf > 0)
- Discount rate (r) is measure of uncertainty as we don’t know expected values 100% sure.
→ Use asset pricing models to determine value of discount rate (r).
3. Profitability (ROE): return on equity
- Similar to the return on investments (ROI), but then for equity investors.
- Hence, ROE is the rate of return that equity owner receives.
→ ROE must be higher than the opportunity costs (r) in order to generate value.
→ ROE > r
Constant growth:
Assumptions:
1. Constant ROE
2. Capital grows by g each year
4
Les avantages d'acheter des résumés chez Stuvia:
Qualité garantie par les avis des clients
Les clients de Stuvia ont évalués plus de 700 000 résumés. C'est comme ça que vous savez que vous achetez les meilleurs documents.
L’achat facile et rapide
Vous pouvez payer rapidement avec iDeal, carte de crédit ou Stuvia-crédit pour les résumés. Il n'y a pas d'adhésion nécessaire.
Focus sur l’essentiel
Vos camarades écrivent eux-mêmes les notes d’étude, c’est pourquoi les documents sont toujours fiables et à jour. Cela garantit que vous arrivez rapidement au coeur du matériel.
Foire aux questions
Qu'est-ce que j'obtiens en achetant ce document ?
Vous obtenez un PDF, disponible immédiatement après votre achat. Le document acheté est accessible à tout moment, n'importe où et indéfiniment via votre profil.
Garantie de remboursement : comment ça marche ?
Notre garantie de satisfaction garantit que vous trouverez toujours un document d'étude qui vous convient. Vous remplissez un formulaire et notre équipe du service client s'occupe du reste.
Auprès de qui est-ce que j'achète ce résumé ?
Stuvia est une place de marché. Alors, vous n'achetez donc pas ce document chez nous, mais auprès du vendeur ecosummaries. Stuvia facilite les paiements au vendeur.
Est-ce que j'aurai un abonnement?
Non, vous n'achetez ce résumé que pour €6,99. Vous n'êtes lié à rien après votre achat.
