Strategic financial decision
making
Entrepreneurial finance and venture capital
Alle nieuwe uitvindingen hebben kapitaal nodig.
Waarom is “entrepreneurial finance” zo belangrijk vandaag?
spectaculaire groei sinds midden jaren 90 door verschillende redenen:
Opgehaald kapitaal
Succesverhalen (bv Amazon)
Nieuwe wetgeving
..
Veel banken hebben nu hun zelf venture capital units investeren in nieuwe bedrijven.
EGC: entrepreneurial growth companies:
Snelgroeiende publieke of private bedrijven (groeipercentage in verkopen van 50%)
Grote nood aan extern kapitaal en geen perfecte toegang tot publieke financiële markten
Meestal gebaseerd op technologie of unieke service.
Uitdagingen:
De snelle groei extern financieren
Vooral ontastbare bezittingen: weinig mogelijkheden tot leningen van bank (vooral patenten,
getalenteerde mensen etc)
Nieuwe technologie met hoog risico
Topmensen aantrekken zonder teveel cash uit te geven.
Deze bedrijven zijn afhankelijk van “equity finance”
Funding gap (BELANGRIJK)
Valley of death: veel bedrijven gaan hier
failliet door slecht cash management.
1
,Different funding sources over the lifetime of a venture
Bootstrapping:
zuinig zijn met cash, manieren zoeken
om de kosten in het bedrijf te
verminderen.
Incubator: Mensen zoeken die je geld
willen geven.
Angel investors: Mensen met veel geld
die willen investeren in bedrijf.
Meestal hebben zij ervaring in een
bepaald gebied.
Venture capital: Meer georganiseerde
vorm van business angels
IPO
Verschillende types financieringsbronnen:
Zelffinanciering,
= eigen spaargeld, persoonlijke bezittingen, ..
o Voordelen:
Eenvoudige manier, geen complexiteit door vele partners, geen verwatering van
winsten, makkelijkere exit
o Nadelen:
Kan de size & scope van de start-up beperken, kan de groei beperken, de
entrepreneur heeft misschien niet alle kennis en contacten.
Bootstrapping, (= gratis extra middelen door cash beter te spenderen)
= manier van creatieve manieren vinden om een business te lanceren en te doen groeien
met beperkte middelen. Cash effectiever spenderen dan equity-gefinancierde ventures.
Gevaar: als andere bedrijven veel financiering ophalen en hevig investeren.
Wat is belangrijk?
o Eigen middelen
o Klanten kiezen die snel betalen
o Zelf laat betalen
Friends, Fools, Family
Best contract opstellen zodat zij toch return hebben op hun geïnvesteerd kapitaal.
altijd objectieve en volledige informatie geven over het bedrijf.
Crowdfunding
Kleine bijdrage door groot aantal investeerders, zonder standaard financiële tussenpersonen.
Angels investors
Deze personen investeren in ruil voor equity of convertible debt.
Meestal minder dan 1 miljoen, en hebben dan 5-10 jaar zeggenschap in onderneming.
Deze personen helpen het bedrijf met hun netwerk = mentor
zijn gespecialiseerd in bepaalde sector.
Institutionele venture capitalist
formele business entiteiten met voltijdse professionele die zich bezig houden met het zoeken
van en investeren in veelbelovende ventures.
3 categorieën:
2
, o SBICs: small business investment companies
Krijgen voordelige behandeling van de overheid.
o Financiële venture capital funds
Dochterondernemingen van financiële instituties, bv banken. Zorgen voor financiële
expertise en hebben ook contacten.
o Corporate venture capital funds:
Niet-financiële bedrijven die toegang willen tot nieuwe technologieën door te
investeren in hoogtechnologische firma’s in een vroeg stadium.
Venture capitalists have more money than angels, but they step in later in the process.
Zie slide 31+ 32
Geografische en industriële investeringspatronen:
Venture capital investeringen zijn sterk geografisch geconcentreerd
in de VS is het vooral California, en vooral Silicon Valley. (dia 34)
De investeringen zijn vooral in hoogtechnologische industrieën, maar de specifieke
industrieën veranderen doorheen de tijd. (dia 35)
Slide 36:
VC gebeurt niet enkel in vroeg stadium, ook in latere stadiums.
Hoe vroeger men investeert, hoe meer return investeerders verwachten omdat het risico hoger is.
als men in het begin investeert verwacht men meer dan 50% return, in latere stadiums is men
tevreden met 20-30% return.
Wat doen VC funds?
Fonds creëren om in specifieke industrie te investeren
Zoeken van investeringsopportuniteiten en negotiëren van de voorwaarden
Monitoren van de prestaties van het portfolio en extra financiering/ expertise bieden waar
nodig
Uitzoeken van aantrekkelijke exit mogelijkheden, zoals IPO of mergers.
…
Why do VC-firms exist?
= Evolution over time when a contract is made.
3
, Problem in the first stage:
Probleem van verborgen informatie: buitenstaanders weten niet wat in het bedrijf omgaat
o Assume: enkel de entrepreneur kent de kwaliteit van het project, de VC niet
o Result: VC onwillig om in vroege stadiums te investeren
o Oplossing: due dilligence, staged investment, co-investment, track record, ..
Problem second stage:
Probleem van verborgen actie:
o Assume: VC kan de inspanning niet perfect observeren op dagelijkse basis.
o Wat kan er gebeuren?
Entrepreneur kan naar eigen belang handelen aangezien het contract getekend is en
de actie niet omkeerbaar is.
VC houdt hier rekening mee bij het opstellen van een contract.
resultaat: technologiebedrijven in een vroeg stadium kunnen contracten krijgen
die niet zo efficiënt zijn vergeleken met bedrijven waar de inspanning WEL te
observeren is.
o Mogelijke “counter measures”
monitoring, entrepreneur houdt hoger aandeel in het bedrijf, pas extra geld geven
bij het behalen van bepaalde prestaties, ..
Due diligence:
= volledige evaluatie die gemaakt wordt door een potentiële investeerder om het potentieel te
beoordelen.
VC handelen in omgevingen waar hun relatieve efficiëntie in het selecteren en monitoren van
investeringen een comparatief voordeel kan opleveren tov andere investeerders.
VCs zouden prominent aanwezig moeten zijn in industrieën waar informationele bezorgdheden
belangrijk zijn, zoals biotechnologie, computer software, .. en niet in routine start-ups zoals
restaurants, ..
waar VCs een voordeel hebben, verkiezen ze nog steeds de projecten waar monitoring en
selectiekosten relatief laag zijn of waar de kosten van informatie asymmetrie lager zijn
VCs verkiezen ook nog bedrijven met een bepaalde track record ipv pure start-ups.
Hoe? Tools voor Due dilligence:
Sterke kennis opbouwen van een sector
SWOT-analyse maken
Exit-opties bepalen
Een test maken voor valuatie van het bedrijf
Ideale scenario: gemeenschappelijk voordeel creëren voor investeerder en entrepreneur.
VC financing process: VC Triage:
Heel veel projecten in het begin, maar richting
het einde blijven er slechts een paar over.
Geschiedenis van het bedrijf nagaan
(voorafgaande investeringen, ..)
Entrepreneur nagaan (reputatie, ervaring met
angels/ bootstrapping, ..)
Business plan nagaan (consistentie van
operationele data en financiële data met
productontwikkeling en marketing?, ..)
4
