Garantie de satisfaction à 100% Disponible immédiatement après paiement En ligne et en PDF Tu n'es attaché à rien
logo-home
Praktische samenvatting Principles of Corporate Finance 14th NL Hoofdstuk 24 €4,36
Ajouter au panier

Resume

Praktische samenvatting Principles of Corporate Finance 14th NL Hoofdstuk 24

 2 vues  0 fois vendu
  • Cours
  • Établissement
  • Book

Praktische samenvatting van hoofdstuk 24 met heel veel testbank vragen! Hierdoor krijg je een goed begrip van de stof.

Aperçu 2 sur 9  pages

  • Non
  • Hoofdstuk 24
  • 24 novembre 2024
  • 9
  • 2023/2024
  • Resume
avatar-seller
Samenvatting Hoofdstuk 24 Principles of Corporate Finance ed. 14
Bedrijfsobligaties en kredietrisico

Bedrijfsobligaties

Bedrijven financieren hun activiteiten met Eigen Vermogen (Aandelen) en Vreemd Vermogen
(Bedrijfsobligaties)
E : Equity – Aandelen
B : Bond – Obligaties
A : Assets – Bezittingen
Assets = Equity + Bonds
(Bezit links op de balans, wordt gefinancierd met aandelen en obligaties (leningen) rechts op balans)

• Obligaties zijn leningen aan het bedrijf dat de obligaties uitgeeft
• Het bedrijft belooft de couponbetalingen en hoofdsom betalingen uit te voeren, maar….
• … er is een kans op faillissement, waarbij slechts een gedeelte van de hoofdsom wordt
terugbetaald, dat noemen we kredietrisico. Vanwege het faillisementsrisico is het verwachte
rendement (geëiste rendement) hoger dan bij staatsobligaties. Er is een yield spread bovenop de risk
free rente van overheidsobligaties.

24.1 Onderscheid tussen beloofd en verwacht rendement
Aan de hand van een rekenvoorbeeld laat het boek het verschil zien tussen beloofd en verwacht
rendement. Zie ook sheets van de Open Universiteit.

Bereken de waarde van een obligatie met een risicovrije rente (rf):
PV B0ND = hoofdsom + couponbetaling (% x hoofdsom) / (1+% interest)^t

Maar er is een faillisementskans (probability of default) waardoor de spread hoger wordt.

Probability Pay-off B0 gerealiseerd rendement
No Default 80% 1050 beloofd 870 20,7% promised yield
Default 20% 500 870 -42,5%

De verwachte uitkering is: E (Payoff)
E (Payoff) = PD x default payoff + ( 1 – PD) x beloofde payoff
In dit geval 0.20 x 500 + 0.80 x 1050 = 940
Bondprijs is PV 940 : 1.05 = 895

Een investeerder zou een beloofde yield ontvangen van 17,3%, immers:
1.050
-------- -1 = 17,3% return indien er géén default is! De expected yield is 5%, zelfde als risk-free bonds.
895

Bovengenoemde bond heeft geen marktrisico. Maar dit is meestal wel het geval. Hoe meer risico,
hoe hoger het rendement dat geëist wordt. Stel investeerders eisen 3% risicopremie, dan krijg je 8%
expected rate of return.
De huidige waarde (PV) van de obligatie is dan: E 940 (payoff) / 1+rf 5% + risico premie (verwachte
spread) 3%
Komt op 870 terwijl 1050 beloofd is.
Nu is het beloofde rendement (Y promised) = 1050/ 870 - 1 = 20,7%

, Risicovolle obligaties brengen marktrisico’s mee, dat wil zeggen dat de bèta positief is. Bij recessies is
het risico op wanbetaling groter. Dit risico is niet diversifieerbaar .
Vooral obligaties met een lage rating variëren in rendements-spreads. Als bedrijven in nood raken
kunnen spreads omhoog schieten. Onthoud dat dit beloofde opbrengsten zijn, bedrijven komen die
belofte vaak niet na. Bedrijven van hoogrentende obligaties gaan vaak failliet.




De waarde van een bedrijfsobligatie is afhankelijk van de:

• hoogte van de rentepercentages
• rentetermijnstructuur
• aan de obligatie verbonden risico's.


Je kunt een obligatie tegen wanbetaling verzekeren. Pag. 694
De wet van één prijs vertelt ons dat twee dezelfde risicovrije beleggingen hetzelfde moeten kosten.
Hoe moeten we die rendementsspread nu interpreteren? Het is gelijk aan de jaarlijkse premie die
moet worden betaald als verzekering tegen faillissementsrisico.
• Credit Default Swap (CDS) is een dergelijke verzekering tegen faillissementsrisico.
– Obligatiehouder betaalt jaarlijks een spread als premie (uitgedrukt in basispunten, bij Boeing
bijvoorbeeld 45 basispunten x 1000,= levert een premie op van 45.000,= om een in gebreke stelling
van 10 miljoen op te vangen)
– Bij faillissement betaalt de CDS uitgever (verkoper) het verschil tussen nominale waarde van de
hoofdsom en marktwaarde van de obligatie

De winst die je op bedrijfsobligaties maakt in vergelijking met staatsobligaties wordt opgeslokt door
de torenhoge premie van de swap.
In de praktijk overigens verschilt de CDS spread wel enigszins van de rendementsspread op de
obligatie. Dit verschil wordt de basis genoemd. Als de CDS spread lager is dan de rendementsspread
is de basis negatief.

• CDS worden vaak door monoline verzekeraars aangeboden
– Gespecialiseerd in services voor kapitaalmarkten
– Daarmee ook een concentratierisico
– Voor de verzekerde een tegenpartijenrisico
– Voorbeeld AIG

Voorbeeld AIG
AIG was een van de grootste verstrekkers van kredietbescherming. Vanuit het niets in 2000 was er in
de financiële crisis een run op Credit Default Swaps. In 2008 stond AIG garant voor $ 440 biljoen
kredieten. AIG had een AAA rating en had nooit kunnen bedenken ook maar een dollar te kunnen
verliezen. Totdat in september 2008 de kredietwaardiheid naar beneden werd bijgesteld en AIG
hiervoor binnen 15 dagen 32 miljard dollar als onderpand op tafel moest leggen. Hierop heeft de
overheid ingegrepen om faillissement van de verzekeraar af te wentelen en de houders van de swaps
tegen verliezen te behoeden wanneer AIG dit niet had kunnen waarmaken.

24-2 Valuing the Option to Default pag. 695
Het belangrijkste verschil tussen staatsobligaties en bedrijfsobligaties is dat de emittent van de
bedrijfsobligaties zijn verplichtingen niet zou kunnen nakomen. Emittent is een partij die aandelen of

Les avantages d'acheter des résumés chez Stuvia:

Qualité garantie par les avis des clients

Qualité garantie par les avis des clients

Les clients de Stuvia ont évalués plus de 700 000 résumés. C'est comme ça que vous savez que vous achetez les meilleurs documents.

L’achat facile et rapide

L’achat facile et rapide

Vous pouvez payer rapidement avec iDeal, carte de crédit ou Stuvia-crédit pour les résumés. Il n'y a pas d'adhésion nécessaire.

Focus sur l’essentiel

Focus sur l’essentiel

Vos camarades écrivent eux-mêmes les notes d’étude, c’est pourquoi les documents sont toujours fiables et à jour. Cela garantit que vous arrivez rapidement au coeur du matériel.

Foire aux questions

Qu'est-ce que j'obtiens en achetant ce document ?

Vous obtenez un PDF, disponible immédiatement après votre achat. Le document acheté est accessible à tout moment, n'importe où et indéfiniment via votre profil.

Garantie de remboursement : comment ça marche ?

Notre garantie de satisfaction garantit que vous trouverez toujours un document d'étude qui vous convient. Vous remplissez un formulaire et notre équipe du service client s'occupe du reste.

Auprès de qui est-ce que j'achète ce résumé ?

Stuvia est une place de marché. Alors, vous n'achetez donc pas ce document chez nous, mais auprès du vendeur Annemariestudeert. Stuvia facilite les paiements au vendeur.

Est-ce que j'aurai un abonnement?

Non, vous n'achetez ce résumé que pour €4,36. Vous n'êtes lié à rien après votre achat.

Peut-on faire confiance à Stuvia ?

4.6 étoiles sur Google & Trustpilot (+1000 avis)

52510 résumés ont été vendus ces 30 derniers jours

Fondée en 2010, la référence pour acheter des résumés depuis déjà 14 ans

Commencez à vendre!
€4,36
  • (0)
Ajouter au panier
Ajouté