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Summary Behavioural Finance (B-KUL-D0O82A) - part 2 (Thewissen James)
- Établissement
- Katholieke Universiteit Leuven (KU Leuven)
Summary of part 2 of Behavioural Finance by Thewissen James
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Utility and Prospect Theory1. Behavioral Finance and Rationality
A. Definition of Behavioral Finance
● Behavioral finance integrates psychology and economic theories to explain
deviations from rational behavior in financial markets.
● Key Focus:
○ Explaining irrational managerial decisions (e.g., M&As, capital structure).
○ Understanding market anomalies like over/under-reactions and bubbles.
B. Criticisms of Behavioral Finance
● Critics argue:
○ Behavioral finance lacks a unified framework and overfits specific anomalies.
○ Market over/under-reactions can balance out, making long-term gains
random.
○ Behavioral models are descriptive, not prescriptive.
2. Theoretical Foundations: Utility Theory
A. Origins: Law of Large Numbers
● Introduced by Bernoulli, the law suggests that as sample size increases, observed
frequencies converge to expected probabilities.
● Demonstrated in coin-tossing experiments.
B. Expected Value and Fair Games
● Expected Value (EV):
○ Calculated as the probability-weighted sum of outcomes.
○ EV determines whether a gamble is "fair."
● Fair Games: EV = 0; no long-term advantage for either party.
C. Marginal Utility and Risk Aversion
● Marginal Utility:
○ Introduced by Daniel Bernoulli to resolve paradoxes like the St. Petersburg
Paradox.
○ Utility of money decreases as wealth increases (e.g., $100 is more valuable
to a pauper than to a millionaire).
● Expected Utility (EU):
○ Decisions depend on utility, not monetary value.
, ○ Introduced in "Theory of Games and Economic Behavior" by von Neumann
and Morgenstern.
D. Axioms of Rationality (von Neumann-Morgenstern Utility):
1. Comparability: Ability to rank preferences.
2. Transitivity: If X>YX > YX>Y and Y>ZY > ZY>Z, then X>ZX > ZX>Z.
3. Independence: Preferences remain consistent across contexts.
4. Measurability: Quantifiable preferences.
3. Challenges to Utility Theory
A. Allais Paradox
● Experiment:
○ Participants chose inconsistently between certainty and probabilistic
outcomes, violating expected utility theory.
○ Demonstrates irrational decision-making in risk.
B. Quasi-Rationality
● Humans simplify problems, frame decisions differently, and make errors due to
cognitive limitations (memory, attention, etc.).
● Examples:
1. Framing:
■ Decisions depend on how choices are presented.
■ E.g., Medical treatments framed by survival vs. mortality rates
influence preferences.
2. Mental Accounting:
■ Individuals treat money differently based on context (e.g., re-buying
lost concert tickets vs. losing equivalent cash).
4. Prospect Theory
A. Introduction
● Developed by Kahneman and Tversky as an alternative to utility theory.
● Value Function:
○ Defined by gains and losses relative to a reference point, not absolute wealth.
○ Asymmetric: Losses feel worse than equivalent gains (loss aversion).
B. Key Components
1. Risk Preferences:
○ Risk-averse in gains (prefer certainty).
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