Notes de cours
Fiche de synthèse de cours sur "Les fusions-acquisitions" en Corporate Finance à HEC Paris
Fiche synthétique d'un cours complet en Finance d'entreprise à HEC Paris. Code couleur et résumé complet et bien rédigé du cours
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LES FUSIONS ACQUISITIONSI/ Pourquoi les fusions acquisitions ?
A) Les déterminants macroéconomiques
1) Les évolutions technologiques créent des opportunités que certains groupes savent
saisir, et d’autres pas
Ceux qui ne les ont pas saisies à un moment donné vont vouloir se rattraper après en faisant
une opération d’acquisition d’un concurrent (ex : Apple achète les casques Beats et sa plateforme
musicale).
2) L’élargissement des marchés pertinents : de régional, à national, puis continental et
maintenant mondial
Ex : Fiat achète Chrysler quand l’E est en faillite en 2008.
3) Les phases de libéralisation, de déréglementation et de re-réglementaton créent des
opportunités de restructuration de secteurs
Ex : Wells Fargo achète des activités financières de General Electric.
4) La montée en puissance des marchés financiers favorise les forts qui peuvent ainsi se
financer et pénalise les faibles.
Ex : Fosun achète Le Club Méditerranée
5) La faiblesse de la croissance démographique en Europe pousse les groupes dynamiques à
chercher la croissance là où elle se trouve
Ex : Lactalis achète des actifs en Turquie et Bel au Maroc.
B) Les déterminants microéconomiques
1) L’augmentation de la taille permet de mieux amortir les coûts fixes, la R&D, les réseaux
de distribution
Ex : Suntory achète Beam
2) Les acquisitions permettent d’élargir géographiquement l’activité d’un groupe ou
d’enrichir la gamme de ses produits
Ex : AB Inbev achète SAB Miller, Heinz achète Kraft
3) Les fusions-acquisitions permettent de gagner du temps
Ex : Altice achète Cablevision et Suddenlink
4) Les acquisitions permettent d’élargir la taille des entreprises et de prendre des risques
plus importants
Ex : Shell achète British Gas
5) Les besoins de liquidités d’une entreprise ou d’un actionnaire conduisent à des ventes
Ex : Lion Capital vend Picard Surgelés
, 6) Les réorientations stratégiques suite à l’arrivée d’un nouveau dirigeant conduisent à des
ventes et à des achats
Ex : Carrefour cède ses actifs malais et achète Dia France
7) L’absence de successeurs au sein d’une famille peut conduire à la vente de l’entreprise
familiale
Ex : La famille Dentressangle vend Norbert Dentressangle.
C) Les vagues de fusion-acquisitions
Secteur cyclique pour trois raisons :
- Le mimétisme et les synergies
- La conjoncture économique
- La tenue des marchés financiers
II/ Comment les fusions-acquisitions ?
A) Payer en cash ou en titres ?
1) Payer en numéraire
Les vendeurs reçoivent pour prix de leurs actions de la cible du numéraire : achat simple, Offre
Publique d’Achat (OPA) si entreprise cotée.
2) Payer en titres
Les vendeurs reçoivent pour prix de leurs actions de la cible des actions de l’acquéreur : fusion, Offre
Publique d’Echange (OPE) si entreprise cotée, apport partiel d’actifs.
3) Un mix titres/ cash
4) Comment choisir ?
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