100% tevredenheidsgarantie Direct beschikbaar na betaling Zowel online als in PDF Je zit nergens aan vast
logo-home
Eerder door jou gezocht
Eerder door jou gezocht
logo
Finance 2 Full Course Summary €4,99
In winkelwagen
Snel navigeren naar
Voorbeeld
  2.  
  3. Universiteit Van Amsterdam (UvA)
  4.  
  5. Finance 2 (6012B0457Y)

Samenvatting

Finance 2 Full Course Summary

1 beoordeling
 42 keer bekeken  0 keer verkocht

Full Course Summary of advanced Finance course in a later stage of the Bachelor. Mostly material on equity valuation, debt vs. equity financing and asset pricing such as CAPM as well as derivatives and real options.

Laatste update van het document: 3 jaar geleden

Voorbeeld 5 van de 24  pagina's

Document informatie

  • Nee
  • Chapter 9 to 22
  • 17 mei 2021
  • 17 mei 2021
  • 24
  • 2020/2021
  • Samenvatting

Onderwerpen

Gekoppeld boek

book image

Titel boek:

Auteur(s):

  • Uitgave:
  • ISBN:
  • Druk:

Meer samenvattingen voor studieboek

Alles voor dit studieboek (102)

Geschreven voor

Alle documenten voor dit vak (1)

1  beoordeling

review-writer-avatar

Door: koteviraj • 2 jaar geleden

Verkoper

avatar-seller
mathiasm1

Ontvangen beoordelingen

Voorbeeld van de inhoud

Valuing Stocks (Chapter 9)

- Equity: ownership right of a firm

Equity Valuation


• The Dividend Discount Model

PV of future cash flows (Dividends) discounted at opportunity cost of capital
Cash Flows: Dividends

𝐷𝑖𝑣₁ 𝐷𝑖𝑣₂ 𝐷𝑖𝑣 𝑛
𝑃0 = + + ⋯ +
1 + 𝑟 𝑒 (1 + 𝑟 𝑒 )2 (1 + 𝑟 𝑒 )𝑛


Stock pricing Present Value of future cash flows
1) Dividends
2) (higher) Sales Price at time n


0
𝐷𝑖𝑣₁ 𝐷𝑖𝑣₂ 𝐷𝑖𝑣 𝑛 𝑃𝑛
𝑃 = + + ⋯+ +
1 + 𝑟 𝑒 (1 + 𝑟 𝑒 )2 (1 + 𝑟 𝑒 )𝑛 (1 + 𝑟 𝑒 )𝑛



Total Expected return = Dividend yield + Capital Gain Rate

𝐷𝑖𝑣1 + 𝑃1 𝐷𝑖𝑣1 𝑃1 − 𝑃0
𝑟= −1 = 0 +
𝑃0 𝑃 𝑃0


Growing Dividend (Perpetuity)




Growth rate of Dividend

𝑔 = 𝑅𝑒𝑡𝑒𝑛𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑟𝑎𝑡𝑒 𝑥 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝑛𝑒𝑤 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑚𝑒𝑛𝑡


Changing growth rates

𝐷𝑖𝑣1 1 + 𝑔1 𝑛 1 + 𝑔1 𝑛 (𝐷𝑖𝑣1 )
𝑃0 = ∗ (1 − ( ) )+( ) ∗
𝑟 − 𝑔1 1+𝑟 1+𝑟 (𝑟 − 𝑔2 )


Last price (Price N+1) = continuation value

,Payout Ratio = Dividends/Earnings
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 = 𝑥 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑟𝑎𝑡𝑒
𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 𝑂𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔

3 ways to increase dividends

1) Increase earnings
2) Increase dividend payout rate
3) Buy back shares (decrease shares outstanding)


1) Retained Earnings (reinvest in company)

Plowback Ratio, retention Rate


• Total Payout and free Cash Flow Valuation


𝑃𝑉 (𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑠 𝑎𝑛𝑑 𝑅𝑒𝑝𝑢𝑟𝑐ℎ𝑎𝑠𝑒𝑠)
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑀𝑜𝑑𝑒𝑙 =
𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 𝑂𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔


(if firm pays out all of its net profit as dividends)


Discounted Free Cash Flow Model


➔ Enterprise Value = Market Value of Equity + Debt – Cash

(Enterprise Value = Assets that are not (liquid) cash)




➔ Free Cash Flow Valuation


𝐹𝑟𝑒𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤 = 𝐸𝐵𝐼𝑇 (1 − 𝜏𝑐 ) + 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 − 𝐶𝑎𝑝𝐸𝑥. − ∆𝑁𝑊𝐶



𝐸𝑛𝑡𝑒𝑟𝑝𝑟𝑖𝑠𝑒 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 + 𝐶𝑎𝑠ℎ − 𝐷𝑒𝑏𝑡
𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑜𝑓 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 =
𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 𝑂𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔


➔ Continuation Value

𝐹𝐶𝐹1 𝐹𝐶𝐹𝑛 + 𝑉𝑛
𝑉0 = +⋯+
1 + 𝑟𝑤𝑎𝑐𝑐 (1 + 𝑟𝑤𝑎𝑐𝑐 )𝑛

𝐹𝐶𝐹𝑛
𝑉𝑛 = ( )
𝑟𝑤𝑎𝑐𝑐 − 𝑔𝐹𝐶𝐹

, • Valuation based on comparable Firms

Using multiples like P/E or P/B or Enterprise Value/Revenue

Does not consider important differences among firms in the same industry


𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝐶𝑎𝑝 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒
𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑡𝑜 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔𝑠 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑃/𝐸 = =
𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔𝑠 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒

𝑃 𝑃0 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑒
𝐹𝑜𝑟𝑤𝑎𝑟𝑑 = 1
=
𝐸 𝐸𝑃𝑆 𝑟−𝑔



Forward P/E Ratio based on expected Earnings in the next 12 months


Most useful comparable = EV/Sales




Efficient market Hypothesis
= relevant information is quickly (almost instantly) and correctly incorporated into the prices of
securities
Securities are priced based on their future cash flows


Securities with equivalent risk have the same expected return

Implications for Corporate Managers:

1) Focus on NPV and Free Cash Flow

2) Focus on free cash flows and not accounting earnings

With efficient markets, accounting decisions don’t always affect value of the firm

3) Use financial transactions to fund investment (liquidity provided by financial markets)

,Chapter 12: Estimating the cost of Capital




Equity cost of capital rule of thumb → 𝑟𝐸 = 𝐷𝑖𝑣. 𝑌𝑖𝑒𝑙𝑑 + 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐺𝑎𝑖𝑛


CAPM (Equity Cost of Capital for an investment)

𝑟 𝑖 = 𝑟 𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑓𝑟𝑒𝑒 + 𝛽 (𝐸[𝑅𝑚𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 ] − 𝑟 𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑓𝑟𝑒𝑒 )




Components needed for this equation:
1) Market portfolio and its Excess Return over risk free interest rate (= market premium)

2) The investment’s beta (= sensitivity to the market portfolio)



1. Market Portfolio = Index (= Market Proxy)

Weighted values of companies in the Index
(Market Cap Firm i) / (Total Market Caps in the Index)

Indices like S&P 500, Nasdaq, Dow Jones, DAX 30, FTSE 100

2. Risk Free Return Rate
US Treasury Securities


3. Beta
best fitting regression line in between a security’s excess return and the market’s
excess return



Linear regression
(𝑅𝑖 − 𝑟 𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑓𝑟𝑒𝑒 ) = 𝛼 𝑖 + 𝛽 𝑖 (𝑅𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 − 𝑟 𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑓𝑟𝑒𝑒 ) + 𝑒 𝑖


Excess Return Company i = Intercept of regression line + sensitivity of i + deviation from the line

, 𝐸[𝑅𝑖 ] = 𝑟 𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑓𝑟𝑒𝑒 + 𝛽 (𝐸[𝑅𝑚𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 ] − 𝑟 𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑓𝑟𝑒𝑒 ) + 𝛼 𝑖


Expected Return i = Expected return for i from SML + Distance above/below the SML



Improving a portfolio by buying stocks with a positive alpha α and selling those with a negative
alpha α

𝐴𝑙𝑝ℎ𝑎 𝑜𝑓 𝑎 𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘 𝛼 = 𝐸 [𝑅] − 𝑟𝑒𝑞𝑢𝑖𝑟𝑒𝑑 𝑅


Alpha of a stock = its deviation (distance) from the security market line




Security market line = capital market line = efficient (market) portfolio frontier




Asset (or Unlevered) beta
𝐸 𝐷
𝛽𝑈 = 𝛽 𝐴 = ∗ 𝛽𝐸 + ∗ 𝛽𝐷
𝐸+𝐷 𝐸+𝐷




The Debt Cost of Capital

𝑟𝑒𝑞𝑢𝑖𝑟𝑒𝑑 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝑏𝑜𝑛𝑑 𝑟 𝑑 = 𝑌𝑖𝑒𝑙𝑑 𝑡𝑜 𝑀𝑎𝑡𝑢𝑟𝑖𝑡𝑦 − 𝑃𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦(𝑑𝑒𝑓𝑎𝑢𝑙𝑡 ) ∗ 𝐸𝑥𝑝𝑒𝑐𝑡𝑒𝑑 𝐿𝑜𝑠𝑠 𝑅𝑎𝑡𝑒



Weighted Average Cost of Capital (after-tax) WACC

𝐸 𝐷 𝐷
r wacc = 𝑟𝐸 + 𝑟 𝐷 (1 − 𝜏 𝑐 ) = 𝑟𝑈 − ∗ 𝜏𝑐 ∗ 𝑟𝐷
𝐸+𝐷 𝐸+𝐷 𝐸

Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:

Verzekerd van kwaliteit door reviews

Verzekerd van kwaliteit door reviews

Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!

Snel en makkelijk kopen

Snel en makkelijk kopen

Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, creditcard of Stuvia-tegoed voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.

Focus op de essentie

Focus op de essentie

Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!

Veelgestelde vragen

Wat krijg ik als ik dit document koop?

Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.

Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?

Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.

Van wie koop ik deze samenvatting?

Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper mathiasm1. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.

Zit ik meteen vast aan een abonnement?

Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €4,99. Je zit daarna nergens aan vast.

Is Stuvia te vertrouwen?

4,6 sterren op Google & Trustpilot (+1000 reviews)

Afgelopen 30 dagen zijn er 50843 samenvattingen verkocht

Opgericht in 2010, al 14 jaar dé plek om samenvattingen te kopen

Start met verkopen
€4,99
  • (1)
In winkelwagen
Toegevoegd