MASTERCLASS FINANCIEEL MANAGEMENT 23-4-2021
MASTERCLASS FINANCIEEL
MANAGEMENT
EINDOPDRACHT
Analyse van het financieel jaarverslag van Sligro Food
Group en de uitwerking van examencase Supercharge N.V.
Disclaimer: de informatie in dit document, inclusief
eventuele bijlage(n), is vertrouwelijk en uitsluitend
bestemd voor de geadresseerde. Verstrekking aan
gebruik door andere dan de geadresseerde is zonder
toestemming niet toegestaan.
Naam:
Studentnummer:
Studie: Master of Business and Administration (MBA)
Module: Eindopdracht Masterclass Financieel Management
Organisatie:
Docent:
Datum: 23-4-2021
[NAAM VAN AUTEUR] 0
, MASTERCLASS FINANCIEEL MANAGEMENT 23-4-2021
Voorwoord
Voor u ligt de eindopdracht van de Masterclass Financieel Management (FM) als onderdeel van de Master of Business
and Administration (MBA). Deze studie volg ik bij de NCOI University of Applied Sciences. Mijn naam is Thijs van der
Linde, ik ben 36 jaar oud en woonachtig in Apeldoorn. Mijn doel is het behalen van een MBA, aangezien dit nauw aansluit
bij mijn ambitie om mezelf uit te blijven dagen én ik graag de opgedane kennis wil toepassen in het verbeteren van alle
processen binnen bedrijfsvoering en management. Daarnaast wil ik mijzelf verder ontwikkelen als allround
leidinggevende en manager. De reeds gevolgde Masterclasses binnen de MBA, namelijk Organisatie & Management,
Strategisch Management en Human Resource Management, hebben voorzien in deze behoefte. De Masterclass
Financieel Management heeft voorzien in de behoefte om meer inzicht en kennis te krijgen in financiële ratio’s, keuzes
en management control en performance in het werk van de MBA-professional. De volgende zes algemene leerdoelen
staan bij de masterclass centraal:
1. Verkennen van de financiële gevolgen van tactische en strategische keuzes.
2. Evenwichtige en structurele verbeteringen formuleren voor financiële knelpunten in de organisatie.
3. Analyseren hoe de waardebepaling van (financiële) activa en schulden in een organisatie bepaald is een oordeel
geven over de wijze waarop investeringsbeslissingen en selecties gemaakt worden.
4. Beargumenteren welke vorm van financiering optimaal is.
5. Meetindicatoren ontwikkelen voor het performancemanagement
6. Instrumenten voor budgetbeheersing onderzoeken
Voor het analyseren van de jaarrekening heb ik niet gekozen voor de jaarrekening van XXXX. Ik heb gekozen voor de
jaarrekening van het Nederlandse familiebedrijf Sligro Food Group. De reden voor deze keuze is meerledig. Tijdens de
drie eerder gevolgde masterclasses heb ik veel meer inzicht gekregen in de ins & outs van mijn eigen organisatie,
namelijk XXXX. Om mijzelf qua kennis te verbreden en te verdiepen leek het mij nu verstandig om een andere organisatie
te kiezen dan XXXX. XXXX is een publieke organisatie, is niet commercieel ingericht en heeft geen significant
winstoogmerk. De Sligro Food Group is een private beursgenoteerde organisatie, is commercieel ingericht en heeft een
duidelijk winstoogmerk. Op basis van deze kenmerken verschillen XXXX en Sligro Food Group sterk van elkaar. Voor
mijn leer- en ontwikkelproces vind ik dat erg interessant, leerzaam en waardevol. Deze redenen hebben gemaakt dat ik
heb gekozen voor de Sligro Food Group. Voor mij een verstandige keuze, omdat ik inzicht heb gekregen in de markt van
de foodservice. Een totaal onbekende markt voor mij, maar zeer interessant en leerzaam.
Ik wens u veel leesplezier toe.
Thijs van der Linde
Apeldoorn, april 2021
[NAAM VAN AUTEUR] 1
, MASTERCLASS FINANCIEEL MANAGEMENT 23-4-2021
Samenvatting
De eindopdracht van de masterclass Financieel Management bestaat uit de analyse en beoordeling van de financiële
gezondheid van Sligro Food Group (SFG). Daarnaast wordt een examencase ten aanzien van de waarde van het
aandeel van een fictieve onderneming in snellaadstations voor elektrische auto’s, genaamd Supercharge N.V.,
beoordeeld. Tevens wordt de manier van budgetteren, management control en performance management van de
organisatie waar de auteur werkzaam is, namelijk zorginstelling XXXX, beoordeeld.
De financiële analyse heeft zich geconcentreerd op het beursgenoteerd familiebedrijf Sligro Food Group (SFG). SFG
concentreert zich hoofdzakelijk op de foodservicemarkt in zowel Nederland als België. SFG biedt een totaalpakket aan
food, non-food producten en diensten. SFG is de onbetwiste marktleider binnen de Nederlandse markt met een
marktaandeel van 26,6%. Naar inschatting van SFG staan JAVA FoodService en Sligro-ISPC in België in de top vijf
ranking met een marktaandeel van ongeveer 3,5% (Sligro Food Group, 2021). In 2020 heeft SFG met haar producten
en diensten een omzet gerealiseerd van € 1.946 miljoen (mln). De nettowinst in 2020 was € -70 mln. Dat is een afname
van € 104 mln ten opzichte van 2019. De gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van 3% is niet behaald. De verklaring voor
de sterke afname van de omzet is te vinden in de directe maatregelen ter bestrijding van COVID-19 (Sligro Food Group,
2021).
De financiële situatie van SFG is geanalyseerd aan de hand van de liquiditeit, solvabiliteit, rentabiliteit en activiteiten. De
berekende ratio’s en kengetallen van de afgelopen vijf boekjaren van SFG zijn afgezet tegen twee gelijksoortige
organisaties, namelijk Metro AG en Bidfood Group. De liquiditeitsratio’s van SFG zijn de afgelopen vijf boekjaren sterk
gedaald. SFG kan de liquiditeit laten toenemen door de vlottende activa te laten stijgen en de vlottende passiva te laten
dalen. In het algemeen is de solvabiliteitspositie van SFG over de afgelopen vijf boekjaren afgenomen. SFG kan deze
positie herstellen door de verhouding tussen vreemd vermogen en eigen vermogen beter in balans te brengen door
bijvoorbeeld activa te verkopen of extra reserves te creëren uit de kernactiviteiten van SFG. De algehele scores van de
rendabiliteit van SFG kunnen sterk verbeterd worden door de winst uit het geïnvesteerde vermogen te verhogen. Het
advies aan SFG is om kritisch te kijken naar zowel de in- en verkoopprijzen. Dit kan namelijk de winstgevendheid van
SFG verhogen en komt ten goede van de rendabiliteitspositie van SFG. Betreft de omloopsnelheden scoort SFG goed
ten aanzien van de debiteurendagen en crediteurendagen. Betreft het gemiddelde aantal voorraaddagen scoort SFG
het minst goed ten aanzien van Metro AG en Bidcorp Group. De omlooptijd kan verbeterd worden door de
voorraadbeheersing van SFG te optimaliseren door de implementatie van het just-in-time (JIT) principe.
Bij de beoordeling van de examencase van Supercharge N.V. is de vermogenskostenvoet voor de Netto Contante
Waarde (NCW) berekend en beoordeeld. De vermogenskostenvoet kwam uit op 8%. Tevens is het gewenste rendement
van 25% van de aandeelhouders van de onderneming beoordeeld. Hierbij is tevens het Capital Asset Pricing Model
(CAPM) betrokken. De rendementseis van 25% levert een negatieve NCW op. De rendementseis van 8% levert een
positieve NCW op. Het kantelpunt ligt bij de discontovoet van 8,6059%. De NCW is positief wanneer de discontovoet
lager is dan 8,6059%. Bij een discontovoet van 14,626% ligt de waarde per aandeel op € 24,50. Dit leidt echter wel tot
een negatieve NCW. Bij een rendementseis van 25% bedraagt de waarde per aandeel € -15,46. Op basis van
berekeningen claimen de fondsmanagers dat de beurswaarde beduidend hoger ligt dan de huidige € 24,50. Op basis
van een rendementseis van 25% is dat niet correct. De aanbeveling is om de huidige rendementseis van 25% te verlagen,
zodat dit leidt tot een positieve NCW, hogere opbrengst bij verkoop en waarde per aandeel. De berekeningen van deze
casus zijn terug te vinden in een separate bijlage als Excel-bestand, genaamd Examencase Supercharge.
De werkkapitaalpositie van SFG was gedurende boekjaar 2020 sterk gevarieerd (Sligro Food Group, 2021). Dit had te
maken met het betaalgedrag van de klanten en de op- en afschaling van de voorraad en inkoop door de COVID-19
maatregelen. Het werkkapitaal kan simpelweg verbeterd worden door de omzet te verhogen. Ten aanzien van de Cash
Conversion Cycle (CCC) kan de conclusie getrokken dat de CCC van SFG ten opzichte van de benchmark gemiddeld
is. Mocht SFG in staat zijn de debiteurendagen en voorraaddagen met twee dagen te verlagen en de crediteurendagen
met twee dagen verhogen dan kan dit zelfs leiden tot een CCC van twee dagen. Het verbeteren van de financial mix kan
gedaan worden door relatief dure leningen af te lossen deze te vervangen door leningen met een gunstiger rentetarief
of zelfs aflossingsvrije leningen. Hierdoor neemt het vreemd vermogen af. De winst per aandeel van SFG is de afgelopen
drie jaren sterk afgenomen. De intrinsieke waarde per aandeel is de afgelopen vijf boekjaren sterk gedaald. SFG dient
door meer omzet te draaien én meer winst te maken de waarde van het aandeel te verhogen en te versterken.
Binnen XXXX wordt op een incrementele wijze gebudgetteerd volgens de zes fasen van Petri (2008). Deze incrementele
vorm zorgt ervoor dat XXXX haar toekomstige budgetten op past control en deels present control baseert (Petri, 2008;
Franssen, 2015). Om meer adequaat op veranderingen en ontwikkelingen te kunnen reageren wordt een andere vorm
van budgetteren, namelijk beyond budgeting (Petri, 2008), geadviseerd aan XXXX. De huidig gedefinieerde KPI’s
concentreren zich op prestaties op operationeel en tactisch niveau. De samenstelling van de KPI’s is door de afgelopen
jaren heen ontstaan en hier ligt geen duidelijke en gefundeerde onderbouwing aan ten grondslag (Directie XXXX, 2019;
Directie XXXX, 2020). Om meer structuur te geven aan de invulling van de KPI’s kan de balanced score card (Kaplan &
Norton, 2004) bij XXXX geïntroduceerd worden. Het huidige managementinformatiesysteem Kompas voorziet alleen in
inzicht in de kwantitatieve KPI’s, maar niet in de kwalitatieve KPI’s. Het is aan te bevelen dat de kwalitatieve KPI’s tevens
worden opgenomen en inzichtelijk worden gemaakt in Kompas. Daarnaast worden voor de KPI’s ten aanzien de
medewerkers sec de prestaties betreffende het verzuim en inzet van PNIL gemeten. Hierbij ontbreken de KPI’s voor
human performance (Boselie, 2014). Het is sterk aan te bevelen om ook deze KPI’s te ontwikkelen om beter inzicht in
de human performance van de organisatie.
[NAAM VAN AUTEUR] 2
