Dit betreft een artikel horende bij werkcollege 8 van het vak Financial Accounting Theory welke zowel in de premaster Accountancy wordt gegeven als bij de Bachelor variant het 5e leerjaar.
Samenvatting
“Determinants of Corporate Financial Disclosure in an
Unregulated Environment: Evidence from the Early 20th Century”
Wouter van Overfelt, Marc Deloof & Ann Vanstrealen (2010)
Introductie
In deze paper wordt empirisch onderzoek gedaan naar determinanten (= bepalend
element/omstandigheid) van externe financiële verslaggeving in een ongereguleerde situatie. Dit is
vooral toegespitst op de kwaliteit van de externe financiële verslaggeving. Voor de eerste
wereldoorlog waren bedrijven in België verplicht om financiële overzichten te publiceren maar
financiële rapportering was vrijwel ongereguleerd. Aldus de investeerder protectie was erg slecht,
waar tegenover stond dat de Belgische aandelenmarkt hoogtijdagen mee maakte. In deze tijd was de
informatie die in de financiële overzichten werd geopenbaard relatief gezien erg laag ten opzichte
van de huidige levels van openbaring. Er was wel veel variatie in financiële rapportering bij diverse
firma’s. De resultaten van dit onderzoek laten zien dat rapportering van financiële gegevens vooral
beïnvloed werden door de bank, obligatie financiering en aandelen opbrengsten. Dividenden waren
een substituut voor de transparantie van de resultatenrekening.
In de huidige periode (in sterk gereguleerde financiële markten) zijn de determinanten grotendeels
afhankelijk van de eisen en aanbevelingen van toezichthouders, derhalve gaan we in dit onderzoek
terug naar een mindere mate regulering. De tijd van het ontstaan van de N.V., maar waar regels
m.b.t. verslaggeving nog ver te zoeken waren. Er wordt gebruik gemaakt van Belgische
beursgenoteerde bedrijven in de mijnbouw, textiel, trams en spoorwegen industrie over de periode
van 1905 en 1909
Overfelt et al benoemen vier redenen van onderzoek:
1. De financiële verslaggeving was vrijwel ongereguleerd;
2. De investeerders waren in het algemeen slecht beschermd;
3. De Beurs van Brussel was bloeiende;
4. Universele banken spelen een belangrijke rol in de financiering van ondernemingen.
De combinatie van deze vier factoren zorgen voor een zeer interessante test omgeving. In België
moest de jaarrekening goedkeuring van de RvC verkrijgen en vervolgens worden verstuurd aan alle
aandeelhouders voorafgaand aan de algemene vergadering. Na goedkeuring van het verslag werd
het gepubliceerd in de Belgische Staatscourant. Een ander interessant aspect van de corporate aan
het begin van de 20e eeuw was de rol van de banken. De universele banken droegen de meeste van
de financiering van de nieuwe effecten van de Belgische bedrijven. Hierdoor konden de banken grote
invloed uitoefenen op financiële verslaggeving en het beleid.
Samengevat is er de vraag of “er veel variatie zit in de kwaliteit van de financiële verslaggeving
tussen bedrijven en wat de oorzaak deze variatie is?” Hierbij wordt er verondersteld dat een bedrijf
een kosten en baten analyse maakt met betrekking op de kosten. Hierbij is op te merken dat er
significante verschillen zijn in de mate van informatie die de verschillende bedrijven vrijgeven.
, Determinants of Unregulated Financial Reporting
Stap 1: De kwaliteit van externe financiële verslaggeving. (Financial disclosure afhankelijke
variabele).
Stap 2: In dit onderzoek wordt gekeken naar de keuzes die gemaakt worden omtrent de financiële
verslaggeving (onafhankelijke variabelen) 6 variabelen worden er geïdentificeerd:
1. Kosten asymmetrische informatie;
2. Invloed van algemene banken;
3. De agentschapskosten van financiering met vreemd vermogen;
4. Dividend uitkeringen;
5. De performance van beursgenoteerde bedrijven;
6. De industrie waarin de beursgenoteerde onderneming werkzaam zijn.
Hypothesen (bij de hierboven genoemde variabele):
Kosten asymmetrische informatie
Een toename van informatie leidt tot hogere vermogenskosten. De auteurs veronderstellen dat
ondernemingen waarvoor problemen met betrekking tot informatie asymmetrie groter zijn meer
informatie zullen vrijgeven.
De volatiliteit van de winst weerspiegeld prestaties en dus asymmetrische informatie. Hoe meer
volatiele winst, hoe meer informatie men bekend maakt. De grootte en leeftijd van het bedrijf spelen
een rol bij de informatie asymmetrie: kleine en jonge bedrijven kunnen een grote stimulans voelen
om informatie naar buiten te brengen.
Invloed van algemene banken
In België werd de bankensector gekenmerkt door een beperkt aantal krachtige universele banken. Zij
boden vele diensten aan en hadden veel invloed. Ze stonden bedrijven bij in de uitgifte van effecten
en werden vaak betrokken bij het beheer van bedrijven. De universele banken in België beïnvloeden
de kapitaalstructuur, het dividendbeleid en de prestaties van de aangesloten bedrijven en tenslotte
ook de financiële verslaggeving. De verwachting in dit onderzoek is dat als de banken zich bezig
houden met een reputatie van eerlijkheid en betrouwbaarheid dat de universele banken een
positieve invloed hebben op de financiële verslaggeving. (kanttekening is dat er onderzoeken zijn die
dit tegenspreken: dominante kredietverlening door banken zal de openbaarmaking ontmoedigen
want meer transparantie kan hun vorderingen ondermijnen).
De agentschapskosten van financiering met vreemd vermogen
De financiering in obligaties was begin 20e eeuw een relatief nieuwe financieringsvorm en speelde
toen al een belangrijke rol in de Belgische bedrijven. De rechten van obligatiehouders waren
onduidelijk gedefinieerd en er was vrijwel geen wetgeving ter bescherming van de obligatiehouders.
De volgende hypothese wordt hierbij gedefinieerd: bedrijven met uitstaande obligaties zullen zorgen
voor een hogere kwaliteit van financiële verslaggeving om zo de obligatie houder te beschermen
tegen corporate insiders. Men investeert voor een langere tijd en verwacht dat de invloed van dit
soort schulden groter is dan invloed van andere soorten schulden.
Dividend uitkeringen
Een belangrijke alternatieve bron voor informatie zijn dividenden. De dividenduitkering kan dienen
als belangrijk signaal voor een goede toekomst en kan agency problemen beperken door het
beschikbare contante geld in de onderneming te verminderen. Twee gedachtegangen hierbij:
Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:
Verzekerd van kwaliteit door reviews
Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!
Snel en makkelijk kopen
Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, creditcard of Stuvia-tegoed voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.
Focus op de essentie
Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper michelo. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €2,99. Je zit daarna nergens aan vast.
