Notes de cours
Marché de change et taux de change
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Cours VI : le marché des changes et les taux de changeI – Le marché des changes
A – Les acteurs
Ce sont les entreprises qui exportent ou importent, les voyageurs, les banques et autres institutions financières, et les banques
centrales. Le rôle le plus important revient aux banques, qui traitent beaucoup de demandes : le marché des changes est
essentiellement un marché interbancaire. Les cours de fixent en fonction de l’offre et de la demande de devises.
B – Les différents types de cours
Il y a un cours vendeur et un cours acheteur. La différence entre les deux s’appelle le spread.
Il y a un cours certain et un cours incertain. La cotation au certain est le prix en monnaie étrangère d’une unité de monnaie
domestique. La cotation à l’incertain est le prix d’une unité de monnaie étrangère en monnaie domestique.
Il y a un cours au comptant (spot) et des cours à terme. Le cours comptant se fixe en temps réel et les achats se font dans un délai
maximum de 2 jours après le contrat. Le cours à terme varie en fonction de le demande et de l’offre à une date ultérieure. On a :
[ ] [ ] [ ]
Exemple : un exportateur français vend des marchandises aux États-Unis pour une valeur de 100 000 $. Il récupéra l’argent dans trois
mois et veut se prémunir contre le risque de change. Il demande alors à sa banque de prendre une position de change. La banque
emprunte aux États-Unis, à un taux de 3% par exemple. Elle vend ses dollars au comptant et récupère une certaine somme qu’elle
place en France, à un taux de 4% par exemple. La banque ne prendra pas de position de change si le taux de rémunération en France
est inférieur au taux d’intérêt d’emprunt aux États-Unis.
C – Les opérations réalisées
Beaucoup d’opérations servent à régler des échanges internationaux. Mais plusieurs autres opérations permettent aux banques de
faire des profits. Les opérations d’arbitrage résultent du fait qu’à un moment donné la cotation d’une devise peut varier d’une place
financière à l’autre, mais les multiples opérations font s’aligner les prix. Les opérations de couverture résultent du risque de change
(dans la plupart des échanges internationaux, on règle les factures à échéance). Les contrats à terme sur devises, futures, sont une
première façon de se couvrir : c’est la promesse qu’un montant donné d’une devise sera livré à une date donnée. Ce sont des contrats
standardisés portant sur de très grosses sommes, et que pratiquent donc plutôt les institutions financières. Les options sur devises
donnent le droit, mais pas l’obligation, d’acheter ou de vendre à un prix fixé à l’avance un montant donné de devises ; mais si
l’opération n’a pas lieu, le contractant doit verser une prime à l’autre contractant. Les opérations de spéculation, qui se sont
développés avec les changes flottants, consistent à s’exposer volontairement à un risque de change pour faire un profit.
II – Les taux de change
A – La formation des taux de change
Historiquement, elle se fait avec le commerce international et les mouvements de capitaux. Elle se fait aussi par les variations de taux
d’intérêts (les courbes de variations de change euro/dollar et de différentiel de taux d’intérêt FED/BCE sont quasiment identiques). À
long terme, en théorie, les taux sont influencés par les fondements de l’économie. Ce n’est en tout cas pas le cas à court terme.
B – Quel est le taux de change d’équilibre ?
1 – La parité des pouvoirs d’achat
Gustave Cassel propose dans les années 1920 de comparer les pouvoirs d’achat des monnaies, sur le territoire national et à l’étranger.
a – La parité de pouvoir d’achat absolue
Il s’agit avec une certaine somme d’euros de pouvoir acheter le même panier en Europe qu’aux États-Unis en convertissant cette
somme en dollars. Pour et les niveaux généraux des prix en euros et en dollars, le taux de change d’équilibre est alors .
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