Charles Kindleberger : Histoire mondiale de la spéculation financière :
Intro :
Philippe : « je connais bien mon pays. Il est capable de tout endurer avec calme à
l’exception d’une crise financière »
Chapitre 1 : Crises financières : un éternel recommencement :
Goldsmith : definiton d’une crise : c’est « une détérioration brutale, brève et extrêmement
cyclique d’un ensemble d’indicateurs financiers: taux d’intérêt à court terme, prix des actifs,
cessation de paiement des entreprises et faillite des institutions financières »
Dans Candide de Voltaire, on coupe la tête d’un amiral « pour encourager les autres », il
pense que cette façon de procéder est à appliquer aussi au niveau des grandes banques
d’investissement à l’origine des crises, sans en abuser (//2008)
(Lors du premier chapitre il explique l’organisation de son livre chapitre par chapitre)
Chapitre 2: Anatomie d’une crise:
Il ne lui parait pas pertinent d’analyser les crises avec les cycles car les phases de haute
spéculation et de retournement ne couvrent qu’une partie du cycle.
rappel cycles :
- Kitchin : 39 mois : stocks
- Juglar : 7 - 8 ans : niveau d’investissement industriel en usine et équipement
- Kuznets : 20 ans : évolution démographique et les variations dans l’activité de
construction qui en découlent
- Kondratieff : 50 ans : innovations majeures
Minsky: Selon lui les événements débouchant sur une crise commencent par un
« déplacement » du système eco lié à un choc extérieur, le déplacement est une
opportunité, un nouveau secteur qui créé de nouvelles sources de profit et en diminue
d’autres.
Selon Minsky, ce boom est nourri par l’expansion du credit bancaire qui est toujours instable
selon Minsky. Avec le boom spéculatif, il y a la période « d’euphorie » : chaque nouvel
investissement provoque de nouvelles augmentations de revenus qui stimule l’invest ce qui
contribue encore à accroitre le revenu.
Ce phénomène incite des agents non expérimentés (entreprises, ménages) à spéculer et
des comportements de « folie spéculatives » ou de « bulles » se mettent en place avec une
perte de rationalité.
Une bulle est un mouvement important des prix à la hausse qui finit par imploser. Une bulle
négative persistante est un krach.
Lorsque les prix baissent et les faillites se multiplient, les banques cessent de prêter
Des auteurs remettent en cause le modèle Minsky avec la montée des grandes entreprises
et des syndicats, la modernisation du système bancaire, le poids des gouvernements, selon
lui ce modèle est très bien, chaque crise est unique et spécifique mais il dit tout de même
que plus elles ont lieu plus les crises sont similaires.
Chapitre 3 : euphories spéculatives:
Friedman : Il pense qu’il ne peut pas exister de spéculation déstabilisante car cela
consisterait à un agent qui achète lorsque les prix montent et qui revends lorsque les prix
baisse ce qui lui fait perdre de l’argent
, Fisher et Wicksell expliquent l’euphorie spéculative par un niveau trop bas des taux
d’intérêt réels car les prix augmentent immédiatement avec le mouvement de hausse alors
que les taux d’intérêt ont du retard : ce qui amène à une baisse des taux d’intérêts réels.
Il y a toujours deux étapes avant une crise : une période de spéculation raisonnée et une
période de spéculation purement spéculative, déconnectée de la sphère réelle qui amène à
la crise.
Il y a deux types de spéculateurs : les insiders qui disposent d’infos privilégiées et donc
qui peuvent sortir du marché avant le krach et les outsiders qui eux se font surprendre. Les
pertes des outsiders sont égales aux gains des insiders.
Newton : « je peux calculer le mouvement des corps célestes mais pas la folie des
hommes »
Le comportement de chacun des acteurs avant et pendant la crise pris individuellement
semble rationnel mais la somme de ces comportements amène à la dépression suivant la
crise.
Les « déplacements » majeurs récents (//Minsky) sont les déréglementations des banques et
des institutions financières, le marché des produits dérivés, les fonds d’investissement et
spéculatifs, la titrisation des crédits, les hypothèques…
Chapitre 4 : Les débuts de l’incendie: l’expansion monétaire:
L’accroissement du crédit et de la masse monétaire renforcent la vague spéculative et peut
même en être l’origine. Il est difficile de contrôler la monnaie ou même de la définir (M1?
M2? M3? …)
Minsky distingue différents types de financement :
- le financement sans risque : « hedge finance »
- le fiancent spéculatif : une entreprise renouvelle de nouvelles dettes ou en contracte
de nouvelles, sans assurance de recettes
- le financement à la Ponzi
-> Lors des périodes d’euphorie la qualité de la dette se déprécie même si la quantité de
monnaie s’accroit de manière appropriée.
Certains économistes cherchent de nouvelles manière de créer de la monnaie :
Les Real Bills: n’importe quelle chose ayant une valeur intrinsèque peut servir de gage à la
création monétaire
Folie de la spéculation fin XIX : un acheteur engage une mise de fonds initiale valant 10% du
montant et emprunte les 90% restant à un courtier qui à son tour emprunte de la l’argent sur
le marché au jour le jour.
Selon Friedman et Schwartz la dépression de 1929 est le résultat des erreurs de
politiques monétaires visant à baisser l’offre de monnaie et non de la baisse de la
production et que faiblement à cause des mouvements de capitaux, de l’évolution des taux
de changes et des politiques de déflation.
Mais en réalité : seule les variations autonomes de la consommation ou de l’investissement
devraient être tenues pour responsables.
Fisher pour éviter les dérives de 29 et autres propose dans 100% Money que les banques
conservent en garantie l’équivalent des prêts qu’ils accordent.
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