Samenvatting
Samenvatting Bedrijfsfinanciering hoofdstuk 8
Samenvatting van slides uit de les
[Meer zien]Voorbeeld 1 van de 4 pagina's
Voorbeeld 1 van de 4 pagina's
In winkelwagenVerkoper
Volgen
Voorbeeld van de inhoud
Hoofdstuk 8: Waardering en kapitaalstructuurGegevens voorbeeld:
Geen belastingen
Rf = 4%
E(Rm) – Rf = 6%
βU = 1
Kapitaalkost: 4% + (1x6%) = 10% (geëiste rendement)
Geen investeringen, geen werkkapitaal verschillen
Schulden zonder belastingvoordeel
Marktwaarde van de onderneming = marktwaarde van het eigen vermogen = 50/0,1 = 500
Obligatie lening van 100 wordt uitgegeven (om met dat geld eigen aandelen in te kopen, dus de investeringen
wijzigen niet): de financiering verandert en komt van andere bronnen. De balans ziet er nu als volgt uit:
Wat is de waarde van de onderneming? Wat is de
(markt)waarde van het eigen vermogen?
o VU = totale waarde van de onderneming schuldenvrij (unlevered)
o VL = EqL + D = totale waarde van de onderneming (levered) = actuele waarde van alle toekomstige
opbrengsten voor de aandeelhouders + actuele waarde van de toekomstige interesten en terugbetalingen.
MM Stelling 1: de kapitaalstructuur is irrelevant voor de waarde van de onderneming
In eerste instantie gaan MM uit van een perfecte kapitaalmarkt, vb. geen belastingen
Dit betekent dat: VU = EqU = VL = EqL + D
Voor ons voorbeeld: 500 = 500 = 500 = 400 + 100
o Prijs per aandeel = 500/25 = 20
o 5 aandelen teruggekocht 20 over
o 20 x 20 = 400
o 46 / E(RL) = 400 E(RL) =11,5%
MM Stelling 2: de kost van het eigen vermogen stijgt bij stijgende schulden
E(RL) = geëiste rendement op het eigen vermogen
Indien we schulden aangaan, is E(RL) het resultaat van onze operationele activiteiten (E(R U)), alsook hoe we die
financieren en tegen welke kost.
E(RL) = E(RU) + [E(RU) – RD] x [D / EqL]
In ons voorbeeld:
o Rf = RD = 4%
o E(RU) = 4% + 1x(6%) = 10%
o EqL = 400 en D = 100
o E(RL) = 10% + [10% - 4%] x [] = 10% + (6% x 0,25) = 11,5%
o E(RL) = = 11,5%
Stel dat we meer en meer schulden aangaan: D = 160 (stijging met 60)
o E(RL) = 10% + [10% - 4%] x [] = 10% + (6% x 0,47) = 12,8%
o E(RL) = 43, = 12,8%
Inzichten uit MM:
E(RU) = 10% ; E(RL) = 12,8% ; RD = 4%
We kunnen nu ook intuïtief E(RU), het geëiste rendement op het eigen vermogen van een schuldenvrije
onderneming, of het geëiste rendement van de operaties en investeringen van de onderneming als volgt:
E(RU) = 10% = [12,8% x ()] + [4% x ()]
Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:
√ Verzekerd van kwaliteit door reviews
Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!
Snel en makkelijk kopen
Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, Bancontact of creditcard voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.
Focus op de essentie
Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper febebenoit1. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €6,49. Je zit daarna nergens aan vast.
Is Stuvia te vertrouwen?
4,6 sterren op Google & Trustpilot (+1000 reviews)
Afgelopen 30 dagen zijn er 66579 samenvattingen verkocht
Opgericht in 2010, al 14 jaar dé plek om samenvattingen te kopen