Financiële markten en toezicht
Kapitaalmarkt:
- Primaire markt: Uitgevende instelling IPO belegger
- Secundaire markt: de markt waar uitgegeven effecten worden verhandeld.
o Belegger handelsplatform belegger.
o De belegger legt contact met een beleggingsonderneming. Deze
beleggingsonderneming biedt beleggingsdiensten aan:
execution only: de beleggingsonderneming voert jouw wensen uit.
Beleggingsadvies: beleggingsonderneming adviseert om bepaalde
beleggingen te doen. Hier is KYC nodig.
Vermogensbeheer: de beleggingsonderneming belegt zelfstandig jouw
vermogen.
Plaatsen van aandelen in de markt is ook een beleggingsdienst.
Beleggingsonderneming kan ook nevendiensten verlenen.
o Een SEO is een seasoned equity offering, dus een nieuwe effectenuitgifte.
Beleggingsdiensten:
- Execution only kent twee varianten:
A: uitvoeren van een order.
B: ontvangst en doorgeven van een order (indien een beleggingsonderneming
bijvoorbeeld niet is aangesloten op een handelsplatform). (orderremise)
- Beleggingsadvies: specifiek advies over een financieel instrument, toegespitst op de wensen
van de klant. artikel 9 MiFiD uitvoeringsverordening.
- Individueel vermogensbeheer: discretionair vermogensbeheer (vrijehand vermogensbeheer in
mandaat zonder ruggenspraak met klant).
Beleggingsactiviteit:
- handel voor eigen rekening;
- exploiteren MTF of OTF (vergunning AFM nodig).
Stappenplan:
- Is er sprake van een financieel instrument? (1:1 Wft
- Wordt er een beleggingsdienst verleent?
- Dan vergunning 2:96 Wft
o Reikwijdte uitzondering? (vaak 1:18 Wft).
o Wettelijke uitzondering van toepassing? Gegeven ná 2:96 Wft.
o Vrijstellingsregeling Wft van toepassing?
Marketmaker: houden zich bezig op de beurs, bezitten hoeveelheden financiële instrumenten die zij
kopen en verkopen. Zij onderhouden en creëren financiële instrumenten. Zij verdienen aan het
verschil tussen ver- en aankoopprijs.
Fundamenteel verschil tussen beleggingsactiviteiten en beleggingsdiensten:
Beleggingsdiensten worden verleent voor rekening van de klant. Beleggingsactiviteiten worden
verricht voor eigen rekening.
Een Europees paspoort is mogelijk bij beleggingsondernemingen (wederzijdse erkenning).
Host country: de lidstaat waar je naar toe gaat.
Home country: de lidstaat waar je vandaan komt. Dit is over het algemeen de toezichthoudende staat.
Cliëntenclassificatie en soorten beleggers:
- Professionele belegger: banken, verzekeraar, pensioenfondsen et cetera
- In aanmerking komende tegenpartij: professionele belegger wanneer beleggingsonderneming
execution only uitvoert.
- Niet professionele partij: wij.
Deze cliëntenclassificatie is van groot belang. Het hangt namelijk samen met de bescherming en mate
van zorg die de beleggingsonderneming tracht te verlenen aan de belegger. Daarnaast gelden er
andere regels binnen de categorieën. Een belegger kan een verzoek tot opt-up doen: van niet-
1
,professionele belegger naar professionele belegger of in aanmerking komende tegenpartij. Dit kan
bijvoorbeeld omdat je in bepaalde effecten wilt handelen die alleen voor professionele partijen
beschikbaar zijn.
Daarnaast gelden sommige gedragsregels niet als je een in aanmerking komende tegenpartij bent.
Een beleggingsonderneming mag niet eigener beweging een opt-up doen (minder bescherming dus),
maar wel een opt-down (meer bescherming).
Daarnaast worden vanaf de classificatie professionele belegger men geacht zelf gedegen kennis te
hebben.
Know your customer regels
Deze regels hangen niet samen met de witwasregels die nu veelal in het nieuws zijn.
4:23 Wft Geschiktheidstoets (suitability): je moet je klant kennen om maatwerk te leveren. Dit is van
toepassing op advies en vermogensbeheer. Je moet informatie inwinnen over:
- Kennis en ervaring
- Financiële situatie
- Beleggingsdoelstelling
- Risicobereidheid
4:24 Wft Passendheidstoets: geldt alleen bij andere diensten dan advies en vermogensbeheer
(execution only dus). Als het slechts simpele producten gaat dan is geen KYC nodig (4:24 lid 5). Je
moet informatie inwinnen over:
- Kennis en ervaring
Als er geen of onvoldoende informatie beschikbaar is over de klant, dan mag er geen aanbeveling
volgen.
Best Execution
De meest gunstige prijs behalen voor je klant, maar hiervoor hoef je niet de hele wereld af te reizen.
Het moet wel reëel zijn.
Underwriting
Een beleggingsonderneming kan ook bij de primaire markt advies verlenen. Dit heet underwriting (1:1
verlenen van beleggingsdiensten onder sub e & f). . Ze helpen bij het opstellen van een prospectus,
verkoop van effecten et cetera.
MiFiD II is de beleggingsrichtlijn.
Loyaliteits- en zorgvuldigheidsverplichtingen
- Handelen in het belang van de klant, in de zin van dat andere belangen niet prevaleren.
o Als andere belangen ook prevaleren dan is er een belangenconflict.
Positieve en negatieve
Positief is bijvoorbeeld bij best execution: de beste prijs realiseren, maar gaat niet zo ver dat je de hele
wereld af moet reizen voor de beste prijs. Het moet redelijkerwijs de beste prijs zijn.
Negatieve is bijvoorbeeld een belangenconflict.
Loyaliteitsverplichting geldt bij rechtscontractuele situaties / relaties (principal-to-agent)
Het geldt niet bij principal-to-principal situaties, omdat dit een eenzijdige relatie is waarbij je de
verkopende onderneming bent. Hier gelden de algemene zorgplichten uiteraard wel.
4:24a:
- Lid 1: zorgvuldigheid, geldt altijd of het nou principal to agent of principal to principal is.
- Lid 2: loyaliteitsverplichting: handelt in het belang van.
4:90 lid 1: loyaliteitsverplichting: in belang van. De algemene zorgvuldigheidsnorm is te vinden in de
bewoordingen eerlijke billijke en professionele wijze.
2
, Bij beleggingsactiviteiten geldt geen loyaliteitsverplichting, omdat daar geen contractuele relatie onder
ligt.
Belangenconflicten
De negatieve kant bij de loyaliteitsverplichting. Agent moet handelen in belang van principal. Een
conflict kan ontstaan zodra de agent een of meer beslissingsruimte / beoordelingsruimte heeft. Hoe
groter deze ruimte is, hoe groter de kans op een conflict.
Een belangenconflict kan zich ook voordoen bij een accountant die een objectief oordeel moet vormen
over de jaarrekening voor beleggend publiek, of bij andere gatekeepers zoals credit rating agencies.
Ze hebben dan namelijk twee opdrachtgevers / principals, namelijk het beleggende publiek en de
onderneming die hen inhuurt en een goedkeuring willen van de accountant of een AAA rating van de
CRA.
Andere conflicten:
- Conflict principal-agent: order uitvoeren waarbij je zelf de tegenpartij bent
- Conflict tussen verschillende principals van de agent: bijvoorbeeld IPO die begeleidt wordt,
terwijl de agent ook vermogensbeheer van andere doet.
- Principals met gelijksoortige of ongelijke marktpositie.
Bij de schijn van een belangenconflict dan oplossen of transparant zijn erover.
Agency problem: loyaliteit is open ended. Je weet vaak van te voren niet hoe het gaat eindigen.
Bijvoorbeeld vermogensbeheer. Je neemt bepaalde keuzes, maar weet niet of die in the end goed zijn
geweest. De agent handelt naar eigen weten zo goed mogelijk, maar achteraf deze toetsen is
onmogelijk. Het speelde namelijk in het hoofd van de agent.
Ex ante regelen kan wel: namelijk bepaalde keuzes verbieden, beheersen of bekendmaken.
Bijvoorbeeld het provisieverbod, of compartimenten (fusies en overnames losmaken van
vermogensbeheer) splitsen. Als belangenconflicten niet te beheersen zijn, dan bekendmaken.
Markttoegang en prudentieel toezicht beleggingsondernemingen
2:::98 Wft.
De beleggingsonderneming moet een aanvraag doen en aantonen dat ze aan de
vergunningsvereisten (2:99) voldoen.
Een vergunning is persoonlijk en niet overdraagbaar.
Toegang beleggingsonderneming met een zetel in een andere lidstaat:
- Vanuit een bijkantoor of grensoverschrijdend zonder bijkantoor
- Of zonder bijkantoor, maar met verbonden agent.
- Europees paspoortregeling van toepassing.
Toegang beleggingsonderneming uit een erkend derde-land:
- Kunnen diensten/activiteiten verlenen/verrichten voor in aanmerking komende tegenpartijen
en professionele beleggers.
- Geen vergunning nodig, maar wel registratie bij ESMA.
Beleggingsondernemingen uit derde land voor niet professionele beleggers, of professionele
beleggers die opt-upt zijn, hebben wel vergunning nodig en een bijkantoor.
Beleggingsondernemingen uit derde land voor professionele beleggers (zonder opt-up) of in
aanmerking komende tegenpartijen hebben ook een vergunning nodig, maar er zijn vrijstellingen
mogelijk.
Beleggingsondernemingen uit derde land Australië, VS, Zwitserland die diensten verleend aan
professionele beleggers of in aanmerking komende tegenpartijen of in beroep handelen voor eigen
rekening hebben vrijstelling, artikel 10 Vr. Wft.
Prudentieel toezicht: risicomanagement, minimaal eigen vermogen, solvabiliteit, structuurregime.
3
Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:
√ Verzekerd van kwaliteit door reviews
Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!
Snel en makkelijk kopen
Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, Bancontact of creditcard voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.
Focus op de essentie
Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper sanderam. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €6,49. Je zit daarna nergens aan vast.
