Samenvatting
Essentiële Samenvatting Bedrijfsfinanciering
- Instelling
- Katholieke Universiteit Leuven (KU Leuven)
Deze overzichtelijke samenvatting bevat alle informatie die nodig is en het kijken van al de lessen overbodig maakt!
[Meer zien]Voorbeeld 4 van de 44 pagina's
Voorbeeld 4 van de 44 pagina's
In winkelwagen
Voorbeeld van de inhoud
Samenvatting BedrijfsfinancieringHoofdstuk 1 Netto actuele waarde evaluatie methode
1. Wat is netto actuele waarde (NAW)?
NAW = actuele waarde toekomstige “cash” – investering
n
free cash flow ∈ jaar t
NAW =∑ t
−I
t =1 (1+ r )
Met r = kapitaalkost, discontovoet
I = initiële investering (marktwaarde van de investering)
- NAW > 0: waardecreatie 🡪 voordelig om het project door te voeren
- NAW < 0: waarde vernietiging 🡪 niet voordeling om het project door te voeren
- NAW = 0: onverschillig
- NAW methode is gebaseerd op het bepalen of de input van “cash” gedekt wordt door de
output van “cash”
2. Hoe “cash” informatie uit de boekhouding puren?
De boekhouding zal in de eerste plaats niet de “cash” bewegingen in kaart brengen. De boekhouding
heeft immers tot doel om de opbrengsten en de kosten weer te geven volgens de wettelijke regels en
zo de totstandkoming van de winst aan te tonen.
Winst is eigenlijk geen goed criterium om investeringsprojecten te analyseren. De winst van een
bedrijf steunt op boekhoudkundige conventies en kan zich voordoen zonder dat de overeenkomstige
geldstromen effectief gerealiseerd zijn.
Voorbeelden:
- Aankoopprijs van vaste activa gespreid via afschrijvingen van kosten in boekhouding ⬄ NAW
neemt gehele som in rekening
- Verkopen: in de boekhouding ontstaat een opbrengst ongeacht het moment waarop effectief
betaald wordt ⬄ de NAW methode registreert enkel opbrengst indien er zich een “cash”
beweging voortdoet
2.1 Correcties op boekhoudgegevens: vrije cash flow
Op basis van boekhoudgegevens( resultatenrekening) kunnen we via enkele correcties de “cash”
bewegingen bepalen. De “cash” bewegingen zullen vertegenwoordigd worden door de vrije cashflow
(Free Cash Flow: FCF). De vrije cashflow is de “cash” die de onderneming vrij ter beschikking heeft
wanneer alle inflows en outflows met betrekking tot het beschouwde project gerealiseerd zijn.
Winst
+ afschrijvingen
- (her)investeringen
- ∆ werkkapitaal
= vrije cash flow (FCF)
1
,De correcties bestaan uit:
- Afschrijvingen worden terug bij de winst opgeteld omdat ze geen echte “cash” beweging
vormen
- Een deel van de “cash” gaat naar (her)investeringen
- Een deel van de “cash” gaat naar wijzingen in werkkapitaal
∆ Werkkapitaal = ∆ handelsvorderingen (klantenkrediet) + ∆ voorraden - ∆ handelsschulden
(leverancierskrediet)
3. “Cash” informatie uit de boekhoudgegevens: extra oefeningen
3.1 Opmerking: “cash flow” en belastingen
Vaak wordt er naast FCF ook gesproken over de cashflow (CF) op zich. De cashflow wordt bepaald
door de afschrijvingen bij de winst op te tellen. Vanuit economisch standpunt kunnen afschrijvingen
beschouwd worden als een schijf van de winst die niet wordt belast. De echte winst na belastingen
zal dan bestaan uit de belaste schijf na belastingen waarbij de onbelaste schijf wordt bij opgeteld.
Belastingen hebben een negatieve impact op de NAW. Het verschil tussen de NAW met en zonder
belastingen = de actuele waarde van de betaalde belasting. Dit is zelfs groter dan het initiële betaalde
bedrag voor de belasting voet.
2
,Hoofdstuk 2 Andere methoden van investeringsevaluatie
1. Methoden voor investeringsevaluatie
1.1 Gemiddelde boekhoudkundige opbrengstvoet
Gemiddelde boekhoudkundige opbrengst of ARR (Accounting Rate of Return) = verhouding tussen de
gemiddelde jaarlijkse winst na belastingen en de gemiddelde investering in het project
1.1.1 Definitie
gemiddelde nettowinst
ARR=
gemiddelde investering
Bij lineaire afschrijvingen: gemiddelde investering = investering / 2
- Hypothese: vermogen, dat gedurende de levensduur in het project vastzit, daalt geleidelijk
tot nul 🡪 gemiddeld = halve investeringsbedrag
1.1.2 Beslissingsregel
Indien boekhoudkundig rendement > minimum vereist rendement (ARR > r) 🡪 project aanvaarden
Indien boekhoudkundig rendement < minimum vereist rendement (ARR < r) 🡪 project verwerpen
1.1.3 Evaluatie
Voordeel: eenvoud, ARR is zeer makkelijk te berekenen
Nadelen:
- ARR gebruikt boekhoudkundige winst i.p.v. cashflows
- Minimum vereist rendement (r) wordt arbitrair bepaald
- Tijdsvoorkeur van geld wordt buiten beschouwing gelaten (geen actualisatie)
Besluit: de gemiddelde boekhoudkundige rendementsmethode is geen goede methode voor de
evaluatie van investeringsprojecten.
1.2 De terugbetalingstermijn-methode (payback methode)
1.2.1 Definitie
Payback methode maakt gebruik van vrije cashflows en geeft het aantal jaren weer dat nodig is om
de initiële investeringsuitgave te recupereren.
investering
payback=
vrije cashflow
1.2.2 Beslissingsregel
Als terugbetalingstermijn korter is dan aanvaardbaar maximum 🡪 project aanvaarden
Als terugbetalingstermijn langer is dan aanvaardbaar maximum 🡪 project verwerpen
- Maximum aanvaarbare terugbetalingstermijn: vastgesteld door bedrijfsleiding
1.2.3 Evaluatie
Voordelen:
- Hier wel gebruik van vrije cashflows
- Techniek eenvoudig te berekenen en toe te passen op een intuïtieve manier
Nadelen:
- Maximum aanvaardbare terugbetalingstermijn wordt arbitrair vastgelegd door
bedrijfsleiding 🡪 makkelijk manipuleerbaar criterium
3
, - Geen rekening gehouden met tijdswaarde van geld: verwaarloost tijdsdimensie
- Negeert latere cashflows
1.3 Profitability Index (PI)
1.3.1 Definitie
Profitability index of winstgevendheidsindex = verhouding van de actuele waarde van de toekomstige
vrije cashflows met het initiële investeringsbedrag
- Methode bepaalt hoeveel maal de actuele waarde, de investering overtreft
n
FCF
∑ (1+ r)tt
t =0
PI =
❑
Met: FCFt = vrije cashflow in jaar t
r = kapitaalkost
I = initiële investering
1.3.2 Beslissingsregel
Indien PI > 1 🡪 project aanvaarden 🡪 NAW ook groter dan 0
Indien PI < 1 🡪 project verwerpen 🡪 NAW ook kleiner dan 0
1.3.3 Evaluatie
Voordelen:
- Gebruik gemaakt van vrije cashflows
- Ook rekening gehouden met tijdswaarde van geld: toekomstige cashflows geactualiseerd
Nadeel: grootte van project wordt verwaarloosd
1.4 Interne rendementsmethode (IRR)
1.4.1 Definitie
Interne rendementsgraad of internal rate of return = de actualisatievoet die de actuele waarde van
de vrije cashflows gelijk stelt aan de initiële investering
n
FCF
∑ (1+ IRR)
t
t
−I =0
t =0
Met: FCFt = vrije cashflow op ogenblik t
I = initiële investeringsuitgave
IRR = interne rendementsgraad
N = levensduur van het project
IRR zoeken via lineaire interpolatie:
y− y1 x−x 1 0−NAW (15 %) IRR−15 %
= ⟶ =
y 2− y 1 x 2−x 1 ( )
NAW 16 % −NAW (15 %) 16 %−15 %
1.4.2 Beslissingsregel
- Vergelijken met het minimale geëiste rendement (r) (= cutoff-rate of hurdle-rate)
Indien IRR > minimum vereist rendement 🡪 project aanvaarden
Indien IRR < minimum vereist rendement 🡪 project verwerpen
1.4.3 Evaluatie
Voordelen:
- Projecten rangschikken volgens interne rendementsgraad
4
Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:
√ Verzekerd van kwaliteit door reviews
Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!
Snel en makkelijk kopen
Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, Bancontact of creditcard voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.
Focus op de essentie
Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper reinoudpaesen. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €6,99. Je zit daarna nergens aan vast.
Is Stuvia te vertrouwen?
4,6 sterren op Google & Trustpilot (+1000 reviews)
Afgelopen 30 dagen zijn er 52928 samenvattingen verkocht
Opgericht in 2010, al 14 jaar dé plek om samenvattingen te kopen