Samenvatting
Literatuur te veel? hier is de samenvatting ervan!
Dit document vat de literatuur samen voor het vak dat niet in de powerpoints samengevat staat. In 40 pagina's heb je alles wat je moet kennen uit de papers voor het examen.
[Meer zien]Voorbeeld 4 van de 40 pagina's
Voorbeeld 4 van de 40 pagina's
In winkelwagenVerkoper
Volgen
Voorbeeld van de inhoud
Likely Gains from market timingAssess whether it makes sense to invest time and money to time the market. Perfect foresight is
perfect predictions so you prediction is 100% correct. Break even skill = how often you need to
be right to break even with buy and hold strat.
Potentially most productive form: hold common stocks in bull market and cash in bear markets
Managers committed to timing strategies with skill or luck to move to cash in bear market of
1973-1974 were able to attract money in latter part of 1974, competitors suffered decreases in
market value of assets and actual loss of accounts. Market efficiency implies it should be at
least as difficult to predict market returns as to identify specific securities that will perform
abnormally well or poorly. Attempts to take advantage of predictions entail non-recoverable
transaction costs and expose investments to larger losses when errors are made. On averare
stock outperform short-term money market instruments. Without superior predictive
ability, one is likely to forego return by shifting from stocks to cash equivalents.
Even more dramatic way to time market is implementing bullish predictions by purchasing
securities highly sensitive to market swings or buying securities on margin, and to implement
bearish predictions by selling such securities short
Comparing 2 strategies: buy and hold the average or buy at low for a year, sell at next annual
high, buying at next annual low, etc. Only considers capital gains, under simplifying assumption
that dividends from fully invested positions and interest from cash-equivalent positions would
be roughly equal and spent as received.
Manager assumed to assess outlook for market at beginning of each year and then place assets
in stocks/ST money markets for remainder of the year
Cost of shifting funds: transaction costs equal to two percent of value of the assets under
management are assessed every time there is a shift from stocks to cash or vice versa
Each year can be categorized as good or bad market year. Good year: stocks exceed, bad year:
cash exceeds. Successful investment is thus stocks in good year and cash in bad years
Also comparison to perfect predictive ability (third ‘stragegy’)
Eerst groter verschil tusen perfecte timing en de rest door uitzonderlinke marktomstandigheden
door grote depressie en herstel in 33, dan verschillen wat kleiner.
Market timing vergeleken met mix cash en stocks met dezelfde stadaard deviatie, toonde aan
dat perfect timing superieur bleef
Zelfs onder ideale omstandigheden kunnen timing strategien zelden meer dan 4% extra
rendement geven (voorspellingen niet altijd accuraat). Managers halen meestal lagere resultaten
dan theoretisch mogelijk
Manager maakt voorspelling voor een jaar, gaat het een goed jaar zijn volgens hem zet hij het in
stocks, voorspelt hij slecht jaar zet hij het in cash equivalenten voor een jaar en er zijn 2%
transactiekosten als de manager fondsen omzet van cash naar stocks of omgekeerd
,Buy en hold levert 5.5% op, mix aandelen en cash levert 6.76%, mix strat met minder risico biedt
betere rendementen dan buy en hold
Assumpties nodig over kans op goed/slecht jaar. Historische waardes in tabel 4, 60-70% goede
jaren
Grote verschillen in returns van stocks tussen goede en slechte marktjaren
Verwachte rerturn voor een bepaalde accuraatheid in voorspelling is gewogen gemiddelde van
verwachte waarden van de 4 uitkomsten en kans op uitkomsten zijn gewichten
Toekomstige waardes van die waardes kunnen ferm verschillen van de historische observaties
Tabel 5: resultaten 1934-1972: elke rij andere graad van accuraatheid. Eerste rij is een manager
die helft van de tijd juist is en laatste rij een manager die altijd juist is.
Voordeel timing tov buy en hold is vanaf manager die 83% van de keren juist voorspelt
Voordeel timing tov mix cash en stocks met zelfde standaard deviatie van timing strategie is
vanaf manager die 74% van de keren juist voorspelt
Grafiek met horizontale lijn boven 0 stelt cost of investment advice voor, dus dat verhoogt
required break even skill
5e kolom tabel 5 is geschatte LT return bij elk niveau van predictive accuracy
Niet vergeten deze 3 punten te overwegen
1. Bij buy en hold heb je risico op grote verleizen bij extreem negatieve marktbewegingen
2. Bij market timing heb je het risico om uit de markt te zijn bij (extreem) goeie
marktbewegingen
3. Stel in vraag wat de timing moet opleveren, welk extra rendement is ervoor nodig
2 redenen die leiden tot mindere resultaten als je slechtere predictive accuracy hebt
1. Hoge returns (op stocks) inruilen voor mindere returns (op cash equivalenten) als je
verkeerd voorspelt
2. Maar ook transactiekosten die je maakt terwijl de switch van cash naar aandelen of
omgekeerd helemaal niet winstgevend is
Alleen als een manager in staat is met een redelijke accuraatheid markt te voorspellen is market
timing een goed idee, anders moet hij die strategie vermijden
Aan begin van elk jaar werd dus een mix gemaakt van cash en aandelen om zelfde
standaarddeviatie te hebben als timing strategie om die resultaten te kunnen vergelijken zodat
het verschil puur return is zonder invloed van verschillend risico want dat is dus gelijk gehouden
,Ecoweek 24 04 02 The Federal Reserve inflation data
and markets
Belangrijkste bevindingen:
Data-afhankelijkheid van monetair beleid:
Het monetair beleid van de Federal Reserve (Fed) is sterk afhankelijk van economische data,
vooral inflatiecijfers. Inflatie speelt een dominante rol omdat de Fed een inflatiedoelstelling
nastreeft.
Marktgevoeligheid voor inflatiesurprises:
Inflatiesurprises (het verschil tussen de werkelijke inflatiecijfers en de verwachtingen) hebben
een grote invloed op de prijzen van futures op de federal funds rate.
Van de inflatiemaatstaven is de maandelijkse verandering in de kern-CPI het meest significant in
het verklaren van wijzigingen in de federal funds futures (zie tabel en grafieken op pagina 2).
Drie fasen van marktgedrag (2022-2024):
2022: Hoge volatiliteit in marktverwachtingen door complexe inschattingen van het monetaire
beleid.
Begin 2023: Onverwacht sterke reacties op inflatiesurprises, zoals in februari en maart.
Tweede helft 2023 tot 2024: Marktreacties worden meer voorspelbaar en in lijn met
verwachtingen, dankzij duidelijke signalen van de Fed.
Invloed van Fed-communicatie:
De "dot plot" (projecties van de Fed-leden over toekomstige rentetarieven) beïnvloedt de
marktreacties. In 2022 overtroffen de marktrentes vaak de projecties van de Fed, wat leidde tot
zorgen over voortijdige beleidsversoepeling. In 2023 en daarna werden deze zorgen minder
dankzij beleidsaanpassingen en betere communicatie.
Hoe deze bevindingen zijn bereikt:
Data-analyse:
De relatie tussen inflatiesurprises en wijzigingen in de federal funds futures (voor december
2024) is geanalyseerd met regressies.
Uit de regressies blijkt dat de maandelijkse verandering in de kern-CPI (Core CPI m/m) het
sterkst gecorreleerd is met veranderingen in de futures (R² = 0,41).
Observatie van marktgedrag:
Grafieken (pagina 2) tonen hoe inflatiesurprises in de loop van de tijd steeds minder
onverwachte veranderingen in futures veroorzaken. Dit weerspiegelt een betere afstemming
tussen marktverwachtingen en Fed-beleid.
Implicaties voor de markten:
Hoge gevoeligheid voor inflatiesurprises:
, Beleggers reageren sterk op onverwachte inflatiecijfers. Dit benadrukt het belang van
nauwkeurige inflatieprognoses.
Stabielere markten:
Naarmate de Fed duidelijker communiceert, worden marktreacties minder volatiel. Dit
vermindert risico’s voor beleggers.
Focus op inflatie versus werkloosheid:
Als inflatieverwachtingen gestabiliseerd zijn, kan de focus van de markten verschuiven naar
werkloosheidscijfers, wat ook een belangrijke pijler is van het Fed-beleid.
Beleidsvooruitzichten:
Verwachtingen over toekomstige renteverhogingen blijven sterk afhankelijk van inkomende
inflatie- en arbeidsmarktcijfers, wat de volatiliteit in obligatie- en aandelenmarkten kan
beïnvloeden.
Dit artikel benadrukt de wisselwerking tussen economische data, centrale banken en financiële
markten, en het belang van duidelijke communicatie om markten voorspelbaarder te maken.
What determines the impact of macroeconomic news
on asset markets?
Impact on bond markets of an announcement determined by relationship to fundamentals
closely followed by its timing: early imprecise information can affect markets more than news
that is precise but late
Substance of announcements on how economy as a whole is performing can come as a
surprise and have an impact on asset prices
Bons prices don’t react equally to announcements. Example: surprising non*farm payroll figures
explain more than ¼ of daily change in yield on respective announcement days, whereas other
announcements barely have an effect.
Intrinsic value of an announcement
Bond prices respond to monetary policy. Monetary policy and bond prices themselves respond
to inflation and output. A forecast of bond yields needs to take at least three variables in
account: growth, inflation and policy rate (fed funds target rate). Intrinsic value of an
annoncement captures how strongly it changes ST forecast of these 3 determinants of bond
yields.
Value of announcement decomposed in 3 properties: robustness i, timeliness ii and
fundamentality iii. Less revision of announcement -> higher intrinsic value of announcement i.
Announcement valuable if little information available at time of release (released ahead of other
announcements) ii. Controlling for timeliness, intrinsic value is likely to increase as relevance of
final revised series for forecasting the three determinants of bond yields increases iii.
Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:
√ Verzekerd van kwaliteit door reviews
Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!
Snel en makkelijk kopen
Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, Bancontact of creditcard voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.
Focus op de essentie
Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper stanverhelst. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €10,46. Je zit daarna nergens aan vast.
Is Stuvia te vertrouwen?
4,6 sterren op Google & Trustpilot (+1000 reviews)
Afgelopen 30 dagen zijn er 62774 samenvattingen verkocht
Opgericht in 2010, al 15 jaar dé plek om samenvattingen te kopen