College aantekeningen
Advanced Corporate Finance Notes
- Instelling
- Tilburg University (UVT)
Notes for the course Advanced Corporate Finance
[Meer zien]Voorbeeld 4 van de 73 pagina's
Voorbeeld 4 van de 73 pagina's
In winkelwagengesponsord bericht van onze partner
Voorbeeld van de inhoud
Advanced Corporate FinanceMSc Finance
Tilburg University
Block 1
,Deel 1 - lecture 1
Filmpje 1
Finance source:
• Internal capital
• Retained earnings
• External capital
• Debt
• Equity
Debt Debt
‘Academic leverage’: Equity
or Total assets
Debt
‘Industry leverage’: EBIT
3X: three years of earnings levels & we will pay back your debt
Leverage can change because of: Debt issued/payed back Equity issued/payed back
Filmpje 2
Modigliani-Miller irrelevance theorem:
Assumptions:
1. Perfect financial markets
2. All agents have the same information
3. No bankruptcy costs
4. No taxes
Original propositions:
• MM1: Firm’s total market value independent of capital structure
• MM2: Firm’s cost of equity increases with debt-equity ratio
• Dividend irrelevance: Firm’s total market value independent of dividend policy
1
, • Investor irrelevance: Individual investors are indifferent to financial policies
MM1:
• Value of firm = Present value of future cash flows
• When a firm issues debt &equity, it splits cash flows into 2 streams
– Safe stream to bondholders
– Risky stream to shareholders
• Capital structure irrelevant for firm value
EBIT
• Vu = VE = rU
VE = VL + B
−Int)
VL = D + E = (Int+(EBIT
ru
Filmpje 3
MM2:
D E
• W ACC = D+E
∗ rD + D+E
∗ rE
rE = (W ACC − rD ) D
E
+ W ACC
D
• If W ACC > rD , rE increasing with E
Two types of risk:
• Business risk
• Financial risk
– Debt is senior to equity
– If company is liquidated:
* Debt holders have fixed claim
* Gains/losses taken over by the shareholders
D
Risk: βL = βU (1 + E
)
2
, Filmpje 4
Investor indifference
Different investors prefer different consumption streams
Companies should not care about risk preference of investors
,→ Investor’s utility depends on consumption, not financial assets
Manager should not care about risk preference of investors
Just need that investors have the ability to borrow & lend for their own account so they can ‘undo’
any changes in firm’s capital structure
Filmpje 5
MM’s most basic message:
• Value is created only by operating assets
• Financial policy should be a means to support operating policy, not an end in itself
MM helps to avoid first order mistakes
Filmpje 6
Efficiency: Introduction of taxes & subsidies may distort otherwise socially optimal decisions
Financial stability: companies may issue ‘too much’ debt, putting pressure on the banking system
Debt ∗ rD ∗ Tax rate
P V (Tax shield) = = Debt ∗ Tax rate
rD
Firm value = value of all-equity firm + present value of tax shield
Filmpje 7
NID: Notional Interest Deduction: subsidize equity
,→ allows firms to deduct from taxable income a notional charge equal to ’equity ∗ ri ’ based on
historical long-term government bonds
3
Dit zijn jouw voordelen als je samenvattingen koopt bij Stuvia:
Bewezen kwaliteit door reviews
Studenten hebben al meer dan 850.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet jij zeker dat je de beste keuze maakt!
In een paar klikken geregeld
Geen gedoe — betaal gewoon eenmalig met iDeal, creditcard of je Stuvia-tegoed en je bent klaar. Geen abonnement nodig.
Direct to-the-point
Studenten maken samenvattingen voor studenten. Dat betekent: actuele inhoud waar jij écht wat aan hebt. Geen overbodige details!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper irisveldman1998. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €5,49. Je zit daarna nergens aan vast.
Is Stuvia te vertrouwen?
4,6 sterren op Google & Trustpilot (+1000 reviews)
Afgelopen 30 dagen zijn er 66184 samenvattingen verkocht
Opgericht in 2010, al 15 jaar dé plek om samenvattingen te kopen