Fiche de synthèse de cours sur l'analyse des financements en Corporate Finance à HEC Paris
Elle est la 3e partie d'un premier chapitre portant sur l'analyse financière d'une entreprise :
1. Analyse des marges
2. Analyse des investissements
3. Analyse des financements
4. Analyse de la rent...
- Capacité d’autofinancement = différence entre tous les produits et toutes les charges
d’exploitation ou financières, se traduisant tôt ou tard par une entrée ou une sortie de trésorerie
= capacité de l’entreprise à dégager du cash.
Capacité d’autofinancement = Résultat net + dotations aux amortissements
Car les dotations aux amortissements n’ont pas de conséquence en matière de trésorerie.
Ici : Flux de trésorerie d’exploitation = 16 (après frais financiers).
J’ai accordé 8 de crédit à mes clients
Mes fournisseurs m’ont accordé un crédit de 2
22-16 = 6 et 8-2 = 6
Le flux de trésorerie d’exploitation est la différence entre toutes les entrées et toutes les sorties de
trésorerie liées à l’activité de l’entreprise.
Donc Capacité d’autofinancement - ∆ BFR = Flux de trésorerie d’exploitation.
Ex : GREMLIN
En 96 : trésorerie en excédent des dettes bancaires et financières pour 1095, d’où un endettement
bancaire et financier net de -1095 GREMLIN a financé l’intégralité de ses investissements par elle-
même, a pu payer à ses actionnaires un dividende, et il lui est resté un surplus de 630 qu’elle a mis de
côté pour plus tard.
En 97 : Les variations du BFR ne sont plus négligeables (1642), donc le flux de trésorerie d’exploitation
après frais financier n’est plus que de 391, contre 1427 l’année précédente. De plus, mes
investissements sont beaucoup plus importants que l’année qui a précédé (1515 net contre 397).
Donc il faut financer 1515 d’investissements mais on n’a une trésorerie générée par l’exploitation de
cette année-là de seulement 391. Il me manque donc 1124 (+440 de dividendes) d’où le flux de
trésorerie disponible négatif. Je vais donc procéder à une augmentation de capital de 1975, qui couvre
plus que mes besoins (+411 restants qui vont encore augmenter mes réserves de trésorerie).
Trésorerie nette de toute dette bancaire ou financière de 1506 en 1997.
, En 98 : Explosion du BFR (5094) flux de trésorerie d’exploitation massivement négatif (-2544).
Autrement dit, l’exploitation ne génère plus de ressources mais en consomme à cause des variations du
BFR. Ajouter à cela les dépenses d’investissements (1323) et les dividendes (496) et augmentation de
capital (49), on arrive à un endettement bancaire et financier net de 2807. Pour la première fois, dettes
financières et bancaires positives.
Le tableau des flux de trésorerie met en évidence deux soldes fondamentaux pour l’analyse
dynamique des financements :
- Le flux de trésorerie provenant de l’exploitation après frais financiers (essentiels qu’ils soient
positifs, pcq si l’activité ne génère pas des flux de trésorerie positifs, qu’est-ce qui va le faire ?!)
NB : ceci n’est pas nécessairement vrai pour des startups naissantes, mais pour une société à maturité,
impossible d’avoir un flux négatif dans la durée.
- Le flux de trésorerie disponible après frais financier : j’ai couverts mes investissements, et je vois
ce que je dois trouver à l’extérieur de l’entreprise pour rémunérer les actionnaires et prêteurs.
1ere chose à lire dans un tableau de trésorerie consolidé : le flux de trésorerie disponible (dois-je trouver
un financement ou pas ?).
Rentabilité d’exploitation après impôt : 80% signifie que si on place 100 le 1 er janvier, on prend 180 en
fin d’année.
II/ Analyse statique des financements
A) Mesure de l’endettement bancaire et financier net
Passif non courants : passif qui arrivera à terme.
Endettement net = Dettes bancaires et financières à moyen et long terme (obligations, prêts bancaires
et comptes courants d’actionnaires) + Engagements de crédit-bail + Ressources de trésorerie à court
terme (escomptes, concours bancaires courants, effets escomptés non échus) – Placements financiers
(valeurs mobilières de placement) – Disponible (comptes caisses et banque).
Attention à la saisonnalité ! (ex : Bonduelle, FNAC avec noël…).
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