BEDRIJFSFINANCIERING
CH1: THE ROLE AND OBJECTIVE OF FINANCIAL MANAGEMENT
De rol en het doel van Financieel Management
Vragen waarmee een financieel manager wordt geconfronteerd
(financieel manager moet een aantal beslissingen nemen):
P Investment decision (capital budgeting): in welke activa gaat men
investeren
Bij investeringsbeslissingen, de belangrijkste financiële beslissing, gaat het
om het bepalen van het totale bedrag van de in de onderneming aan te
houden activa, de samenstelling van deze activa en het bedrijfsrisico van de
onderneming zoals waargenomen door de investeerders. De belangrijkste
kenmerken van investeringsbeslissingen zijn de volgende:
(i) Er zijn twee soorten investeringsbeslissingen, namelijk
investeringsbeslissingen op lange termijn en investeringsbeslissingen
op korte termijn.
(ii) De investeringsbeslissing op lange termijn beslist over de toewijzing
van kapitaal aan investeringsprojecten die op lange termijn voordeel
opleveren. Het gaat om de beslissing:
o Welke kapitaaluitgaven moet de onderneming doen?
o Welke hoeveelheid middelen moet worden vastgelegd?
o Hoe moeten de middelen worden verdeeld over de
verschillende mogelijkheden?
(iii) De investeringsbeslissing op korte termijn beslist over de toewijzing
van middelen tussen liquide middelen, vorderingen en voorraden.
(iv) Een onderneming kan een aantal winstgevende investeringsvoorstellen
hebben. Maar wegens gebrek aan middelen, moet de financieel
manager nauwgezet zijn in het kiezen van de meest winstgevende.
(v) De nadruk van financiële beslissingen ligt op het samenstellen van een
geschikte activamix.
P Financing decision (capital structure): middelen aan de passiefkant
waarmee men zich gaat financieren
Bij een financieringsbeslissing moet de financieel manager beslissen over de
optimale financieringsmix. Hij houdt zich bezig met de vraag hoe hij geld voor
1
, het bedrijf kan inzamelen om zo de waarde van het bedrijf te maximaliseren.
De belangrijkste kenmerken van financieringsbesluiten zijn als volgt:
(i) De kwestie van het nemen van financieringsbesluiten rijst op zodra de
beslissing over investeringsmogelijkheden is genomen. Soms volgt het
investeringsbesluit op het financieringsbesluit.
(ii) Een financieel manager moet beslissen over de juiste mix van schuld en
eigen vermogen zodanig dat de welvaart van de aandeelhouders wordt
gemaximaliseerd.
(iii) Een financieel manager wordt verondersteld zich te verdiepen in de
volgende kwesties waarvoor financieringsbeslissingen vereisen:
(a) Uit welke bronnen zijn middelen beschikbaar?
(b) In welke mate zijn middelen uit deze bronnen beschikbaar?
(c) Wat zijn de kosten van de momenteel gebruikte middelen?
(d) Wat zijn de verwachte kosten van toekomstige financiering?
(e) Welke instrumenten moeten worden gebruikt om middelen aan
te trekken en op welk tijdstip?
(f) Moet de onderneming financiële instellingen benaderen om zich
van middelen te verzekeren?
(g) Wat zijn de voorwaarden waarop de middelen zullen worden uit
verschillende bronnen worden aangetrokken?
(h) Wat is de aard van de verzekering?
(i) Welke innovaties zijn mogelijk bij het aantrekken van middelen
uit de meest uiteenlopende bronnen?
(iv) Een financieel manager moet voortdurend in contact staan met de
financiële markten.
(v) Financieringsbeslissingen hebben voornamelijk betrekking op de
kapitaalstructuur of de samenstelling van het vreemd vermogen.
P Dividend decision: beslissingen over de resultatenrekening, de winst die
een onderneming maakt. Wat gaat men met de winst doen? Er zijn twee
manieren hoe de winst wordt gefinancierd? Langs de kant van de
overgedragen winst vindt de interne financiering plaats voor de
investeringen die het heeft. De investeringen worden dan betaald vanuit
eigen middelen. Dit doe je door de gemaakte winst te reserveren voor
latere investeringen. Dat is natuurlijk pas mogelijk wanneer er genoeg
winst overblijft na de uitkering. Men kan als tweede mogelijkheid van
financiering de winst ook uitbetalen aan de deelnemers van het eigen
vermogen, in de vorm van een dividend.
Het dividendbeleid beslist over de verdeling van de bedrijfsopbrengsten
tussen uitkering aan aandeelhouders en ingehouden winst. Een deel van de
winst wordt verdeeld onder de aandeelhouders en een ander deel wordt
2
, behouden voor de groei van het bedrijf. Enkele specifieke punten in dit
verband zijn de volgende:
(i) Nauw verbonden met de kwestie van het aantrekken van financiering is
de kwestie van de uitkering van winst, die in feite een bron van totale
financieringsbehoefte is. Dit vormt het terrein van de
dividendbeslissingen.
(ii) Hoewel zowel groei als dividend wenselijk zijn, zijn deze twee
doelstellingen tegenstrijdig: een hoger dividendpercentage betekent
minder ingehouden winst en bijgevolg een tragere groei van de winst
en de aandelenkoersen.
(iii) Om de rijkdom van de aandeelhouders te maximaliseren, moet de
financiële manager een bevredigend compromis tussen beide vinden.
(iv) Een voorzichtige financiële manager neemt een dividendbesluit in het
licht van de voorkeuren van de belegger preferenties, de
liquiditeitspositie van de onderneming, de stabiliteit van de winst van
de onderneming, de noodzaak om schulden terug te betalen,
beperkingen in schuldcontracten, toegang tot de kapitaalmarkten enz.
(v) De beslissing over het dividendbeleid maakt integraal deel uit van
financieringsbeslissingen.
The Cash Flow Generation Process (Het proces voor het genereren van
cashflow)
In figuur 1.2 (zie 2 pagina’s verder) wordt een overzicht getoond van
geldstromen binnen een onderneming. Daar gaat financieel management over
om via het genereren van cash flows de waarde (rijkdom) van de aandeelhouders
te maximaliseren.
Wanneer je een onderneming opricht dan start je met het ophalen van extern
kapitaal. Het extern kapitaal kan door de eigenaars worden samengebracht (dit
zijn de aandeelhouders die deelnemen in het eigen vermogen), maar ook door
diegenen die kapitaal verschaffen via leningen en op die manier bijdragen aan
het vreemd vermogen van de onderneming.
Met het kapitaal zal je dan investeren in activa; waaronder vaste activa (die een
onderming voor lange termijn aanhoudt) zoals machines en rollend materieel,
maar kan daarnaast ook investeren in werkkapitaal zoals voorraden. Na de
investering kan je beginnen produceren en verkopen (bijvoorbeeld goederen
en/of diensten produceren en verkopen). Je gaat daarbij de voorraden omvormen
tot verkopen (of cash sales), maar sommige klanten krijgen uitstel van betaling
en die komen terecht bij de accounts receivable (debiteuren, vorderingen
tegenover klanten). Je moet ermee rekening houden dat de uitgestelde
betalingen achteraf kunnen geïnd worden en omgezet worden in cash geld.
3
CH1: THE ROLE AND OBJECTIVE OF FINANCIAL MANAGEMENT
De rol en het doel van Financieel Management
Vragen waarmee een financieel manager wordt geconfronteerd
(financieel manager moet een aantal beslissingen nemen):
P Investment decision (capital budgeting): in welke activa gaat men
investeren
Bij investeringsbeslissingen, de belangrijkste financiële beslissing, gaat het
om het bepalen van het totale bedrag van de in de onderneming aan te
houden activa, de samenstelling van deze activa en het bedrijfsrisico van de
onderneming zoals waargenomen door de investeerders. De belangrijkste
kenmerken van investeringsbeslissingen zijn de volgende:
(i) Er zijn twee soorten investeringsbeslissingen, namelijk
investeringsbeslissingen op lange termijn en investeringsbeslissingen
op korte termijn.
(ii) De investeringsbeslissing op lange termijn beslist over de toewijzing
van kapitaal aan investeringsprojecten die op lange termijn voordeel
opleveren. Het gaat om de beslissing:
o Welke kapitaaluitgaven moet de onderneming doen?
o Welke hoeveelheid middelen moet worden vastgelegd?
o Hoe moeten de middelen worden verdeeld over de
verschillende mogelijkheden?
(iii) De investeringsbeslissing op korte termijn beslist over de toewijzing
van middelen tussen liquide middelen, vorderingen en voorraden.
(iv) Een onderneming kan een aantal winstgevende investeringsvoorstellen
hebben. Maar wegens gebrek aan middelen, moet de financieel
manager nauwgezet zijn in het kiezen van de meest winstgevende.
(v) De nadruk van financiële beslissingen ligt op het samenstellen van een
geschikte activamix.
P Financing decision (capital structure): middelen aan de passiefkant
waarmee men zich gaat financieren
Bij een financieringsbeslissing moet de financieel manager beslissen over de
optimale financieringsmix. Hij houdt zich bezig met de vraag hoe hij geld voor
1
, het bedrijf kan inzamelen om zo de waarde van het bedrijf te maximaliseren.
De belangrijkste kenmerken van financieringsbesluiten zijn als volgt:
(i) De kwestie van het nemen van financieringsbesluiten rijst op zodra de
beslissing over investeringsmogelijkheden is genomen. Soms volgt het
investeringsbesluit op het financieringsbesluit.
(ii) Een financieel manager moet beslissen over de juiste mix van schuld en
eigen vermogen zodanig dat de welvaart van de aandeelhouders wordt
gemaximaliseerd.
(iii) Een financieel manager wordt verondersteld zich te verdiepen in de
volgende kwesties waarvoor financieringsbeslissingen vereisen:
(a) Uit welke bronnen zijn middelen beschikbaar?
(b) In welke mate zijn middelen uit deze bronnen beschikbaar?
(c) Wat zijn de kosten van de momenteel gebruikte middelen?
(d) Wat zijn de verwachte kosten van toekomstige financiering?
(e) Welke instrumenten moeten worden gebruikt om middelen aan
te trekken en op welk tijdstip?
(f) Moet de onderneming financiële instellingen benaderen om zich
van middelen te verzekeren?
(g) Wat zijn de voorwaarden waarop de middelen zullen worden uit
verschillende bronnen worden aangetrokken?
(h) Wat is de aard van de verzekering?
(i) Welke innovaties zijn mogelijk bij het aantrekken van middelen
uit de meest uiteenlopende bronnen?
(iv) Een financieel manager moet voortdurend in contact staan met de
financiële markten.
(v) Financieringsbeslissingen hebben voornamelijk betrekking op de
kapitaalstructuur of de samenstelling van het vreemd vermogen.
P Dividend decision: beslissingen over de resultatenrekening, de winst die
een onderneming maakt. Wat gaat men met de winst doen? Er zijn twee
manieren hoe de winst wordt gefinancierd? Langs de kant van de
overgedragen winst vindt de interne financiering plaats voor de
investeringen die het heeft. De investeringen worden dan betaald vanuit
eigen middelen. Dit doe je door de gemaakte winst te reserveren voor
latere investeringen. Dat is natuurlijk pas mogelijk wanneer er genoeg
winst overblijft na de uitkering. Men kan als tweede mogelijkheid van
financiering de winst ook uitbetalen aan de deelnemers van het eigen
vermogen, in de vorm van een dividend.
Het dividendbeleid beslist over de verdeling van de bedrijfsopbrengsten
tussen uitkering aan aandeelhouders en ingehouden winst. Een deel van de
winst wordt verdeeld onder de aandeelhouders en een ander deel wordt
2
, behouden voor de groei van het bedrijf. Enkele specifieke punten in dit
verband zijn de volgende:
(i) Nauw verbonden met de kwestie van het aantrekken van financiering is
de kwestie van de uitkering van winst, die in feite een bron van totale
financieringsbehoefte is. Dit vormt het terrein van de
dividendbeslissingen.
(ii) Hoewel zowel groei als dividend wenselijk zijn, zijn deze twee
doelstellingen tegenstrijdig: een hoger dividendpercentage betekent
minder ingehouden winst en bijgevolg een tragere groei van de winst
en de aandelenkoersen.
(iii) Om de rijkdom van de aandeelhouders te maximaliseren, moet de
financiële manager een bevredigend compromis tussen beide vinden.
(iv) Een voorzichtige financiële manager neemt een dividendbesluit in het
licht van de voorkeuren van de belegger preferenties, de
liquiditeitspositie van de onderneming, de stabiliteit van de winst van
de onderneming, de noodzaak om schulden terug te betalen,
beperkingen in schuldcontracten, toegang tot de kapitaalmarkten enz.
(v) De beslissing over het dividendbeleid maakt integraal deel uit van
financieringsbeslissingen.
The Cash Flow Generation Process (Het proces voor het genereren van
cashflow)
In figuur 1.2 (zie 2 pagina’s verder) wordt een overzicht getoond van
geldstromen binnen een onderneming. Daar gaat financieel management over
om via het genereren van cash flows de waarde (rijkdom) van de aandeelhouders
te maximaliseren.
Wanneer je een onderneming opricht dan start je met het ophalen van extern
kapitaal. Het extern kapitaal kan door de eigenaars worden samengebracht (dit
zijn de aandeelhouders die deelnemen in het eigen vermogen), maar ook door
diegenen die kapitaal verschaffen via leningen en op die manier bijdragen aan
het vreemd vermogen van de onderneming.
Met het kapitaal zal je dan investeren in activa; waaronder vaste activa (die een
onderming voor lange termijn aanhoudt) zoals machines en rollend materieel,
maar kan daarnaast ook investeren in werkkapitaal zoals voorraden. Na de
investering kan je beginnen produceren en verkopen (bijvoorbeeld goederen
en/of diensten produceren en verkopen). Je gaat daarbij de voorraden omvormen
tot verkopen (of cash sales), maar sommige klanten krijgen uitstel van betaling
en die komen terecht bij de accounts receivable (debiteuren, vorderingen
tegenover klanten). Je moet ermee rekening houden dat de uitgestelde
betalingen achteraf kunnen geïnd worden en omgezet worden in cash geld.
3
