HOOFDSTUK 6: OPTIMAAL BELEGGEN – DE INZICHTEN UIT DE
PORTFOLIOTHEORIE
1
, Hoofdstuk 6: Optimaal beleggen – de
inzichten uit de portfoliotheorie
1. Minicase: Vlaams Zorgfonds (lezen p. 157)
2. Omgaan met risico
Risico = onzekerheid over de toekomst
Waarde van onderneming inschatten o.b.v. toekomstige opbrengsten en risico die ermee gepaard gaat
2.1 Bepaling van het risico
Voor toekomstige rendementen moet je idee vormen van schommelingen in rendement o.b.v. rendementen in
verleden gemiddeld historisch rendement berekenen + afwijking tussentijdse rendementen t.o.v. gemiddelde
Concreet: verwachte return (ex ante) benaderen met de gemiddelde return (ex post). Uitgekomen waarde zal nooit
op zich voorgekomen zijn, maar werkelijke schommelt reeds rond die gemiddelde waarde. Die afwijking van het
gemiddelde = VARIANTIE (2)= gemiddelde afwijking van rendement t.o.v. het gemiddelde rendement
Beter: standaarddeviatie () = wortel van de variantie, geeft de procentuele afwijking weer
Interpretatie : als de rendementen normaal verdeeld zijn, zodat 68% van de waarden binnen afstand van 1 van
het gemiddelde liggen, dan kan je stellen dat het jaarlijkse rendement zich in 68% van de gevallen binnen de grenzen
van 14,5% boven of onder gemiddelde bevinden.
2.1.2 Standaarddeviatie: risico maatstaf
Financiële markten normaal verdeeld dus de verdeling van de rendementen kan gekarakteriseerd worden via een
verwachte waarde E(R) en een SD (R), d.w.z. dat rendement binnen interval van E(R)- (R) tot E(R)+ (R) zal liggen
met waarschijnlijkheid van 68%
Standaarddeviatie geeft de spreiding weer van de toekomstige waarde rond de verwachte waarde. Als SD stijgt, stijgt
ook het risico.
2.1.3 Risico in financiële theorie: overzicht assumpties
3 assumpties:
Individuen willen de verwachte waarde van hun nu maximaliseren (meer rijkdom verkiezen boven minder)
Houding van beleggers t.o.v. risico (risico-avers bij gelijke rendementen kiezen voor laagste risico)
Statistische verdeling van de rendementen: normaal verdeeld met E(R) en (R)
2.2 Houding t.o.v. risico
2.2.1 Risico aversie
Risico afkerigheid: risico zoveel mogelijk beperken + tegenover meer risico steeds een hoger rendement
Concave nutsfunctie
Marginale nut bij rijkdom
Bij gelijke opbrengst de zekerheid verkiezen
boven het risico omdat zekerheid hoger nut biedt
Risicovol spel enkel aangaan indien er voor
vergoed = risicopremie
2
PORTFOLIOTHEORIE
1
, Hoofdstuk 6: Optimaal beleggen – de
inzichten uit de portfoliotheorie
1. Minicase: Vlaams Zorgfonds (lezen p. 157)
2. Omgaan met risico
Risico = onzekerheid over de toekomst
Waarde van onderneming inschatten o.b.v. toekomstige opbrengsten en risico die ermee gepaard gaat
2.1 Bepaling van het risico
Voor toekomstige rendementen moet je idee vormen van schommelingen in rendement o.b.v. rendementen in
verleden gemiddeld historisch rendement berekenen + afwijking tussentijdse rendementen t.o.v. gemiddelde
Concreet: verwachte return (ex ante) benaderen met de gemiddelde return (ex post). Uitgekomen waarde zal nooit
op zich voorgekomen zijn, maar werkelijke schommelt reeds rond die gemiddelde waarde. Die afwijking van het
gemiddelde = VARIANTIE (2)= gemiddelde afwijking van rendement t.o.v. het gemiddelde rendement
Beter: standaarddeviatie () = wortel van de variantie, geeft de procentuele afwijking weer
Interpretatie : als de rendementen normaal verdeeld zijn, zodat 68% van de waarden binnen afstand van 1 van
het gemiddelde liggen, dan kan je stellen dat het jaarlijkse rendement zich in 68% van de gevallen binnen de grenzen
van 14,5% boven of onder gemiddelde bevinden.
2.1.2 Standaarddeviatie: risico maatstaf
Financiële markten normaal verdeeld dus de verdeling van de rendementen kan gekarakteriseerd worden via een
verwachte waarde E(R) en een SD (R), d.w.z. dat rendement binnen interval van E(R)- (R) tot E(R)+ (R) zal liggen
met waarschijnlijkheid van 68%
Standaarddeviatie geeft de spreiding weer van de toekomstige waarde rond de verwachte waarde. Als SD stijgt, stijgt
ook het risico.
2.1.3 Risico in financiële theorie: overzicht assumpties
3 assumpties:
Individuen willen de verwachte waarde van hun nu maximaliseren (meer rijkdom verkiezen boven minder)
Houding van beleggers t.o.v. risico (risico-avers bij gelijke rendementen kiezen voor laagste risico)
Statistische verdeling van de rendementen: normaal verdeeld met E(R) en (R)
2.2 Houding t.o.v. risico
2.2.1 Risico aversie
Risico afkerigheid: risico zoveel mogelijk beperken + tegenover meer risico steeds een hoger rendement
Concave nutsfunctie
Marginale nut bij rijkdom
Bij gelijke opbrengst de zekerheid verkiezen
boven het risico omdat zekerheid hoger nut biedt
Risicovol spel enkel aangaan indien er voor
vergoed = risicopremie
2
