Samenvatting bedrijfseconomie
Hoofdstuk 8
8.1 Net Present Value
Net present value (netto contante waarde): a measure of how much value is
created or added today by undertaking an investment.
Net present value: the difference between an investment’s market value and its
cost.
Een investering moet geaccepteerd worden als de NCW/NPV positief is en moet
afgewezen worden wanneer het negatief is.
Ook wanneer het 0 is, moet het worden geaccepteerd, want de winst is dan het
rendement.
Berekenen netto contante waarde: (voorbeeld vraag 7 hoofdstuk 8)
Jaar: 0 1 2 3
Cash flow: -30.000 15.000 17.000 14.000
Kostenvermogensvoet van 12%
15.000 : 1,12 + 17.000 : 1,12² + 14.000 : 1,12³ = 36.910
36.930 – 30.000 = 6910 positief, dus goede investering
8.2 The Payback Rule
Based on the payback rule, an investment is acceptable of its calculated payback
period is less than some pre-specified number of years.
(= Boekhoudkundige terugverdienperiode)
Payback period: the amount of time required for an investment to generate cash
flows sufficient to recover its initial cost
Het aantal jaren dat een investering terugverdiend is als alleen rekening wordt
gehouden met de cash flows.
8.3 The Discounted Payback
Based on the discounted payback rule, an investment is acceptable if its
discounted payback is less than some pre-specified number of rules.
8.5 The Internal Rate of Return
Internal rate of return (IRR): the discount rate that makes the NPV of an
investment zero.
Based on the IRR rule, an investment is acceptable if the IRR exceeds of required
return. It should be rejected otherwise.
IRR berekenen door bepaalde percentages te proberen totdat de uitkomst
(NPV/NCW) 0 is.
Jaar 1 Jaar 2 Jaar 3
CF -100 CF 60 CF 60
Bijvoorbeeld 10% IRR / kostenvermogensvoet
60 : 1,1 + 60 : 1,1² = 4,13 = bijna 0.
De IRR moet dus (ongeveer) minimaal 10% zijn om een goede investering te zijn.
1
,Hoofdstuk 9
9.1 Project Cash Flows: A First Look
Incremental cash flows: the difference between a firm’s future cash flows with a
project and those without a project.
The incremental cash flows for project evaluation consist of any and all changes
in the firm’s future cash flows that are a direct consequence of taking the project.
Once we have identified the effect of undertaking the proposed project on the
firm’s cash flows, we need focus only on the project’s resulting incremental cash
flows.
Stand-alone principle: the assumption that evaluation of a project may be based
on the project’s incremental cash flows.
9.2 Incremental Cash Flows
Er zijn enkele kosten waar rekening mee moet worden gehouden.
Sunk Cost: a cost we have already paid, or have already incurred the liability to
pay
Sunk Cost: a cost that has already been incurred and cannot be removes, and
which therefore should NOT be considered an investment decision.
Bijvoorbeeld een adviseur die advies geeft of een organisatie een nieuw product
op de markt moet brengen of niet. Ongeacht of dit product uiteindelijk op de
markt komt (kan gezien worden als een project), moeten de kosten voor de
adviseur betaald worden sunk cost
Opportunity Cost: a cost that requires us to give up a benefit.
Opportunity Cost: the most valuable alternative that is give up if a particular
investment is undertaken.
Jaren geleden is een machine aangeschaft voor €10.000 waar nu mee gewerkt
wordt. Wanneer we het project accepteren, wordt de machine overbodig. We
gaan er dan wat anders mee doen, namelijk verkopen. De kost die dan
meegenomen wordt, is de verkoopwaarde van vandaag opportunity cost
Side effects
Het kan soms voorkomen dat de voorspelde cash flows anders zijn dan verwacht,
doordat er iets onverwachts op de markt gebeurd.
Erosion: a negative impact on the cash flows of an existing product from the
introduction of a new product.
Erosion: the cash flows of a new project that come at the expense of a firm’s
existing projects.
Toen Walt Disney een nieuw park opende, Euro Disney, had dit tot gevolg dat er
minder bezoekers kwamen naar het park in Florida, want veel Europeanen gaan
nu naar Euro Disney en niet naar het park in Florida erosion
In analysing a proposed investment, we shall NOT include interest paid or any
other financing costs such as dividends or principal repaid, because we are
interested in the cash flow generated by the assets of the project.
We are always interested in cash flows AFTER-TAX, because taxes are definitely a
cash outflow.
9.3 Pro Forma Financial Statements and Project Cash Flows
2
, Pro forma financial statements: financial statements projecting future years’
operations.
Om te beginnen moeten de cash flows worden bepaald. Pro forma financial
statements kunnen hierbij helpen.
Om de cash flows te berekenen, moet eerst het netto inkomen bepaald worden.
Dit kan door de opbrengsten – kosten te doen met betrekking tot het project.
(voorbeeld pag. 249/250)
Sales (50,000 units at 4 per unit 200.000
Variable costs 2.50 per unit 125.000
Gross profit
75.000
Fixed costs (vaste kosten) 12.000
Depreciation (afschrijving) (90.000 30.000
: 3)
Profit before taxes
33.000
Taxes (34) 11.220
Net income
21.780
Operating cash flow (OCF): net income
+ depreciation
- increase (+ decrease) in net working capital
21.780 + 30.000 = 51.780
Jaar: 0 1 2 3
OCF +51.780 +51.780 +51.780
Changes in net working capital -20.000 +20.000
Capital spending (investment) -90.000
Total project cash flow -110.000 +51.780 +51.780 +71.780
9.4 More about Project Cash Flow
De veranderingen in het netto werkkapitaal moeten in de gaten gehouden
worden. Wanneer het verschil tussen het netto werkkapitaal in een jaar met €25
is gedaald, dan moet dit bij de total cash flow worden opgeteld.
Total cash flow = operating cash flow – change in NWC – capital spending
= 190 – (–25) – 0 = 215
Depreciation has cash flow consequences because it influences the tax bill.
Reducing-balance method: a depreciation method allowing for the accelerated
write-off of assets under various classifications.
Verschillende landen in de EU hebben een verschillend systeem van
afschrijvingen. Bij de reducing-balance methode wordt afgeschreven van de
boekwaarde (zie tabel hieronder).
Stel: je koopt een machine van 500.000 en hij wordt volledig afgeschreven in 5
jaar. Per jaar is de afschrijving dan 500.000 : 5 = 100.000.
Jaar: 1 2 3 4 5
Initial value 500.000 400.000 320.000 256.000 204.800
3
