College aantekeningen
Financial Statement Analysis & Valuation class notes
- Instelling
- Tilburg University (UVT)
Class notes from the lectures of Financial Statement Analysis & Valuation
[Meer zien]Voorbeeld 4 van de 48 pagina's
Voorbeeld 4 van de 48 pagina's
In winkelwagengesponsord bericht van onze partner
1 beoordeling
Door: azarovak • 6 maanden geleden
Voorbeeld van de inhoud
Financial Statement Analysis & ValuationMSc Finance
Tilburg University
Block 3
,Lecture 1
Financial statements: translate business into cash flows. Language of business. Cash flow implica-
tions from past business activities helps forecasting future cash flows
Firm value: Economic value of the firm is the discounted sum of expected future cash flows. Aim
to find out if economic value is firm value with valuation.
Accounting: language to measure and communicate firm performance
FSA (Financial statement analysis): analysing a firm’s accounting information to learn about the
true performance
Inventory turnover rate:
sales
inventories
High inventory turnover: very fast sales (would expect from supermarket, not bromine and indus-
trial salt)
Understand the business before running any number
Present value of expected future dividends to be received:
"∞ #
X Divt
P0 = E 0
t=1
(1 + r)t
Dividend discount formula rarely used directly:
• Dividends don’t directly reflect performance
• Dividends are to a large extent discretionary
• Many firms don’t pay dividends right now, but promise to pay later
– dividend irrelevance theorem
– need to forecast things very far in the future
Clean surplus relation: alle earnings bestaan uit dividend or reinvested earnings: change in equity
only determined by reinvested earnings or dividends.
Earnings-based valuation model:
"∞ #
X Divt
1. Recall that P0 = E 0
t=1
(1 + r)t
1
, 2. Generally CEt = CEt−1N It − DIVt∗
3. So DIVt = N I − ∆CEt
"∞ #
X N It − r ∗ CEt−1
4. Plugging 3 into 1 and simplify yields P0 = CE0 + E0
t=1
(1 + r)t
" ∞
#
X (RoEt − r) ∗ CEt−1
= CE0 + E0
t=1
(1 + r)t
r: required rate of return
Figure 1: Earnings-based valuation model graphically
Core value drivers:
• Investment growth (g)
• Risk (r)
• Profitability (RoE)
RoE: return on investment for equity investors
2
, Return on investment:
Earnings for the period
(Investment at the beginning of the period
"∞ #
X (RoEt − rt ) ∗ CEt−1
t
P0 = CE0 + E0 (1 + r)
t=1
(
RoE: rate of return that equity owners get
RoE must be higher than opportunity costs (r) in order to generate value
We call this opportunity cost, r, the “expected return” or “cost of equity capital”
RoE needs to be larger than r to create value
Profitability only part of the picture, amount of capital invested is crucial too. Investment depreci-
ates and becomes obsolete:
• investment needs to grow to expand business
• investment in new assets to not become XXX
Compare company to market averages to see where the company is heading
Focus on numerator, not denominator in the present value formula
Assumptions simplification:
• profitability is constant: RoEt+1 = RoEt
• Capital grows by g each year: CEt = (1 + g)CEt−1
RoE1 − r) ∗ CE0
P0 = CE0 + E0
r−g
Tutorial 1
1. Based on Wall Street’s expectations immediately before Intel’s earnings warning, use the eval file
to provide a set of forecasting assumptions that (approximately) justify Intel’s $61.48 pre-warning
stock price.
Forecast assumptions for pre-warning price:
• Sales grow at 28.3% in 2000 and trend down to 5% over the next 20 years
• Gross margin is 64% in 2000 and trends back down to 1999 levels over next 20 years
• Other costs and expenses constant at eVal defaults
• Turnover and financing assumptions constant at eVal defaults
3
Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:
Verzekerd van kwaliteit door reviews
Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!
Snel en makkelijk kopen
Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, creditcard of Stuvia-tegoed voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.
Focus op de essentie
Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper irisveldman1998. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €4,99. Je zit daarna nergens aan vast.
Is Stuvia te vertrouwen?
4,6 sterren op Google & Trustpilot (+1000 reviews)
Afgelopen 30 dagen zijn er 49768 samenvattingen verkocht
Opgericht in 2010, al 14 jaar dé plek om samenvattingen te kopen