Instagram: ECOsummaries DM me for 20% discount!
Summary for the course 'Advanced Corporate Finance'. This summary was written in order to study for the final. Everything you need to know is available in this summary.
Instagram: ECOsummaries DM me for 20% discount!
,Lecture 1 – Revision and introduction
Financial sources:
1. Internal capital:
- Retained earnings: profits that are kept within the company to invest back into the
company.
2. External capital:
- Debt: borrowed money to be paid back with interest.
→ Debt holders usually have no voting rights.
→ Debt is senior to equity (receive money before equity holders).
- Capital: compensated with dividend, which is dependent on company performance.
→ Equity holders have voting rights.
Leverage definitions:
Academic leverage:
Industry leverage:
➔ Indicated with 3X or 4X etc.
Meaning: X years of earnings to pay back entire debt.
Modigliani-Miller irrelevance theorem:
Perfect world:
Assumptions:
1. Perfect financial markets:
- Competitive (price takers)
- Frictionless (no transaction costs)
- Rational agents
2. Equal information among agents:
- No inside information, no information asymmetry, etc.
3. No bankruptcy costs
4. No taxes
MM-Proposition I:
- Firm value = PV(FCF) (future cash flows)
- Firm value is independent of capital structure.
- Firm value = real assets (cash flow equity + cash flow debt)
- ‘’The size of the pie is what matters, not HOW we slice it’’
Notation:
VU = VE = (EBIT) / rU (rU = required return on unlevered equity)
VL = D + E = ((interest + (EBIT – interest)) / rU (same as above just added CF of interest)
VE = VL – value of debt (of a levered company)
3
, MM-Proposition II:
- Cost of equity increases with its D/E ratio.
- WACC: rate that a company is expected to pay on average to all its security holders
- RWACC = RU (cause then D = 0) = RA
-
- If WACC > rD, then rE is
increasing with D/E
- Higher debt makes equity
riskier → higher rE
Business risk: firm risk, which is not related to debt
Financial risk: risk of the equity investment
➔ Unlevered firm: business risk = financial risk, because assets = equity (intertwined)
➔ Levered firm: higher financial risk, because equity has become riskier
→ Equity has to absorb everything instead of debt.
→ Debt is senior to equity
→ Absorb 10% vs 20% of initial investment
→ Higher rE = higher compensation
4
Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:
Verzekerd van kwaliteit door reviews
Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!
Snel en makkelijk kopen
Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, creditcard of Stuvia-tegoed voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.
Focus op de essentie
Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper ecosummaries. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €6,49. Je zit daarna nergens aan vast.
