Samenvatting
Noise Trader Risk summary provided in the class
- Vak
- Asset Pricing
- Instelling
- Vrije Universiteit Amsterdam (VU)
Noise Trader Risk summary provided in the class
[Meer zien]Voorbeeld 1 van de 2 pagina's
Voorbeeld 1 van de 2 pagina's
In winkelwagengesponsord bericht van onze partner
Voorbeeld van de inhoud
Noise Trader Risk in Financial Markets. Authors: J. Bradford De Long, Andrei Schleifer, LawenceH. Summers, Robert J. Waldmann. Source: The Journal of Political Economy, Vol. 98, No. 4 (Aug.,
1990), pp. 703-738
Research question(s):
1. How do noise traders affect financial markets?
2. Does the presence of noise traders limit rational arbitrage?
Underlying intuition
Conventionally, irrational investors that trade with wrong ideas about the fundamentals of an
asset are assumed to be driven out by rational arbitrageurs (Friedman, Fama). De Long, Schleifer,
Summers and Waldmann (DSSW) (the authors) claim that the unpredictability of these wrong
ideas by such irrational investors (noise traders) cause a risk in asset’s prices which renders
these assets less attractive for rational arbitrageurs. Arbitrageurs face liquidity constraints as
they are bound by short investment horizons and thus can’t outlast noise traders in the long-run.
This paper proposes a theoretical model based upon which the authors try to explain the role of
noise traders in the financial market.
Research Methodology (model)
The proposed model assumes the existence of two groups of traders: sophisticated traders
(fraction 1-μ) with rational beliefs and noise traders (fraction μ) with irrational beliefs
(misconceptions about fundamentals). The model assumes a generational model with two
stages where traders invest in a portfolio when they are young, and sell when they are old.
Furthermore two assets are defined, the safe asset s and the unsafe asset u. Both assets have
the same expected payoff r, but fundamental beliefs for asset u are different for the two groups
of investors. Noise traders have a price misconception defined as 𝜌" ~ 𝑁(𝜌 ∗ , 𝜎*+ ). Each agent has
utility function 𝑈 = −𝑒 1(+2)3 , where 𝑤 defines agent’s expected final wealth and 𝛾 is the
agent’s risk-aversion.
Demand for the asset differs between the two types of agents, as their expectations of prices
differ. The expected price of sophisticated traders is " 𝑝"78 , the expected price of noise traders
is " 𝑝"78 + 𝜌" . Hence their expected wealth, and consequently their expected utility differs.
Optimal demands therefore aren’t equal as well: for sophisticated traders we have 𝜆;" =
<7 = >=?@ 1>= (87<) <7 = >=?@ 1>= (87 ) *=
, for noise traders we have 𝜆D" = + . Some rewriting,
+2( = ABC=?@ ) +2( = ABC=?@ ) +2( = ABC=?@ )
E C AFC E(*= 1 *∗ ) E*∗ (+2)E C AFC
using 𝜎>+=?@ = , results in the following price: 𝑝" = 1 + + − .
(87<)C 87< < <(87<)C
This price relation can be used to find the difference in the returns of the sophisticated and the
noise traders: 𝛥𝑅D1; = (𝜆D" − 𝜆;" ) [𝑟 + " 𝑝"78 − 𝑝" (1 + 𝑟)]. The difference in expectation now
(87<)C (*∗ )C 7(87<)C AFC
becomes 𝐸(𝛥𝑅D1; ) = 𝜌 ∗ − .
(+2)EAFC
Results
E(*= 1 *∗ ) E*∗ (+2)E C AFC
Looking at the derived price 𝑝" = 1 + + − , there are three terms that
87< < <(87<)C
display the effect of noise traders on asset u. The second term describes the price deviation
Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:
Verzekerd van kwaliteit door reviews
Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!
Snel en makkelijk kopen
Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, creditcard of Stuvia-tegoed voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.
Focus op de essentie
Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper claudiughiuzan. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €2,99. Je zit daarna nergens aan vast.
Is Stuvia te vertrouwen?
4,6 sterren op Google & Trustpilot (+1000 reviews)
Afgelopen 30 dagen zijn er 56326 samenvattingen verkocht
Opgericht in 2010, al 14 jaar dé plek om samenvattingen te kopen