Samenvatting
Summary lectures Corporate Finance 2.5 | VU EBE
- Instelling
- Vrije Universiteit Amsterdam (VU)
Summary of lecture slides including example question
[Meer zien]Voorbeeld 5 van de 18 pagina's
Voorbeeld 5 van de 18 pagina's
In winkelwagengesponsord bericht van onze partner
Voorbeeld van de inhoud
Corporate financeHoorcollege 1 - Introduction
Corporate finance vooral bruikbaar:
- Investment banking
- Security issues
- Research
Maximaliseren van de waarde van de onderneming.
The main stakeholders of a firm:
- Shareholders
- Creditors/ Bondholders
- Managers
- Government/ society (taxes)
- Employees
- Suppliers/customers
- Competitors
Time value of money ($1 is more worth today than $1 next year)
- Opportunity costs ($1 could have been used for consumption or investment)
- Inflation(Purchasing power of $ 1 generally lower due¿increasing price levels)
- Risk-based explanations
In order to build valuation models, we need a tool that makes cash flows at different
points in time comparable.
CF 1 CF 2
NPV = PV (benefits) – PV (costs) PV = +
1+ r 1 ¿ ¿
Discount rates and risk
- r = r f +adjustment for risk
- What is a risk free rate?
- Compensation
Capital asset pricing model (CAPM)
1
,Free cash flows (FCF)
What is de main difference between the two concepts (financial and accounting method)
Operating income
- Revenue
- Costs
Net investments
Taxes
FCF = Revenue – costs – investments – taxes
= ( 1−❑c )∗EBIT + depriciation−Investment
Most of the time in this course linear depreciation.
Working capital management
Verschil tussen vlottende passiva (crediteuren, kortlopende schulden) en vlottende activa
(debiteuren, voorraden, operationele kasstroom). (NWC)
+ A company running out of liquidity runs a high risk of bankruptcy
+ Keep capacity that always allows you to service your customers
- Maintaining liquidity of assets binds costly capital
⇒ Trade-off that requires active management
Cash and operating cycle
Cash convenience cycle (CCC)
2
,Trade credit
De mogelijkheid geven aan een klant om op een later tijdstip te betalen voor een product/
dienst. Wanneer je niet meteen betaald als je een product in ontvangst neemt.
- Leveranciers geven klanten credit wanneer goederen worden aangeschaft
- B2C ook mogelijk, maar B2B flexibeler. (Debiteuren, crediteuren)
- Trade credit voorwaarden bepaald in contract: tijd, eventuele korting bij eerdere
betaling, rente bij niet betalen binnen termijn
Managen en controle accounts receivables en accounts payable.
- Voorwaarden (gemiddeld aantal dagen, kortingen)
- Risico’s (herstructureren organisatie)
Inventory management
- Voorkom uitputting van voorraden
- Buffer
- Actief voorraden management helpt bij controle
3
,Hoorcollege 2 Modigliani Miller
Financial securities:
- Debt
o Short-term vs long-term debt
o Public vs private/ generally bank debt (what kind of debt is it)
- Common Shares/Equity
Capital structure
Hoe financiert een onderneming haar assets. Focus in dit college ligt bij de debt-equity-ratio,
hefboom. Boekwaarde en marktwaarde van een schuld. Mix van debt en equity. Debtholders
en equity holders.
Maximaliseren waarde onderneming of minimaliseren cost of capital (WACC)
MM proposition 1 (perfect capital market with no taxes)
In perfect capital markets, the total value of a firm is independent of the firm’s capital
structure. The total value of a firm is equal to the market value of the cash flows generated
by its assets. Implications:
- Value levered firm = Value unlevered (share price is constant (levered or unlevered,
price remains the same)
- Value of any firm = EBIT(1-t) / WACC ((r A ), WACC is constant) = FCF/WACC
D E
- WACC = ∗r D + ∗r E Unlevered: debt = 0, E = V. WACC = return on equity (r U )
V V
MM proposition 2 (No tax)
D
Return of equity (Re) increases with more leverage R E=R A + ( R −R D )
E A
The equity cost of capital is
- Linearly increasing in leverage
- By a factor that is equal to the difference between the average cost of capital and the
debt cost of capital
- More leverage increases risk of equity, gains/ losses are magnified.
Assumptions:
Financial transactions generate zero NPV
- Financial markets are competitive
o All market participants are not providing a scarce security.
o They are price-takers and cannot charge a price premium due to potential
market power.
- Financial markets are complete
o This assumption is important because it allows investors to build replicating
portfolios, as seen in the MM proof.
o Otherwise, arbitrageurs may not be able to exploit potential mispricing of
equity-financed and debt-financed firms.
4
, o There are no distortionary transaction costs between debt and equity
financing.
o ⇒ Otherwise, one financing method may have a valuable advantage and MM
breaks down.
- Financial markets are strong-form efficient
Main subjects:
- No taxes
- No cost of financial distress
- No issuance cost
- No agency conflicts between managers and investors
Financial Markets
Investment bank offers two options to the entrepreneur:
- Issue equity return of 20% (increase equity, lower debt pay-off debt)
- Issue risk-free debt claim is 5%
Equity financing
5
Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:
Verzekerd van kwaliteit door reviews
Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!
Snel en makkelijk kopen
Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, creditcard of Stuvia-tegoed voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.
Focus op de essentie
Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper steinb. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €5,49. Je zit daarna nergens aan vast.
Is Stuvia te vertrouwen?
4,6 sterren op Google & Trustpilot (+1000 reviews)
Afgelopen 30 dagen zijn er 67474 samenvattingen verkocht
Opgericht in 2010, al 14 jaar dé plek om samenvattingen te kopen