CORPORATE FINANCE
BERK & DEMARZO
SAMENVATTING
H1 T/M H13
,H1 THE CORPORATION
1.1 THE FOUR TYPES OF FIRMS
Sole Proprietorships
Een Sole Proprietorship, een eenmanszaak, is een bedrijf dat bezit en gerund wordt door een en
dezelfde persoon. Eenmanszaken hebben de volgende karakteristieken:
Eenmanszaken zijn gemakkelijk op te zetten.
Er is geen scheiding tussen het bedrijf en de eigenaar. Het bedrijf kan maar één eigenaar hebben.
De eigenaar is hoofdelijk aansprakelijk voor alle schulden.
De eenmanszaak is gebonden aan de eigenaar, als hij overlijdt, betekent dat ook het einde van het
bedrijf.
Partnerships
Een partnership, een vennootschap, is een bedrijf dat bezit en gerund wordt door meerdere
personen. Karakteristieken zijn:
Alle partners zijn hoofdelijk aansprakelijk voor de schulden van het bedrijf.
De vennootschap eindigt wanneer een partner overlijdt of zich terugtrekt.
Een limited partnership, een commanditaire vennootschap, is een vennootschap met twee soorten
eigenaars. De algemene partners hebben dezelfde rechten en plichten en zijn hoofdelijk aansprakelijk.
De commanditaire partners zijn alleen aansprakelijk voor hun deel van de investering. De
vennootschap eindigt dan ook niet wanneer een partner overlijdt of zich terugtrekt. Verder heeft een
commanditaire vennoot geen autoriteit en mag zich niet bemoeien met de beslissingen.
Limited Liability Companies
Een Limited Liability Company, een gelimiteerde commanditaire vennootschap, is een commanditaire
vennootschap zonder algemene partner. Zij mogen het bedrijf dan wel runnen.
Corporations
Een corporation, een onderneming, staat los van zijn eigenaars, het is een rechtpersoon. Hierbij zijn de
eigenaars dus niet hoofdelijk aansprakelijk voor de schulden.
Een onderneming moet wettelijk worden opgericht, hierdoor is dit duurder dan het opzetten van een
eenmanszaak.
Verder is er geen maximum aan het aantal eigenaren van een onderneming. Het eigendom van een
onderneming is verdeeld in shares, die samen stock genoemd worden. Alle uitstaande aandelen
samen is het eigen vermogen van de onderneming. Een eigenaar van een aandeel wordt een
shareholder, stockholder of equity holder genoemd en heeft recht op dividenduitkeringen.
Iedereen kan aandeelhouder worden.
Aandeelhouders betalen als het ware dubbel belasting. Ze betalen belasting over hun winst en
inkomstenbelasting over hun inkomen.
S Corporations zijn ondernemingen die speciale belastingregels hebben. Niet over de winsten van een
bedrijf moet belasting betaald worden, maar deze worden direct naar de aandeelhouders gestuurd
over hun eigendomsaandeel. Zij moeten deze winst bij hun inkomen optellen.
C corporations zijn ondernemingen die corporate belastingen hebben.
,1.2 OWNERSHIP VERSUS CONTROL OF CORPORATIONS
Het is vaak niet mogelijk voor de eigenaren van een bedrijf om de directe leiding te hebben, omdat er
soms teveel eigenaren zijn. In dergelijke onderneming zijn directe leiding en eigendom vaak
gescheiden. In plaats van de eigenaren leidt een directie en CEO het bedrijf.
The Corporate Management Team
De aandeelhouders van een onderneming oefenen hun gezag uit via een Raad van Bestuur, een groep
mensen die de ultieme beslissingsbevoegdheid hebben in de onderneming. Degenen met de meeste
aandelen zitten in deze raad.
De directie maakt regels over hoe de onderneming geleid zou moeten worden en monitort de
prestaties van het bedrijf.
De Chief Executive Officer (CEO) moet de dagelijkse leiding in het bedrijf nemen volgens de regels van
de Raad van Bestuur.
De oudste financiele manager is de Chief Financial Officer (CFO), hij rapporteert direct aan de CEO.
The Financial Manager
Financiele managers zijn verantwoordelijk voor drie hoofdtaken:
Investerings beslissingen maken
De financiele manager moet de baten en lasten van investeringen en projecten tegen elkaar afwegen
en op basis daarvan een keuze maken welke een goede investering zijn.
Financiele beslissingen maken
Wanneer een financiele manager heeft besloten welke investeringen hij gaat doen, moet hij ook
beslissen hoe hiervoor betaalt gaat worden.
De cash flows van een bedrijf beheren
De financiele manager moet ervoor zorgen dat het bedrijf genoeg kasgeld heeft voor zijn dagelijkse
verplichtingen.
The Goal of the Firm
Het doel wordt bepaald door de eigenaren. Wanneer een bedrijf vele aandeelhouders heeft, is het
soms lastig eens te worden over een bepaald doel. Zij hebben allemaal hun eigen interesses en
belangen.
Ethics and Incentives within Corporations
Hoe zorgt een eigenaar ervoor dat zijn management team zijn doelen nastreeft?
Dit noemen we het agent-principaal probleem. Managers zullen niet volgens de doelen van de
eigenaar opereren, als dit in tegenspraak is met hun eigen doelen.
Een manier waarop aandeelhouders ervoor kunnen zorgen dat managers hun doelen nastreven is om
hen te straffen wanneer ze dat niet doen. Wanneer de aandeelhouders bijvoorbeeld niet tevreden zijn
met de prestaties van de CEO, kunnen ze dreigen hem af te zetten. Hierdoor zullen ontevreden
aandeelhouders hun aandelen gaan verkopen, waardoor de prijs moet dalen. Dit is nadelig voor het
bedrijf. Daarom is voor de CEO de aandelenprijs een maatstaf voor de tevredenheid van de
aandeelhouders.
Bij een vijandelijke overname koopt een individu of een organisatie een groot deel van het
aandelenkapitaal en verkrijgt zo genoeg stemmen om de Raad van Bestuur en de CEO te kunnen
vervangen. Hierdoor is zijn de aandelen aantrekkelijker en stijgt de prijs.
, De dreiging dat dit kan gebeuren is meestal motivatie voor managers genoeg om goed te werken.
Wanneer een bedrijf geldt leent, worden de leners van dat geld ook investeerders in dat bedrijf.
Normaal gesproken oefenen zij geen controle uit, maar wanneer een bedrijf niet meer in staat is haar
schulden te betalen, mogen de leners van dat geld activa ter compensatie verkopen. Het bedrijf is dan
failliet, maar het hoeft niet perse zo te zijn dat het bedrijf geliquideerd wordt.
Er zijn dus twee partijen die een bedrijf zijn cash flows wil, de schuldeisers en de aandeelhouders.
Zolang het bedrijf beide partijen tevreden kan stellen, ligt het eigenaarschap in de handen van de
aandeelhouders. Is dit niet het geval, kunnen de schuldeisers de controle overnemen.
1.3 THE STOCK MARKET
Private companies, bv’s, hebben een gelimiteerd aantal aandeelhouders en de aandelen zijn niet vrij
verhandelbaar. Daarom is het lastig de waarde van de aandelen te bepalen.
De meeste bedrijven zijn echter public companies, nv’s. Deze verhandelen hun aandelen op de
aandelenmarkt. Deze markten bepalen een prijs voor de aandelen.
Een investering is liquide als deze snel verkocht kan worden voor een prijs die dichtbij de koopprijs ligt.
Dergelijke investeringen zijn aantrekkelijk voor buitenstaanders.
Wanneer een bedrijf zelf nieuwe aandelen plaatst en verkoopt aan investeerders, wordt dit gedaan op
de primary market. Daarna blijven de aandelen in de secondary market waar ze verhandelt worden
tussen investeerders zonder invloed op het bedrijf.
Op de aandelenmarkt matchen de market makers de verkopers en kopers. Ze posten dan twee prijzen:
de prijs waarvoor ze bereid zijn aandelen te kopen, de bid price, en de prijs waarvoor ze aandelen
willen verkopen, de ask price. De market makers zorgen dan dat de ruil compleet is.
In de VS zijn de twee belangrijkste markten de New York Stock Exchange (NYSE) en de National
Association of Security Dealers Automated Quotation (NASDAQ). Bij de NASDAQ werden alle deals via
de telefoon gesloten.
Market makers verdienen geld door hogere prijzen te vragen dan de bid prices. Het verschil hiertussen
heet de bid-ask spread. Consumenten kopen voor de ask price (hoogste prijs) en verkopen voor de bid
price (laagste prijs). Dit is een transactiekostenpost die de investeerders moeten maken om te kunnen
handelen.
Tegenwoordig kan iemand een limit order plaatsen, een bestelling om een hoeveelheid te verkopen of
kopen voor een vaste prijs.
De limit sell order met de laagste prijs is de ask price. De limit buy order met de hoogste prijs is de bid
price. Een verzameling van alle limit orders staat bekend als het limit order boek.
Ook kunnen er market orders geplaatst worden, dit zijn orders die meteen voor de beste openstaande
limit orders verhandelt worden. Hierdoor wordt liquiditeit verschaft.
Zogenaamde High-frequency traders (HFT’s) zijn groepen traders die dmv computer zo snel mogelijk
aandelen plaatsen, updaten, cancelen per seconde om zoveel mogelijk nieuwe informatie te
verkrijgen.
Dark pools bieden investeerders de mogelijkheid om te handelen voor een betere prijs, met het risico
dat de order misschien niet doorgaat als er te veel buy or sell orders geplaatst worden.
