This is a complete summary of all the knowledge clips and lectures for the course Advanced Asset Pricing 2024 (E_FIN_AAP).
The course is obligatory for the MSc Finance at Vrije Universiteit Amsterda.
School of Business and Economics, Vrije Universiteit Amsterdam
Advanced Asset Pricing (E_FIN_AAP)
A. Pitkäjärvi and M. de Vries
, Knowledge Clips 1 – Portfolio Theory, Utility, CAPM, and Fama-MacBeth
Methodology
Portfolio theory
Traditional process of investing
Form expectations (beliefs)
The process of selecting a portfolio: observation and experience à beliefs about the
future performances of available securities à choice of portfolio
Modern Portfolio Theory (MPT) – how to invest money in the financial market
• Given expected returns, risks, and correlations
• Two approaches
o Maximize expected return given a certain level of risk
o Minimize risk given a certain level of expected return
• Focus on the optimal combination of assets
o Diversification
o Irrespective of the investor’s utility function
Utility function – how much to invest of someone’s money in the financial market based
on the risk aversiveness of the client
Minimum Risk Point
• Take 𝑥# as (𝑥" − 1)
• Take derivative of portfolio risk formula and set equal to zero 0 à calculating
minimum of the parabola
What are the beliefs?
• Expected returns
• Variance
• Covariance
Rule of thumb: match the investment horizon with the historical returns that are used to
estimate the expected returns.
,Tangency portfolio: line from risk-free rate at the x-axis (zero risk) to the e]icient frontier.
• This line is the new e]icient frontier, or the capital market line (CML)
Utility function
Step 2 of the traditional process of investing: utility function + budget constraint
Based on portfolio theory, we know that all investors should hold a combination of the
risk-free asset and the market portfolio. But which combination of these two assets
should be held?
Utility function: tells something about the utility/happiness that someone gains from a
certain investment. The curve shows the investments where the person is indi]erent, all
the points give the same utility. It is the indiLerence curve.
Expected Utility Theory (von Neuman Morgenstern)
• Decision maker faced with risky outcomes of di]erent choices will behave as if
he is maximizing the expected value of some function defined over the potential
outcomes.
• Expected utility: weighted average utility of di]erent outcomes with probabilities
vNM axioms of rationality (building blocks of expected utility theory)
• When wealth increases, the utility increases (a person is happier with more
money)
• When wealth increases, the marginal utility decreases (risk aversion)
• Only unknown is r(m), so the risk only depends on r(m)
• Interpretation 𝐸(𝑟% ): if expected return on market increases, we want to increase
the amount invested in the market portfolio 𝑥% .
• Interpretation 𝑉𝑎𝑟;𝑟% − 𝑟& <: if the variance of excess return increases (market
becomes riskier), we decrease the amount invested in the market portfolio 𝑥% .
Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:
Verzekerd van kwaliteit door reviews
Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!
Snel en makkelijk kopen
Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, creditcard of Stuvia-tegoed voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.
Focus op de essentie
Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper kevinsondern. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €8,99. Je zit daarna nergens aan vast.
