Samenvatting
Samenvatting Hoorcolleges Fusies en overnames 2019/2020
- Instelling
- Universiteit Van Amsterdam (UvA)
Volledig collegedictaat van de hoorcolleges van het mastervak Fusies en overnames 2019/2020.
[Meer zien]Voorbeeld 4 van de 32 pagina's
Voorbeeld 4 van de 32 pagina's
In winkelwagengesponsord bericht van onze partner
2 beoordelingen
Door: sly- • 2 jaar geleden
Door: GabriellaRB • 3 jaar geleden
Voorbeeld van de inhoud
Hoorcolleges Fusies & overnames en Joint Ventures 2019/2020Hoorcollege 1 Fusie en splitsing
Vormen van fusie
Bedrijfsfusie, een passiva-activa transactie. De passiva en activa worden bij de overname overgedragen aan de koper.
Aandelenfusie, als bijvoorbeeld een autobedrijf een BV of NV is, dan is dit bijna hetzelfde als een bedrijfsfusie, alleen in plaats
van passiva en activa worden de aandelen notarieel overgedragen aan de verkrijger. De koper moet wel bekijken wat de BV
allemaal ‘erin’ zit. De inhoud is hetzelfde maar het a en b overdragen is vele malen makkelijker.
Juridische fusie, deze fusie (of splitsing) is ook notarieel. Waardoor ten einde van een overdracht deze met een notariële akte
moet worden afgesloten.
In de praktijk gaat het vooral om Juridische fusie – in de corporate praktijk – terwijl de aandelenfusie en juridische fusie vooral in
de fiscale praktijk voorkomt.
Fusie en splitsing
Het gaat om de artikelen bij Fusie en splitsing om art. 2:308 – 334 ii BW.
In beginsel worden de aandeelhouders bij een fusie, aandeelhouders in de verkrijgende rechtspersoon. Echter artikel 2:333 BW
is hier een uitzondering op.
Vormen van fusie
Juridische fusie:
De definitie van juridische fusie staat genoteerd in art. 2:309 BW. De definitie luidt: “Fusie is de rechtshandeling van twee of
meer rechtspersonen waarbij een van deze het vermogen van de andere onder algemene titel verkrijgt of waarbij een nieuwe
rechtspersoon die bij deze rechtshandeling door hen samen wordt opgericht, hun vermogen onder algemene titel verkrijgt”.
Het verschil tussen bedrijfsfusie en aandelenfusie is dat de Juridische fusie door middel van een algemene titel wordt verkregen,
terwijl de bedrijfs- en aandelenfusie gedaan wordt onder bijzondere fusie. Het verschil hier is dat bij algemene titel het hele
vermogen overgaat, waaronder ook de rechten en verplichtingen meegaan zoals bijvoorbeeld schulden, terwijl bij bijzondere
titel men kan bepalen welke specifieke rechten en verplichtingen ze willen verkrijgen.
Een stichting kan wel fuseren met een BV in tegenstelling tot het niet zijn van dezelfde rechtspersoon, omdat op grond van
artikel 2:310 lid 4 BW bepaalde voorwaarden hiervoor wordt gesteld. Kort gezegd een stichting kan wel fuseren met een
Besloten Vennootschap onder specifieke voorwaarden.
De UvA is een publiekrechtelijke rechtspersoon, hierdoor kan de UvA en de VU op deze manier van Juridische Fusie met elkaar
fuseren op grond van artikel 2:310 lid 4 BW. Dit komt door het feit dat deze bepalingen over privaatrechtelijke rechtspersonen
gaat en niet over publiekrechtelijke rechtspersonen.
Op grond van artikel 2:311 BW gaat met uitzondering van de verkrijgende rechtspersoon houden de fuserende rechtspersonen
door het van kracht worden van de fusie op te bestaan. Op basis van lid 2 worden de leden of aandeelhouders van de
verdwijnende rechtspersonen door de fusie lid of aandeelhouder van de verkrijgende rechtspersoon, uitgezonderd in de
gevallen van de artikelen 310 lid 4, 325 lid 4, 330a, 333, 333a of 333h lid 3, of wanneer krachtens de ruilverhouding van de
aandelen zelfs geen recht bestaat op een enkel aandeel. Het aandeel van de aandeelhouders worden naar ratio van de inbreng
van de rechtspersoon bepaald. Kort gezegd naar grote van de rechtspersonen worden aandelen krachtens een ruilverhouding
verdeeld.
Artikel 2:312 BW bepaalt wat er zogezegd moet gebeuren bij een juridische fusie. Het gaat om een formele procedure.
Als er een RvC is dan moet het bestuur een voorstel doen en vervolgens naar goedkeuring van de RvC sturen. Meestal is het
besluit van fusie een aandeelhoudersbesluit. Vervolgens hebben de werknemers ook belang bij een fusie op grond van artikel
2:314 lid 4 BW. Kort gezegd er zijn hier al 4 partijen, die iets over de fusie moet zeggen. De eisen aan het voorstel voor de fusie
wordt bepaald op grond van artikel 2:312 lid 2 BW.
Artikel 2:313 BW bepaalt dat bij de fusie een schriftelijke toelichting door het bestuur van elke te fuserende rechtspersonen
wordt gegeven waar de redenen voor de fusie met een uiteenzetting over de verwachte gevolgen voor de werkzaamheden en
een toelichting uit juridisch, economisch en sociaal oogpunt. Lid 2 van onderhavige artikel bepaalt dat het bestuur een
jaarrekening of tussentijdse vermogensopstelling indien het laatste boekjaar, waarover een jaarrekening of andere financiële
verantwoording is vastgesteld, meer dan zes maanden voor de nederlegging of openbaarmaking van het voorstel tot fusie is
verstreken. Dit houdt in als het voorstel van fusie op 10 maart 2019 wordt gedaan, dan hangt er vanaf of er een tussentijdse
,vermogensopstelling of jaarrekening moet worden gemaakt. Het hang af van het feit of het boekjaar 2018 al is vastgesteld, want
dan is er al recente documentatie.
Artikel 3:314 BW bepaalt dat de juridische fusie bekend moet worden gemaakt bij het Handelsregister, de af te leggen
documentatie bij het Handelsregister worden in lid 1 genoemd. Vervolgens bestaat er op de volgende leden van artikel 2:314
BW bepaalde voorwaarden voor publicatie, waar een rechtspersoon aan moet voldoen. Deze vereisten zijn voornamelijk gericht
op informatieverschaffing van de rechtspersoon aan het Handelsregister en het publiek. Zodoende kan het publiek kennis
nemen van het voorstel. De bekendmaking heeft het doel om de betrokkenen de kans te geven om verzet te tonen tegen de
juridische fusie tussen deze rechtspersonen. Het verzet van de betrokkenen, voornamelijk schuldeisers, wordt indirect
neergelegd in artikel 2:316 BW. Het zijn voornamelijk schuldeisers, die verzet kunnen tonen, want ze moeten dan gegrond
maken dat het risico bestaat dat ze hun vordering niet betaald of terugkrijgen.
Het aandeelhoudersbesluit is neergelegd in artikel 2:317 BW, dit betekent dat het besluit tot fusie wordt genomen door de
Algemene Vergadering; in een stichting wordt het besluit genomen door degene die de statuten mag wijzen, of, als geen ander
dat mag, het bestuur. Op grond van lid 2 moet een besluit tot fusie pas kan genomen na verloop van een maand na de dag
waarop alle fuserende rechtspersonen de nederlegging of openbaarmaking van het voorstel tot fusie hebben aangekondigd. Een
besluit tot fusie wordt genomen op dezelfde wijze als een besluit tot wijziging van de statuten. Op grond van artikel 2:317 lid 3
BW vereist de wet voor een besluit tot statutenwijziging de instemming van alle aandeelhouders of bepaalde aandeelhouders,
dan geldt dit ook voor het besluit tot fusie. Vereisen de statuten hiervoor goedkeuring, dan geldt dit ook voor het besluit tot
fusie. Vereisen de statuten voor de wijziging van afzonderlijke bepalingen verschillende meerderheden, dan is voor een besluit
tot fusie de grootste daarvan vereist, en sluiten de statutenwijziging van bepalingen uit, dan zijn de stemmen van alle
stemgerechtigde leden of aandeelhouders vereist; een en ander tenzij die bepalingen na de fusie onverminderd zullen gelden.
Echter op grond van lid 4 zal lid 3 niet gelden, voor zover de statuten een andere regeling voor besluiten tot fusie geven.
Artikel 2:318 BW bepaalt dat de fusie geschiedt bij notariële akte en wordt van kracht met ingang van de dag na die waarop de
akte is verleden. De akte mag slechts worden verleden binnen zes maanden na de aankondiging van de nederlegging of
openbaarmaking van het voorstel of, indien dit als gevolg van gedaan verzet niet mag, binnen een maand na intrekking of nadat
de opheffing van het verzet uitvoerbaar is geworden. Vervolgens verklaar aan de voet van de akte de notaris dat hem is
gebleken dat de vormvoorschriften in acht zijn genomen.
Artikel 2:323 BW bepaalt de wijze van vernietiging van juridische fusies.
Vormen van fusie: Vereenvoudigde wijze
Deze vereenvoudigde wijze van fusie wordt vastgesteld in afdeling 3 Bijzondere bepalingen voor fusies van naamloze en
besloten vennootschap in titel 7 van Boek 2 BW. Deze vorm van fusie wordt voornamelijk ingericht door een ruilverhouding.
Eerst wordt de gewone fusie genoemd, vervolgens de vereenvoudigde fusie en als laatste de driehoeksfusie.
In artikel 2:333 BW staat een bijzondere bepaling ten aanzien van fusie, deze bepaling is de vereenvoudigde versie van de fusie.
In artikel 2:333 lid 1 BW wordt de ‘zusterfusie’ neergelegd, vervolgens staat in lid 2 de vereisten voor een moeder/dochterfusie.
Vervolgens is nog een vereenvoudigde fusie namelijk artikel 2:333a BW, dit wordt wel driehoeksfusie genoemd. De akte van
deze fusie kan bepalen dat de aandeelhouders van de verdwijnende vennootschappen aandeelhouder worden van een
groepsmaatschappij van de verkrijgende vennootschap. Zij worden dan geen aandeelhouder van de verkrijgende vennootschap.
Zulk een fusie is slecht mogelijk, indien de groepsmaatschappij alleen of samen met een andere groepsmaatschappij het gehele
geplaatste kapitaal van de verkrijgende vennootschap verschaft (lid 2). De groepsmaatschappij die de aandelen toekent geldt
naast de verkrijgende vennootschap als fuserende rechtspersoon (lid 3).
Vormen van splitsing – artikel 2:334 t/m 2:334 ii BW
De splitsing is als het ware het tegenovergestelde van de fusie. Het verschil tussen een fusie en een splitsing is, dat je bij een
fusie twee rechtspersonen samenvoegt terwijl bij een splitsing één rechtspersoon wordt ‘uiteen getrokken’ in twee
rechtspersonen. Bij de splitsing moet dan in acht worden genomen welke rechten en verplichtingen gesplitst worden, terwijl bij
een fusie zoals het al zegt wordt het geheel gefuseerd.
Er zijn twee vormen van splitsing: de afsplitsing en zuivere splitsing op grond van art. 2:334a BW.
Zuivere splitsing is de rechtshandeling waarbij het vermogen van een rechtspersoon die bij de splitsing ophoudt te bestaan
onder algemene titel overeenkomstig de aan de akte van splitsing gehechte beschrijving wordt verkregen door twee of meer
andere rechtspersonen (lid 2).
Afsplitsing is de rechtshandeling waarbij het vermogen of een deel daarvan van een rechtspersoon die bij de splitsing niet
ophoudt te bestaan onder algemene titel overeenkomstig de aan de akte van splitsing gehechte beschrijving wordt verkregen
door een of meer andere rechtspersonen waarvan ten minste één overeenkomstig het bepaalde in deze of de volgende afdeling
lidmaatschapsrechten of aandelen in zijn kapitaal toekent aan de leden of aan aandeelhouders van de splitsende rechtspersoon
of waarvan ten minste één bij de splitsing door de splitsende rechtspersoon wordt opgericht (lid 3).
,Artikel 2:334t bevat een aansprakelijkheidsbepaling voor de splitsing, namelijk de verkrijgende rechtspersonen en de gesplitste
rechtspersoon die blijft voortbestaan zijn aansprakelijk tot nakoming van de verbintenissen van de gesplitste rechtspersoon ten
tijde van de splitsing. Echter er zijn verschillen tussen ondeelbare verbintenissen en deelbare verbintenissen voor de
aansprakelijkheid van de rechtspersonen. Men moet dan kijken waar de verbintenis dan is gebleven. Dus bij elke splitsing zijn
zowel de verkrijger en de voorafgaande van de splitsing rechtspersoon aansprakelijk voor de schulden op grond van artikel
2:334t BW.
Bij de splitsing heb je ten eerste de gewone splitsing, maar je hebt er ook de vereenvoudigde splitsing.
Er is een vorm dat zich niet bij de fusie voordoet, maar wel bij de splitsing namelijk is de ruziesplitsing. Bijvoorbeeld x en y zijn
beiden betrokken bij rechtspersoon AB, echter deze hebben ruzie waardoor ze een ruzie splitsing aangaan op grond van artikel
2:334cc BW. Waardoor er twee rechtspersonen ontstaan waar x en y aandeelhouder in zijn. Deze vorm van splitsing is een
zuivere splitsing. Kortom gaan dan onderscheiden aandeelhouders van de splitsende rechtspersoon aandeelhouders worden van
onderscheiden verkrijgende rechtspersonen.
De laatste vorm is de driehoekssplitsing.
De driehoekssplitsing is geregeld in artikel 2:334ii BW.
Formele Procedure (zowel bij fusie en splitsing)
Zie sheet canvas voor plaatje.
Die procedure cumuleert in een notariële akte. Deze procedure staat een voor een uitgelegd in de wet. Het begint met een
voorstel op grond van artikel 2:312 BW. Het voorstel vermeldt ten minste de vereisten van in lid 2 van onderhavig artikel.
Vervolgens moeten de bestuurders de fusie ondertekenen en de commissarissen keuren dit goed. Daarnaast is er en schriftelijke
toelichting nodig op grond van artikel 2:313 BW. Deze schriftelijke toelichting moet worden gegeven door het bestuur.
Vervolgens deponeren ze de fusiestukken ter inzage op grond van artikel 2:314 BW ten kantore van het handelsregister. Hierbij
volgt ook een aankondiging in een dagblad op grond van artikel 2:314 lid 3 BW.
Nadat het is gedeponeerd en gepubliceerd dan kunnen schuldeisers of aandeelhouders zich verzetten tegen de fusie van de
rechtspersonen. Dit verzet gebeurt op grond van artikel 2:316 BW. Dit verzet is er mogelijk als er voor de schuldeisers niet
voldoende waarborg is gegeven voor de voldoening van zijn vordering. Zolang het verzet loopt kan de notariële akte van fusie
nog niet worden ondertekend.
De volgende stap in de procedure is een besluit tot fusie dat wordt genomen door de algemene vergadering op grond van artikel
2:317 BW.
Ten slotte wordt de notariële akte verleden en wordt van kracht met ingang van de dag na die waarop de akte is verleden. De
akte wordt dan meteen de volgende dag gepasseerd op grond van artikel 2:318 lid 1 BW.
NB: De splitsing kent ongeveer dezelfde procedure als bij de fusie, echter er zijn minder bijzondere bepalingen ten aanzien van de
splitsing in tegenstelling tot de splitsing.
Vernietiging fusie
Een vernietiging van de fusie kan alleen gebeuren onder beperkende gronden op grond van artikel 2:323 BW. In beginsel staat in
lid 1 op welke gronden de rechter de fusie kan instellen, daarna staat in lid 3 geregeld dat de vernietiging ook kan geschieden op
tijd. Dit verzoek tot vernietiging moet je binnen 6 maanden instellen na de nederlegging van de akte van fusie ten kantore van
het handelsregister.
Bijzondere bepalingen voor fusies van naamloze en besloten vennootschappen
Artikel 2:325 BW
Dit gaat over de ruilverhouding van aandeelhouders, die door de fusie aandeelhouder worden in de verkrijgende vennootschap.
Deze ruilverhouding moet kortom evenredig zijn, dat betekent dat de waarde van de aandelen van de fuserende
aandeelhouders ongeveer gelijkwaardig moeten zijn aan de waarde van zijn nieuw aandeel in de verkrijgende vennootschap.
Grensoverschrijdende fusie – Artikel 2:333 e.v.
Bij een grensoverschrijdende fusie is het land van de verkrijgende vennootschap leidend. Kortom als een vennootschap van
Nederland fuseert met die van Duitsland dan is die van Duitsland leidend, omdat deze de verkrijgende rechtspersoon is. Kortweg
moeten de procedures in de twee landen worden nageleefd.
, Hoorcollege 2 Corporate finance
De eerste stap die plaatsvindt in de M&A wereld is de accounting, aan de ene kant het eigen vermogen en de winst. Daarnaast
heb je nog een tweede stap in deze wereld namelijk de corporatie finance, deze is helemaal niet geïnteresseerd in winst of eigen
vermogen. De laatste stap in de wereld van M&A is de legal, volgens de andere werelden moeten de legal mensen alleen maar
een SPA draft checken, oftewel de koop en verkoop overeenkomst checken. Volgens de docent moet je de samenhang tussen de
verschillende werelden herkennen en begrijpen.
Een stijging van activa “kost geld”, een stijging van passiva “levert geld op”.
De mooiste cash generator (stijging eigen vermogen = passiva) is natuurlijk winst.
De balans van een bedrijf
De balans van een bedrijf bestaat aan de activa kant uit vaste activa – wat vaak langlopende activa zijn –, dan de vlottende activa
– die vaak korter verbonden zijn aan de onderneming – en als laatste de cash.
Daarnaast heb je aan de passiva kant de volgende categorieën, namelijk eigen vermogen (lange termijn), voorzieningen (korte
en/of lange termijn), rentedragende schuld (korte en/of lange termijn) en kortlopende schulden (korte termijn).
De personen achter de kortlopende schulden zijn vaak toeleveranciers, waarbij men als onderneming de betaling uitstelt voor
leveringen. De personen die achter de rentedragende schulden staan zijn namelijk de banken.
Het grootste risico als een onderneming verlies draait, dan gaat het eigen vermogen er als eerste aan, waardoor de
aandeelhouders de meeste risico’s hebben. Daarna hebben de handelscrediteuren als tweede de meeste risico’s, omdat ze geen
zekerheden hebben. Vervolgens hebben de bankcrediteuren de minste risico’s doordat ze zekerheden hebben afgesloten voor
de langlopende schulden, oftewel de rentedragende schulden.
Een onderneming wordt alleen maar blij van cash. Stel je hebt een cursus gegeven bij de Brauw? Dan zal aan de kant van de
activa kant een debiteurenpost komen, daarna gaat in de winst en verliesrekening de omzet omhoog, waardoor het eigen
vermogen omhooggaat voordat de debiteur het betaalt. Nadat de debiteur betaalt zal de debiteurenpost verdwijnen en
vervolgens zal de cash stijgen en hierdoor blijft het eigen vermogen gelijk.
Hoorcollege 3 Onderhandelingsproces en due dilligence
Het gaat vandaag over de onderhandse overname in de vorm van een aandelentransactie in tegenstelling wat volgende week
aan de orde komt namelijk het openbaar bod.
Redenen voor fusies en overnames
Als reden voor de fusies & overnames zien we voornamelijk een versterking van de marktpositie/concurrentiepositie, doordat ze
een dwarsliggende concurrent overnemen zijn ze hem natuurlijk kwijt. Waardoor ze een versterking van de marktpositie creëren
omdat deze concurrent verdwenen is door de overname. Bij zo een overname is het natuurlijk de vraag of je te groot wordt,
daarvoor moet je bij kleinere transacties van overnames voor controle naar de AFM en bij grotere transacties naar de Europese
Commissie.
Volgende reden is het betreden van nieuwe markten.
Daarnaast een reden voor overname is synergie/efficiency, dat zien we vooral in kleine markten waardoor ze nog winst kunnen
boeken. Dit is een bijkomend voordeel. Een goed voordeel is de mobiele telefonie markt, waarbij nu vooral efficiëntie wordt
gecreëerd om een groter netwerk te creëren door met andere telecombedrijven te fuseren. Zodat iedereen nog maar op 1
netwerk zit.
Daarnaast een reden voor overname is de technologie/know-how van een bedrijf te vergroten. Vooral van belang voor de
cybersecurity. Een ander voorbeeld is dat de Chinezen door know-how te verkrijgen vooral ondernemingen met de know-how
die ze missen over te nemen.
Ten slotte zijn er nog allemaal redenen ten aanzien fusie en overnames maar vooral overige (veelal financiële) voordelen.
Onderhandelings- en overnameproces
Hier moet je vooral twee onderdelen onderscheiden namelijk 'normaal' (één op één) koop/verkoopproces en het veilingproces
(controlled auction).
'Normaal' (één op één) koop/verkoopproces:
Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:
Verzekerd van kwaliteit door reviews
Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!
Snel en makkelijk kopen
Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, creditcard of Stuvia-tegoed voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.
Focus op de essentie
Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper mik-g. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €5,49. Je zit daarna nergens aan vast.
Is Stuvia te vertrouwen?
4,6 sterren op Google & Trustpilot (+1000 reviews)
Afgelopen 30 dagen zijn er 75759 samenvattingen verkocht
Opgericht in 2010, al 14 jaar dé plek om samenvattingen te kopen