Overig
H29 vertaald Financieel management
- Instelling
- Open Universiteit (OU)
Principles of Corporate Finance, 12th edition H29 vertaald.
[Meer zien]Voorbeeld 3 van de 22 pagina's
Voorbeeld 3 van de 22 pagina's
In winkelwagengesponsord bericht van onze partner
Gekoppeld boek
Titel boek:
Auteur(s):
- Uitgave:
- ISBN:
- Druk:
Voorbeeld van de inhoud
H29 Financiële planningDit hoofdstuk heeft betrekking op de financiële planning. We kijken eerst naar kortetermijnplanning
waarbij de focus ligt op het zorgen dat het bedrijf niet zonder geld komt te zitten.
Kortetermijnplanning wordt daarom vaak cash budgeting genoemd. In de tweede helft van het
hoofdstuk bekijken we hoe bedrijven ook financiële planningsmodellen gebruiken om een coherente
langetermijnstrategie te ontwikkelen. De belangrijkste kortetermijnactiva zijn voorraad, debiteuren,
contanten en verhandelbare effecten. Beslissingen over deze activa kunnen niet los van elkaar
worden genomen. Stel bijvoorbeeld dat de marketingmanager klanten meer tijd wil geven om hun
aankopen te betalen. Dit vermindert de toekomstige kassaldi van het bedrijf. Of misschien hanteert
de productiemanager een just-in-time systeem voor het bestellen bij leveranciers. Dat stelt het
bedrijf in staat om rond te komen van kleinere voorraden en maakt cash vrij. Managers die zich
bezighouden met financiële beslissingen op korte termijn kunnen veel van de moeilijke conceptuele
problemen vermijden die elders in dit boek worden aangetroffen. In dat opzicht zijn
kortetermijnbeslissingen gemakkelijker dan langetermijnbeslissingen, maar ze zijn niet minder
belangrijk. Een bedrijf kan uiterst waardevolle kapitaalinvesteringsmogelijkheden identificeren, de
precieze optimale schuldratio vinden, het perfecte dividendbeleid volgen en toch oprichter worden
omdat niemand de moeite neemt om het geld op te halen om de rekeningen van dit jaar te betalen.
Vandaar de noodzaak van kortetermijnplanning. Kortetermijnplanning kijkt zelden verder vooruit dan
de komende 12 maanden. Het probeert ervoor te zorgen dat het bedrijf voldoende contant geld
heeft om zijn rekeningen te betalen en verstandige beslissingen op korte termijn te nemen over
lenen en lenen. Maar de financieel manager moet ook nadenken over de investeringen die nodig zijn
om de langetermijndoelen van het bedrijf te bereiken en de financiering die moet worden geregeld.
Financiële planning op lange termijn richt zich op de implicaties van alternatieve financiële
strategieën. Het stelt managers in staat om sommige verrassingen te vermijden en te overwegen hoe
ze moeten reageren op verrassingen die niet kunnen worden vermeden. En het helpt om doelen
voor het bedrijf vast te stellen en normen te bieden voor het meten van prestaties.
29.1 Verbanden tussen financieringsbesluiten op korte en lange termijn
Financiële beslissingen op korte termijn verschillen op twee manieren van langetermijnbeslissingen,
zoals de aankoop van installaties en uitrusting of de keuze van de kapitaalstructuur. Ten eerste
hebben ze over het algemeen betrekking op kortstondige activa en passiva, en ten tweede zijn ze
meestal gemakkelijk terug te draaien. Vergelijk bijvoorbeeld een banklening van 60 dagen met een
uitgifte van obligaties met een looptijd van 20 jaar. De banklening is duidelijk een beslissing op korte
termijn. Het bedrijf kan het twee maanden later terugbetalen en terug zijn waar het begon. Een
bedrijf zou in januari een obligatie met een looptijd van 20 jaar kunnen uitgeven en deze in maart
kunnen beëindigen, maar het zou uiterst onhandig en duur zijn om dit te doen. In de praktijk is de
obligatie-uitgifte een langetermijnbeslissing, niet alleen vanwege de looptijd van de obligatie met
een looptijd van 20 jaar, maar ook omdat de beslissing om deze uit te geven niet op korte termijn kan
worden teruggedraaid.
,Alle bedrijven hebben kapitaal nodig, dat wil zeggen geld dat is geïnvesteerd in fabrieken, machines,
voorraden, debiteuren en alle andere activa die nodig zijn om een bedrijf te runnen. Deze activa
kunnen worden gefinancierd door kapitaalbronnen op lange of korte termijn. Laten we de totale
investering de cumulatieve kapitaalbehoefte van het bedrijf noemen. Voor de meeste bedrijven
groeit de cumulatieve kapitaalbehoefte onregelmatig, zoals de golvende lijn in figuur 29.1. Deze lijn
laat een duidelijke opwaartse trend zien naarmate de activiteiten van het bedrijf groeien. Maar de
figuur toont ook seizoensvariatie rond de trend, waarbij de kapitaalbehoefte elk jaar laat piekt.
Bovendien zouden er onvoorspelbare schommelingen van week tot week en van maand tot maand
zijn, maar we hebben niet geprobeerd deze weer te geven in figuur 29.1.Wanneer
langetermijnfinanciering de cumulatieve kapitaalvereiste niet dekt, moet het bedrijf
kortetermijnkapitaal aantrekken om het verschil goed te maken. Wanneer langetermijnfinanciering
de cumulatieve kapitaalbehoefte meer dan dekt, heeft de onderneming overtollige liquide middelen
beschikbaar. Het bedrag van de opgehaalde langetermijnfinanciering bepaalt dus, gezien de
kapitaalvereiste, of de onderneming een kredietnemer of kredietverstrekker op korte termijn is. De
regels A, B en C in figuur 29.1 illustreren dit. Elk toont een andere langetermijnfinancieringsstrategie.
Strategie A impliceert een permanent kasoverschot, dat kan worden belegd in kortlopende effecten.
Strategie C impliceert een permanente behoefte aan kortlopende leningen. Onder B, wat
waarschijnlijk de meest voorkomende strategie is, is het bedrijf een kortetermijnlener gedurende
een deel van het jaar en een lener tijdens de rest. Wat is het beste niveau van
langetermijnfinanciering in verhouding tot de cumulatieve kapitaalvereiste? Dat is moeilijk te zeggen.
Er is geen overtuigende theoretische analyse van deze vraag. We kunnen wel praktische
opmerkingen maken. Ten eerste proberen de meeste financiële managers de looptijden van activa en
passiva "aan te passen". Dat wil zeggen, ze financieren grotendeels langlevende activa zoals
fabrieken en machines met langetermijnleningen en eigen vermogen. Ten tweede doen de meeste
bedrijven een permanente investering in netto werkkapitaal (vlottende activa minus kortlopende
verplichtingen). Deze investering wordt gefinancierd uit langetermijnbronnen. Vlottende activa
kunnen gemakkelijker in contanten worden omgezet dan langetermijnactiva. Bedrijven met grote
posities in vlottende activa genieten dus van een grotere liquiditeit. Natuurlijk worden sommige van
deze activa sneller omgezet in contanten dan andere. Voorraden worden alleen in contanten
omgezet wanneer de goederen worden geproduceerd, verkocht en betaald. Vorderingen zijn
liquider; ze worden contant als klanten hun openstaande rekeningen betalen. Kortlopende effecten
kunnen over het algemeen worden verkocht als het bedrijf op korte termijn contant geld nodig heeft
en daarom nog meer liquide is. Wat de motieven ook zijn om de liquiditeit op peil te houden, ze
lijken vandaag krachtiger dan vroeger. U kunt uit figuur 29.2 opmaken dat, met name in de
gemakkelijk te geldjaren vóór de financiële crisis, bedrijven in de Verenigde Staten hun bezit van
, contanten en verhandelbare effecten hebben verhoogd. Sommige bedrijven kiezen ervoor om meer
liquiditeit aan te houden dan andere. Veel hightech companies, zoals Intel en Cisco, hebben
bijvoorbeeld enorme hoeveelheden kortlopende effecten. Aan de andere kant beheren bedrijven in
oude productie-industrieën - zoals chemicaliën, papier of staal - met een veel kleinere
liquiditeitsreserve. Waarom is dit? Een van de redenen is dat bedrijven met een rap-ijdel groeiende
winst sneller cash kunnen genereren dan ze het kunnen herverdelen in nieuwe positieve-NPV-
investeringen. Dit levert een overschot aan contanten op dat kan worden belegd in kortlopende
effecten. Natuurlijk kunnen bedrijven die worden geconfronteerd met een groeiende berg contant
geld uiteindelijk reageren door hun uitbetalingsbeleid aan te passen. In hoofdstuk 16 zagen we hoe
Apple zijn cashberg verkleinde door een speciaal dividend uit te keren en zijn aandelen terug te
kopen. Veel bedrijven, waaronder Apple, hebben bedrijven in landen met lage
vennootschapsbelastingtarieven. Aangezien winsten in de VS niet worden belast totdat de bedrijven
ze repatriëren, is er een krachtige prikkel om het geld in het buitenland te laten opbouwen. Sommige
bedrijven met ongewoon hoge cashbergen houden hun cash in belastingparadijzen. Zoals we in
hoofdstuk 1 hebben aangegeven, heeft deze praktijk van belastinginversie veel kritiek opgeleverd. Er
zijn enkele voordelen aan het aanhouden van een groot reservoir aan contanten, met name voor
kleinere bedrijven die te maken hebben met relatief hoge kosten voor het aantrekken van fondsen
op korte termijn. Biotechbedrijven hebben bijvoorbeeld grote hoeveelheden geld nodig om nieuwe
medicijnen te ontwikkelen. Daarom hebben deze bedrijven over het algemeen aanzienlijke
kasposities om hun R & D-programma's te financieren. Als deze voorzorgsredenen voor het
aanhouden van liquide middelen belangrijk zijn, zouden we moeten vaststellen dat kleine bedrijven
in relatief risicovolle sectoren eerder grote kasoverschotten aanhouden. Een studie van Tim Opler en
anderen bevestigt dat dit in feite het geval is.
Financiële managers van bedrijven met een overschot aan langetermijnfinanciering en met contant
geld op de bank hoeven zich geen zorgen te maken over het vinden van het geld om de rekeningen
van volgende maand te betalen. Het geld kan helpen om het bedrijf te beschermen tegen een
regenachtige dag en het de ademruimte te geven om wijzigingen aan te brengen in de activiteiten. Er
zijn echter ook nadelen aan overtollige contanten. Het aanhouden van verhandelbare effecten is op
zijn best een nul-NPV-investering voor een belastingbetalende onderneming. Ook managers van
bedrijven met grote kasoverschotten kunnen in de verleiding komen om een minder strak schip te
runnen en kunnen het geld eenvoudigweg laten wegsijpelen in een opeenvolging van operationele
verliezen. Eind 2007 had General Motors bijvoorbeeld 27 miljard dollar in kas en
Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:
Verzekerd van kwaliteit door reviews
Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!
Snel en makkelijk kopen
Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, creditcard of Stuvia-tegoed voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.
Focus op de essentie
Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper dewydegrijffddg. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €2,99. Je zit daarna nergens aan vast.
Is Stuvia te vertrouwen?
4,6 sterren op Google & Trustpilot (+1000 reviews)
Afgelopen 30 dagen zijn er 53068 samenvattingen verkocht
Opgericht in 2010, al 14 jaar dé plek om samenvattingen te kopen