Overig
H14 vertaald Financial markets
- Instelling
- Open Universiteit (OU)
Principles of Corporate Finance, 12th edition H14 vertaald.
[Meer zien]Voorbeeld 3 van de 21 pagina's
Voorbeeld 3 van de 21 pagina's
In winkelwagengesponsord bericht van onze partner
Gekoppeld boek
Titel boek:
Auteur(s):
- Uitgave:
- ISBN:
- Druk:
Voorbeeld van de inhoud
H14 Een overzicht van bedrijfsfinancieringWe beginnen nu met onze analyse van langetermijnfinancieringsbeslissingen - een onderneming die
we pas in hoofdstuk 25 zullen voltooien. Dit hoofdstuk geeft een inleiding tot bedrijfsfinanciering. Het
bespreekt, met een brede borstel, verschillende onderwerpen die we later zorgvuldiger zullen
onderzoeken. We beginnen het hoofdstuk met het bekijken van geaggregeerde gegevens over de
financieringsbronnen. Het meeste geld voor nieuwe investeringen komt van winsten die bedrijven
behouden en herinvesteren. De rest komt van de verkoop van nieuwe schuld- of aandeleneffecten.
Deze financieringspatronen roepen een aantal interessante vragen op. Zijn bedrijven te sterk
afhankelijk van interne financiering in plaats van van nieuwe uitgiften van schuld of eigen vermogen?
Zijn de schuldratio's van Amerikaanse bedrijven gevaarlijk hoog? Onze tweede taak in het hoofdstuk
is om enkele van de essentiële kenmerken van schuld en eigen vermogen te bespreken.
Kredietverstrekkers en aandeelhouders hebben verschillende kasstroomrechten en ook verschillende
zeggenschapsrechten. De geldschieters hebben eerst aanspraak op de cashflow omdat hen duidelijke
contante betalingen voor rente en principal worden beloofd. De aandeelhouders ontvangen het geld
dat overblijft nadat de geldschieters zijn betaald. Aandeelhouders hebben daarentegen volledige
controle over het bedrijf, op voorwaarde dat ze hun beloften aan geldschieters nakomen. Als
eigenaren van het bedrijf hebben ze de ultieme zeggenschap over welke activa het bedrijf koopt, hoe
de activa worden gefinancierd en hoe ze worden gebruikt. Natuurlijk, in grote openbare bedrijven
delegeren de aandeelhouders deze beslissingen aan de raad van bestuur, die op zijn beurt het senior
management benoemt. In deze gevallen komt effectieve controle vaak terecht bij het management
van het bedrijf. De eenvoudige verdeling van de cashflow tussen schuld en eigen vermogen
verdoezelt de vele verschillende soorten schulden die bedrijven uitgeven. Daarom sluiten we onze
bespreking van schuld en eigen vermogen af met een korte galop door de belangrijkste categorieën
van schulden. We pauzeren ook om bepaalde minder voorkomende vormen van aandelen te
beschrijven, met name preferente aandelen. De financieel manager is de schakel tussen het bedrijf
en de financiële instellingen die veel van de fondsen leveren die de bedrijven nodig hebben, samen
met hulp bij het maken van betalingen, het beheren van risico's, enzovoort. We laten u daarom
kennismaken met de grote financiële instellingen en kijken naar de rol die deze instellingen spelen in
bedrijfsfinanciering en in de economie in het algemeen. De financiële crisis die in de zomer van 2007
begon, toonde het belang aan van gezonde financiële markten en instellingen. We zullen de crisis en
de nasleep ervan evalueren.
14-1 Patronen van
bedrijfsfinancieringsmaatschappijen investeren in langetermijnactiva (voornamelijk materiële vaste
activa) en in nettowerkkapitaal (vlottende activa minus kortlopende verplichtingen). Figuur 14.1 laat
zien waar Amerikaanse bedrijven het geld vandaan halen om deze investeringen te betalen. Het
grootste deel van het geld wordt intern gegenereerd. Dat wil zeggen, het komt van kasstroom
toegerekend aan afschrijvingen en van ingehouden winsten (winsten die niet worden uitgekeerd als
contante dividenden). Aandeelhouders ploegen dit geld graag terug in het bedrijf, op voorwaarde dat
de investeringen positief zijn NPV. Elke positieve NPV-uitgave verhoogt de
aandeelhouderswaarde.Amerikaanse bedrijven zijn niet de enigen die voornamelijk vertrouwen op
intern gegenereerde contanten. De interne kasstroom vormt bijvoorbeeld het grootste deel van de
bedrijfsfinanciering in Duitsland, Japan en het Verenigd Koninkrijk.
,Soms is de interne cashflow meer dan de investering dekt, maar als dat niet het geval is, kampt het
bedrijf met een financieel tekort. Om het tekort te dekken, moet het bedrijf bezuinigen op
dividenden om de ingehouden winst te verhogen, of het moet nieuwe schulden of eigen vermogen
van externe investeerders aantrekken. Er zijn dus twee fundamentele financieringsbeslissingen. Ten
eerste, welk deel van de winst moet worden teruggeploegd in het bedrijf in plaats van uit te keren
aan aandeelhouders? Ten tweede, welk deel van het financiële tekort moet worden opgevangen met
schuld in plaats van eigen vermogen? Het bedrijf heeft dus een uitbetalingsbeleid (hoofdstuk 16) en
een schuldbeleid (hoofdstukken 17 en 18) nodig. Bekijk de Amerikaanse aandelenemissies in figuur
14.1. De netto-emissies waren bijna elk jaar negatief. Dit betekent dat de liquide middelen die door
aandelenuitgiften werden opgehaald, lager waren dan de contanten die aan aandeelhouders werden
uitgekeerd door inkoop van eerder uitstaande aandelen. (Bedrijven kunnen hun eigen aandelen
terugkopen, of ze kunnen aandelen van andere bedrijven kopen en terugtrekken in de loop van fusies
en overnames.) De keuze tussen contante dividenden en terugkopen is een ander aspect van het
uitbetalingsbeleid. Vooral in 2006 en 2007 waren de aandeleninkoop in de VS groot, wat de grote
negatieve netto-aandelenemissies in die jaren verklaart. Daarentegen waren de schuldemissies in
bijna elk jaar positief.
Zijn bedrijven te veel afhankelijk van interne fondsen?
We hebben gezien dat interne fondsen (ingehouden winst plus afschrijvingen) gemiddeld het
grootste deel van de cash dekken die nodig is voor investeringen. Het lijkt erop dat interne
financiering handiger is dan externe financiering door aandelen- en schuldemissies. Maar sommige
waarnemers maken zich zorgen dat managers een irrationele of egoïstische afkeer hebben van
externe financiën. Een manager die op zoek is naar een comfortabele baan, kan in de verleiding
komen om af te zien van een riskant maar positief NPV-project als het gaat om het lanceren van een
nieuwe aandelenuitgifte en het geconfronteerd worden met lastige vragen van potentiële
investeerders. Misschien kiezen managers voor de lijn van de minste weerstand en ontwijken ze de
'discipline van de kapitaalmarkten'. Het is niet onze bedoeling om managers af te schilderen als
loafers. Ze hebben soms goede redenen om te vertrouwen op intern gegenereerde fondsen. Ze
, kunnen bijvoorbeeld proberen de kosten van de uitgifte van nieuwe effecten te vermijden. Bovendien
is de aankondiging van een nieuwe aandelenuitgifte meestal slecht nieuws voor beleggers, die zich
zorgen maken dat de beslissing lagere toekomstige winsten of een hoger risico signaleert. Als
uitgiften van aandelen duur zijn en een slechtnieuwssignaal afgeven aan beleggers, kunnen bedrijven
gerechtvaardigd zijn om zorgvuldiger te kijken naar die projecten waarvoor een nieuwe
aandelenuitgifte nodig is.
Hoeveel lenen bedrijven?
De mix van schuld- en aandelenfinanciering varieert sterk van bedrijfstak tot bedrijfstak en van bedrijf
tot onderneming. Schuldratio's variëren ook in de loop van de tijd voor bepaalde bedrijven. Deze
variaties zijn een feit van het leven: er is geen constante, door God gegeven schuldratio, en als die er
wel zou zijn, zou deze veranderen. Maar een paar geaggregeerde statistieken kunnen geen kwaad.
Tabel 14.1 toont de totale balans van alle Amerikaanse productiebedrijven. Als al deze bedrijven
zouden worden samengevoegd tot één gigantisch bedrijf, zou tabel 14.1 de balans zijn. Activa en
passiva in de tabel worden geboekt tegen boekwaarden, dat wil zeggen boekhoudkundige waarden.
Deze zijn over het algemeen niet gelijk aan de marktwaarden. De cijfers zijn niettemin leerzaam.
Merk op dat bedrijven een langetermijnschuld hadden van $ 2.014 miljard en een eigen vermogen
van $ 3.973 miljard. De verhouding tussen langlopende schuld en langlopende schuld plus eigen
vermogen was dus $2.014/($2.014 + $3.973) = .34.Tabel 14.1 is natuurlijk slechts een
momentopname. Figuur 14.2 geeft een perspectief op langere termijn. De schuldratio's zijn lager
wanneer ze worden berekend op basis van marktwaarden in plaats van boekwaarden. Dit komt
omdat de marktwaarde van aandelen over het algemeen groter is dan de boekwaarde. In beide
gevallen is de schuldquote nu echter iets hoger dan in 1965.Moeten we ons zorgen maken dat de
boekschuldratio's vandaag hoger zijn dan 50 jaar geleden? Het is waar dat hogere schuldratio's
betekenen dat meer bedrijven in financiële nood zullen komen wanneer een
Voordelen van het kopen van samenvattingen bij Stuvia op een rij:
Verzekerd van kwaliteit door reviews
Stuvia-klanten hebben meer dan 700.000 samenvattingen beoordeeld. Zo weet je zeker dat je de beste documenten koopt!
Snel en makkelijk kopen
Je betaalt supersnel en eenmalig met iDeal, creditcard of Stuvia-tegoed voor de samenvatting. Zonder lidmaatschap.
Focus op de essentie
Samenvattingen worden geschreven voor en door anderen. Daarom zijn de samenvattingen altijd betrouwbaar en actueel. Zo kom je snel tot de kern!
Veelgestelde vragen
Wat krijg ik als ik dit document koop?
Je krijgt een PDF, die direct beschikbaar is na je aankoop. Het gekochte document is altijd, overal en oneindig toegankelijk via je profiel.
Tevredenheidsgarantie: hoe werkt dat?
Onze tevredenheidsgarantie zorgt ervoor dat je altijd een studiedocument vindt dat goed bij je past. Je vult een formulier in en onze klantenservice regelt de rest.
Van wie koop ik deze samenvatting?
Stuvia is een marktplaats, je koop dit document dus niet van ons, maar van verkoper dewydegrijffddg. Stuvia faciliteert de betaling aan de verkoper.
Zit ik meteen vast aan een abonnement?
Nee, je koopt alleen deze samenvatting voor €2,99. Je zit daarna nergens aan vast.
Is Stuvia te vertrouwen?
4,6 sterren op Google & Trustpilot (+1000 reviews)
Afgelopen 30 dagen zijn er 53068 samenvattingen verkocht
Opgericht in 2010, al 14 jaar dé plek om samenvattingen te kopen